钴锂月报：锂价不断探底 关注矿端是否减产

期货研究报告|锂钴月报2025-06-02 锂价不断探底，关注矿端是否减产 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 碳酸锂期货：截至5月30日收盘，主力合约2505收59800元/吨，根据SMM现货报 价，期货升水电碳900元/吨，期货价格5月内下跌9.34%。整体来看，碳酸锂产量小幅下滑，但仍处于高位，减产难以对供需过剩格局造成实质性改变；不过跌至目前位置，需关注供应端的扰动。社会库存环比减少，持续三个月的累库趋势暂停。 5月30日，碳酸锂期货主力合约当日成交量为429284手，持仓量为261009手，较前 一交易日减少26497手。5月30日，所有合约总持仓573701手，较前一交易日减少 28896手。当日合约总成交量较前一交易日增加48826手，成交量增加，整体投机度 为1.05。截至5月30日，碳酸锂仓单量33457手，较前一交易日减少427手。 碳酸锂现货：根据SMM数据，5月27日电池级碳酸锂报价为6.15万元/吨，工业级碳酸锂报价6.15万元/吨，现货价格对比上月小幅下跌。 锂矿市场方面，当前锂矿市场延续疲软态势，矿石价格暂时持稳，供应端进口量高企叠加库存积压，需求端采购冷清、买方主导市场，供需失衡格局下短期难破弱势困局。 核心观点 ■2024年5月产业链各环节情况梳理 原料端：5月锂矿价格有所下跌，但锂盐价格也下跌较多，外采锂矿成本压力仍较大。 供应端：5月国内碳酸锂产量环比下降，主因月内大厂停产，部分厂家复产计划延后，产量下降明显。头部企业长单�货为主，中小企业前期套保�货较多，厂家累库速度放缓，月内高位集中�货。现货市场电碳供应充足，工碳及准电供应略显紧缺。智利4月�口中国碳酸锂1.55万吨，5月进口量预计在2万吨左右。 消费端：下游排产维持高位，但增量有限。下游头部企业订单份额集中，部分二三线开工有所上涨，三元材料中镍产品增量，磷酸铁锂主要增在四代及五代产品。月内下游采购仍以长协及客供为主，现货散单成交较上月冷清，刚需比价采购，大厂多寻新货。 成本端：锂矿价格持续下滑，6%澳矿CIF均价跌至640美元/吨。外采锂矿企业受矿价影响成本下行，但盈利困难，月中有期货套保机会。回收端黑粉价格下跌缓慢，回收企业多亏损，部分企业�现停产。部分自有矿企业已亏损，盐湖尚存利润空间，行业整体利润下行。 库存端：截至5月29日，SMM库存报13.26万吨，环比上周减少208吨，下降幅度0.16%；产业链整体累库速度放缓，锂盐厂逢高散单放货，工厂库存维持。下游维持安全库存周期，部分厂家周期缩短至3-5天。贸易库存小幅上涨。期货仓单先增后减至 3.5万手，市场交仓意愿较差。 市场价格方面：据百川，截止5月27日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）的市场主流 成交价格6.0-6.1万元/吨，市场均价6.15万元/吨，较上月同期价格下跌10.37%。国内 电池级碳酸锂（99.5%）市场主流报价区间在6.05-6.25万元/吨，市场均价6.15万元/吨，较上月同期价格下跌10.22%。碳酸锂价格大幅下行，期货主力合约低位跌破6万关口，月内虽因关税影响价格有所反弹，但难以长期维持上涨驱动，市场整体仍看空趋势。现货价格跟随下行，期现商报价基差小幅走强，电碳报价升水集中在100-1000元区间，部分准电升水报价，但高升水�货困难，下游散单仍以刚需采购为主，多比价寻合适基差，压价心态较浓。锂盐厂捂货心态较浓，长协价格偏高，部分厂家散单高升水�货，月中期货高位时散单放货较多。 策略 整体来看，碳酸锂产量仍处于高位，减产难以对供需过剩格局造成实质性改变，锂价或仍偏弱运行；不过跌至目前位置，继续向下易引发供应端的扰动，需关注供应端变化。策略方面，震荡偏弱为主，逢高卖�套保，期权关注卖�虚值看涨或熊市期权价差。 钴：据百川，5月国内钴市行情维持平淡，钴产品价格下跌。月内国际市场报价震荡下调，国内生产成本随之调整。国际市场行情延续小幅波动，实际需求表现平淡，对国内走势影响有限。整体来看，钴市行情下跌幅度有限仍存上涨空间。 需求方面，新能源汽车市场虽整体增长，但三元电池装机占比持续下降，磷酸铁锂电池主导地位未改，储能领域因国内光伏装机增速放缓，需求释放不及预期，部分企业转向海外户储市场，但整体增量有限。当前数码3C订单需求相对稳定，执行前期订单为主，新单商谈有限，刚需小单采购，下游受买涨不买跌心态影响，市场成交氛围平平。 成本方面，据百川，5月硫酸钴成本承压。月内钴中间品价格持稳运行，截至目前钴中间品市场报价为11.70-12.40美元/磅，均价为12.05美元/磅，月度价格维稳，国内生产成本压力不减。四氧化三钴成本震荡整理。月内国际市场报价小幅调整，目前标准级钴报价15.20-16.25美元/磅，合金级钴报价18.75-21.00美元/磅，原料系数上调至75.0%-79.0%，国内厂家成本压力增加。 库存方面，5月，硫酸钴库存压力仍存。钴盐原料价格居高不下，于厂家生产成本支撑力度依旧，低价�货意愿较低，而下游三元需求表现萎靡，市场活跃度不高，交易重 心有所下移，市场氛围冷淡。四氧化三钴厂家库存压力仍存。月内四钴终端需求暂未见明显增长，下游企业的采购节奏放缓，且对高价四氧化三钴的接受度下降，交易活跃度不高，实际成交信息有限，后续仍需继续关注市场动态和需求趋势。。 市场价格方面，据百川，5月硫酸钴市场价格稳中下跌。硫酸钴市场月均价为4.9万元 /吨，较上月均价下跌0.08万元/吨，跌幅1.61%。月内钴盐市场行情呈现弱稳态势，下游需求持续低迷，采购情绪多谨慎，实际交易氛围显冷清。目前刚果（金）政策尚未落地，业者多在观望等待消息进一步确认。5月四氧化三钴市场价格小幅下行，四氧化三钴市场月均价为20.45万元/吨，较上月均价下跌0.53万元/吨，跌幅2.53%。月内四钴行情窄幅走弱，冶炼厂报价小幅下调，市场实际需求一般，下游企业前期已完成备货，目前对原料采买多刚需为主，业者心态延续谨慎观望。 ■风险点 1、海外供应端扰动， 2、宏观及消费端刺激政策影响 3、总持仓仍较大，需注意获利减仓风险。 目录 策略摘要1 核心观点1 价格综述7 市场展望7 供应端情况11 中国生产成本及利润13 进�口端14 消费端16 锂消费16 钴消费20 供需平衡表22 库存24 图表 图1:国产电池级碳酸锂（99.5%）价格及涨跌幅丨单位：元/吨8 图2:国产工业级碳酸锂（99.2%）价格及涨跌幅丨单位：元/吨8 图3:国产电池级氢氧化锂（56.5%粗颗粒）价格及涨跌幅丨单位：元/吨8 图4:国产工业级氢氧化锂（56.5%）价格及涨跌幅丨单位：元/吨8 图5:电解钴（≥99.8%）价格及涨跌幅丨单位：元/吨8 图6:长江1#钴价格及涨跌幅丨单位：元/吨8 图7:硫酸镍价格丨单位：元/吨9 图8:镍豆价格丨单位：元/吨9 图9:硫酸锰价格丨单位：元/吨9 图10:硫酸钴与电解钴价格丨单位：元/吨9 图11:六氟磷酸锂价格丨单位：元/吨10 图12:碳酸锂与氢氧化锂价格丨单位：元/吨10 图13:三元前驱体价格丨单位：元/吨10 图14:三元材料价格丨单位：元/吨10 图15:磷酸铁锂和锰酸锂价格丨单位：元/吨10 图16:钴酸锂价格丨单位：元/吨10 图17:负极材料石墨价格丨单位：元/吨11 图18:电解液价格丨单位：元/吨11 图19:中国碳酸锂月度产能产量丨单位：吨11 图20:中国氢氧化锂月度产能产量丨单位：吨11 图21:中国不同等级碳酸锂月度产量丨单位：实物吨12 图22:中国不同原料碳酸锂月度产量丨单位：实物吨12 图23:中国氢氧化锂月度开工率丨单位：%12 图24:中国碳酸锂月度开工率丨单位：%12 图25:中国钴盐月度总产能丨单位：吨12 图26:中国钴盐月度产量丨单位：吨12 图27:碳酸锂行业成本与利润丨单位：元/吨13 图28:氢氧化锂行业成本与利润丨单位：元/吨13 图29:电解钴行业成本与利润丨单位：元/吨13 图30:硫酸钴行业成本与利润丨单位：元/吨13 图31:锂精矿进口量丨单位：吨14 图32:氯化锂进口量丨单位：吨14 图33:碳酸锂进口量丨单位：吨15 图34:碳酸锂�口量丨单位：吨15 图35:氢氧化锂进口量丨单位：吨15 图36:氢氧化锂�口量丨单位：吨15 图37:钴矿进口量丨单位：吨15 图38:钴湿法冶炼中间品进口量丨单位：吨15 图39:四氧化三钴进口量丨单位：吨16 图40:四氧化三钴�口量丨单位：吨16 图41:中国新能源汽车产量丨单位：辆16 图42:中国新能源汽车销量丨单位：辆16 图43:中国新能源汽车产销量丨单位：辆16 图44:中国新能源汽车装机量丨单位：MWH16 图45:中国新能源汽车电池总装机量丨单位：MWH17 图46:中国新能源汽电池装机量分类丨单位：MWH17 图47:中国三元电池装机量季节图丨单位：MWH18 图48:中国磷酸铁锂电池装机量季节图丨单位：MWH18 图49:中国新能源汽车动力电池产量丨单位：MWH19 图50:中国新能源汽车电池总产量丨单位：MWH19 图51:中国三元电池产量季节图丨单位：MWH19 图52:中国磷酸铁锂电池产量季节图丨单位：MWH19 图53:中国磷酸铁锂产量丨单位：实物吨19 图54:中国三元材料产量丨单位：实物吨19 图55:中国新能源汽车电池正极材料开工率丨单位：%20 图56:中国新能源汽车销量渗透率丨单位：%20 图57:中国3C行业对锂电池消费季节图丨单位：GWH20 图58:中国3C行业对锂消费丨单位：GWH20 图59:中国三元前驱体产量丨单位：吨21 图60:中国三元前驱体产量分类占比丨单位：%21 图61:中国高镍三元前驱体产量丨单位：吨21 图62:中国中低镍三元前驱体产量丨单位：吨21 图63:中国三元前驱体产量丨单位：吨21 图64:中国三元材料产量丨单位：吨21 图65:中国三元前驱体产量占比丨单位：%22 图66:中国三元材料产量占比丨单位：%22 图67:中国四氧化三钴产量丨单位：吨22 图68:中国钴酸锂产量丨单位：吨22 图69:中国碳酸锂库存丨单位：吨24 图70:中国氢氧化锂库存丨单位：吨24 表1:中国硫酸钴供需平衡表丨单位：金属吨22 表2:中国碳酸锂供需平衡表丨单位：实物吨23 表3:中国氢氧化锂供需平衡表丨单位：实物吨23 价格综述 据百川，截止5月27日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）的市场主流成交价格6.0- 6.1万元/吨，市场均价6.15万元/吨，较上月同期价格下跌10.37%。国内电池级碳酸锂 （99.5%）市场主流报价区间在6.05-6.25万元/吨，市场均价6.15万元/吨，较上月同期价格下跌10.22%。 据百川，4月硫酸钴市场价格震荡调整。硫酸钴市场月均价为4.80万元/吨，较上月均价下跌0.2万元/吨；4月四氧化三钴市场价格偏稳运行，四氧化三钴市场月均价为 19.75万元/吨，较上月均价下跌1.25万元/吨。 市场展望 6月碳酸锂市场步入传统淡季，预计价格呈下行趋势，供应端减停及复产并存，产量整体预期影响有限，需求端保持高排产水平，库存居高不下，现货供应充裕，锂矿端存在较大不确定性，若矿价持续下跌，碳酸锂价格难以企稳。期货主力合约将面临换月，目前持仓量