计算机行业点评报告：无人物流车：迎来商业化落地

东吴证券研究所1/92025年06月02日证券分析师王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn《数字中国2025强调高质量数据集》2025-05-18《算力租赁2025年Q1率先体现业绩，海外大厂资本开支持续乐观》2025-05-052024/10/12025/1/292025/5/29计算机沪深300 行业走势相关研究2024/6/3 内容目录1.行业迎来1-10阶段：政策支持、成本优化.....................................................................................41.1.路权加速开放，运营规模跃升.................................................................................................41.2.成本优化，实现商业化落地.....................................................................................................52.千亿市场空间，头部厂商加强渠道运营和多场景开发..................................................................73.投资建议及相关标的..........................................................................................................................74.风险提示..............................................................................................................................................8 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/9 图表目录图1：无人物流车应用场景...................................................................................................................4图2：新石器已获得100多个地市公开道路路权...............................................................................5图3：九识智能无人车价目表...............................................................................................................6图4：新石器无人配送车优势...............................................................................................................6 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.行业迎来1-10阶段：政策支持、成本优化无人物流车（无人配送车），是无人驾驶的落地场景之一，通过集成自动驾驶技术实现货物无人运输，目前主要采用激光雷达+高精度地图方案，应用于城市配送场景，如快递配送、仓储物流等。我们认为，随着政策加速开放，商业模式验证，无人物流车行业已经迎来1-10阶段。图1：无人物流车应用场景数据来源：九识智能，东吴证券研究所1.1.路权加速开放，运营规模跃升各地陆续开放路权，支持无人驾驶运营测试。2024年7月，工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房和城乡建设部、交通运输部等五部门联合发布《关于公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单的通知》，北京、上海、重庆、鄂尔多斯等20个城市（联合体）上榜。各试点城市可以结合智慧城市、智能交通、产业发展等需求，因地制宜开展智慧公交、智慧乘用车、自动泊车、城市物流、自动配送等多场景的规模化应用试点。截至2024年9月，全国共建设17个国家级测试示范区、7个车联网先导区、16个智慧城市与智能网联汽车协同发展试点城市，50多个省市出台道路测试与示范应用配套文件，开放智能网联汽车测试道路3.2万公里，发放测试示范牌照超过7700张，测试里程超过1.2亿公里。截至2025年6月，头部公司如新石器已获得100多个地市公开道路路权。 东吴证券研究所4/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所5/9路权开放直接促进了无人物流车等领域运营规模的跃升。路权开放促进了无人出租车、无人物流车、无人公交等多个场景的落地应用。根据国家邮政局数据，截至2024年快递物流无人车规模化应用已累计超过6000台，我们预计2025年规模有望大幅提升。运营规模的提升也有望带来车厂成本的持续下降。1.2.成本优化，实现商业化落地我们认为无人物流已经逐步实现降本增效，有望率先实现商业化落地：1）管理效率提升。无人物流面向载物场景，仅需后台配备安全员，并且单个安全员可以同时管理多台车；基本只需要按照预设线路运营，故障率低。交付后客户可以直接在APP管理，学习成本低。传统快递模式需要每个快递员扫码、分类然后送货，引入无人车之后，快递员需要负责分拣、上门等工作，路上的运送时间大大减少。2）定制优化载货空间。无人厢式货车相比传统物流货车具备更大的载物空间，无需配备司机可以实现拆除多余设备，最大化保证货箱容积，帮助用户进一步提升装载效率，降低运营成本。3）定价优化。目前无人物流车主要有两种商业模式：一是整车出租，一是整车出售+自动驾驶服务订阅。以九识智能定价为例，其2025年5月发布的E系列无人物流车平台及首款车型E6正式售价19800元，FSD（完全智能驾驶）月度订阅服务价格低至1800元/月。裸车价格低于大部分传统货车，自动驾驶订阅服务收费也远低于货车司机工资。以杭州某网点为例，以往30辆大货车需要配备3名管理人员、30名驾驶员，而现在，30多辆无人车仅需一名管理人员即可胜任，无需再额外聘请司机。在苏州相城智能物流示范区，62台无人车通过49天运营完成200万件末端配送，单台日均处理量较传统三轮车提升60%，客户单位运输成本降低40%，验证了规模化应用的可行性。 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：新石器官网，东吴证券研究所我们认为，无人物流车已经验证了商业化落地的可行性，切实协助客户降本增效，行业已经迎来1-10高速增长阶段。 东吴证券研究所6/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2.千亿市场空间，头部厂商加强渠道运营和多场景开发公路物流是中国物流体系最主要的组成部分。根据36氪，公路物流年运费规模高达7万亿元，覆盖三轮车、面包车、卡车等海量车型，营运车辆多达2000万辆，未来随着无人物流车技术逐步迭代、政策放开，无人物流车有望从城市内配送拓展到城际配送，覆盖所有公路物流场景。假设仅考虑自动驾驶服务订阅费部分收入2000元/月，即2.4万/年，则每年仅自动驾驶服务市场空间就可达到接近5000亿元。目前行业参与方主要包括几类：1）专注无人物流垂直场景的创业公司，如九识、新石器，2）大厂自研，如阿里、美团，3）专注L4技术泛场景应用的公司，如文远知行、小马智行等。头部厂商积极出海。2024年初，九识智能参与新加坡TR-68自动驾驶规范技术标准的修改工作；通过M1测试，收获新加坡境内首张无人物流车牌照，之后在日本、韩国、欧洲、阿联酋等地区均已开始落地。新石器也已进入新加坡、阿联酋、瑞士等海外市场。国内市场加强渠道运营，拓展配送、安防、环卫等多个场景。目前头部厂商一方面和头部快递企业合作，开发新车型、达成意向订单，另一方面，加强渠道开发，深入到各个城市网点、具体客户需求。除了封闭场景园区/港口运输、快递配送场景以外，车厂还开始拓展无人巡防、零售、快消品和生鲜运输、环卫等多个场景，如华润医药与九识在苏州单趟30km范围内开展医药配送，实现华润医药向医院、药店的多点、高效配送。订单量有望大幅增长。截至2024年底，九识智能在手订单超万台，累计交付超3000台，服务超600家客户。2025年一季度，九识智能延续了高速增长的态势，新增订单量同比增长超4倍。截至2025年2月，新石器无人车已累计获得超2万辆客户订单，将在2025年交付和管理万台以上L4车队。3.投资建议及相关标的无人物流车商业化落地进入1-10阶段，头部厂商订单量有望大幅增长，落地场景从快递拓展到零售配送等多个场景。物流场景较为碎片化，需求多样，头部公司将进一步加强渠道运营、降本增效，建议关注有望具备运营能力或场景的公司，以及上游核心零部件和算法平台公司。建议关注：物流运营：开勒股份、中邮科技、通行宝等；零部件和算法平台：经纬恒润、万集科技等。 7/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分4.风险提示1、政策推进不及预期：如果后续路权相关政策推进力度不及预期，可能导致行业的发展和落地不及预期。2、行业竞争加剧：目前国内产业相关企业众多，行业竞争可能加剧。3、技术发展不及预期：若无人驾驶技术发展迭代不及预期，可能影响商业化落地规模和节奏。 东吴证券研究所8/9 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级