期权日报：节后豆粕价格低开高走，隐含波动率继续维持低位

华泰期货|期权日报2017-04-06华泰期货研究所罗剑量化研究员0755-82764736luojian@htgwf.com从业资格号：F0286013投资咨询号：Z0010683节后豆粕价格低开高走，隐含波动率继续维持低位期权行情介绍和分析清明假期过后，受外盘影响，豆粕期货的主力九月合约4月5日日盘大幅低开，盘中缺口有所回补，日盘涨跌幅为-1.04%，振幅为1.04%，价格收于2755，全日成交量为105万手，持仓量减少146354手，目前持仓为236万手，继续保持其向下趋势不改。4月5日晚夜盘豆粕期货m1709合约上涨0.25%，价格收于2756，成交量46..57万，持仓量245万，继续维持弱势震荡行情。豆粕期权当日总成交量为1.55万手（单边），成交量相较上市首日反而下降了0.75万手，受标的物豆粕期货价格日盘大幅低开影响，看涨期权价格平均涨跌幅为-20.12%，看跌期权平均涨跌幅为-0.55%，豆粕期权平值合约行权价移动到了2750的位置，整体的隐含波动率继续维持在15%~18%的范围，活跃合约未出现明显的波动率高估现象。整体成交量PC_Ratio偏低，说明看涨期权相比看跌期权更为活跃，观察9月合约的T型报价也能发现，看涨期权的价格变动幅度要明显大于看跌期权，反映市场投资者还是更加倾向通过看涨期权构建投资策略。隐含波动率分析观察9月合约不同行权价对应的隐含波动率，呈明显的波动率偏斜现象，市场交易者偏好卖出低行权价的看跌期权和买入高行权价的看涨期权，反映市场对于上方的投机需求要大于对下方的保护需求。分析波动率期限结构发现：剩余到期时间越长，隐含波动率越高，呈明显的隐含波动率右偏结构，说明远期的期权合约定价偏高。推荐通过构建日历价差的方式，获取隐含波动率回复的收益。报告利用牛市价差、熊市价差、买入宽跨式组合、卖出宽跨式组合四类基本策略的收益情况衡量市场的价格变动和波动率变动情况。鉴于豆粕期货继续维持低位震荡走势，波动率持续走低，卖出宽跨式组合获得了明显盈利，建议继续卖出m1709-C-2800和m1709-P-2700的宽跨组合。 华泰期货|期权日报2017-04-062/4附表、附图表格1：大商所豆粕期权合约4月5日成交量及PC_Ratio合约月份看涨合约成交量看跌合约成交量PC_Ratio1707303235361.1717082007163.5817091115866800.601711801602.001712360001801358811440.3218031601460.91合计18578126220.68资料来源：Bloomberg华泰期货研究所（时间范围：2017年4月5日9:00-15:00）表格2：大商所豆粕期权九月合约4月5日T型报价涨跌幅（%）收盘价成交量合约名购<行权价>沽合约名成交量收盘价涨跌幅（%）-11.55233.51288m1709-C-25502550m1709-P-2550115822.5-27.42-14.38193.5606m1709-C-26002600m1709-P-2600131035.5-17.44-17.23158.5346m1709-C-26502650m1709-P-265056252.5-9.48-18.69130.5150m1709-C-27002700m1709-P-270071274.5-2.61-18.87107.5956m1709-C-27502750m1709-P-2750108098.50.00-20.37861542m1709-C-28002800m1709-P-28008701261.61-21.84681378m1709-C-28502850m1709-P-2850961594.26-21.74541952m1709-C-29002900m1709-P-29001701955.69-23.1541.51242m1709-C-29502950m1709-P-29503722346.61-24.1031.51698m1709-C-30003000m1709-P-3000350273.56.42资料来源：Wind华泰期货研究所 华泰期货|期权日报2017-04-063/4图1：豆粕期货价格及成交量（元/吨）（手）图2：豆粕期货历史波动率（%）数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Bloomberg华泰期货研究所图3：7月、9月、1月豆粕期权隐含波动率曲线（%）图4：九月合约不同行权价隐含波动率（%）数据来源：Bloomberg华泰期货研究所数据来源：Bloomberg华泰期货研究所图5：普通策略当日收益（元/手）图6：大商所豆粕期权隐含波动率曲面（%）数据来源：Bloomberg华泰期货研究所数据来源：Bloomberg华泰期货研究所 华泰期货|期权日报2017-04-064/4免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2017版权所有。保留一切权利。公司总部地址：广州市越秀区东方东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htgwf.com