医药生物行业周报：重视Pharma估值重塑的机会

医药生物2025年06月01日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《经营拐点显现，动保业务有望贡献较大业绩弹性，推荐国邦医药—行业周报》-2025.5.25《医药商业2024及2025Q1总结，关注 龙 头 企 稳 恢 复—行 业 周 报 》-2025.5.18《TCE实体瘤赛道更新，关注Janux和Vir积极进展—行业周报》-2025.5.11-19%-10%0%10%19%29%2024-052024-09医药生物相关研究报告 2025-01 1/12——行业周报 沪深300 目录1、优化集采叠加创新驱动，迎接制药板块商业化新周期.........................................................................................................31.1、集采优化基调明确，全链条支持创新全力推进..........................................................................................................31.2、创新转型进入收获期，头部pharma业绩恢复稳健增长............................................................................................41.3、传统pharma转型升级，创新+出海驱动个股成长.....................................................................................................51.3.1、关注新药管线亮眼，或有BD预期的标的.......................................................................................................51.3.2、关注行业格局稳定，创新药快速放量的标的...................................................................................................61.3.3、关注出海+创新有望成为新增量的标的............................................................................................................62、5月第5周医药生物上涨2.21%，其他生物制品涨幅最大..................................................................................................72.1、板块行情：本周医药生物上涨2.21%，跑赢沪深300指数3.3pct............................................................................72.2、子板块行情：其他生物制品涨幅最大，线下药店跌幅最大......................................................................................83、风险提示..................................................................................................................................................................................10图表目录图1：多家创新转型企业近5年创新药收入比例大幅提升........................................................................................................4图2：多家创新转型企业近5年收入增速显著提升....................................................................................................................5图3：5月医药生物指数上涨7.25%（单位：%）......................................................................................................................8图4：5月第5周医药生物上涨2.21%（单位：%）..................................................................................................................8图5：其他生物制品涨幅最大，线下药店跌幅最大....................................................................................................................9表1：2025年起国家陆续出台政策优化药品集中带量采购.......................................................................................................3表2：多个地区发布文件在支付端鼓励生物医药企业创新发展，打通商业化“最后一公里”............................................3表3：关注新药管线亮眼，或有BD预期的标的........................................................................................................................6表4：关注行业格局稳定，创新药快速放量标的........................................................................................................................6表5：关注出海有望成为新增量的标的.......................................................................................................................................7表6：5月以来化学制剂板块涨幅领先........................................................................................................................................9表7：子板块中个股涨跌幅（%）前5.........................................................................................................................................9 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/12 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1、优化集采叠加创新驱动，迎接制药板块商业化新周期1.1、集采优化基调明确，全链条支持创新全力推进集采政策优化基调明确，推动行业高质量发展。近几年国家通过集中带量采购政策推动药品和耗材价格合理化，以降低药品价格、减轻患者负担，同时确保药品质量和供应稳定。同时，为进一步优化集采机制，2025年2月国务院办公厅的《2025年稳外资行动方案》中首次提出优化药品带量采购政策，便利创新药加快上市，进一步提高医疗器械产品采购的可预期性；随后在3月5日的《2025年国务院政府工作报告》中提及强化基本医疗卫生服务，其中点明要进行药品集采政策优化。针对中药和高值耗材的特殊性，《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》提出要优化中药集中采购和招标采购政策，实现优质优价。我们认为通过透明化、科学化、执行力强化等多维度优化，集采政策将实现价格合理化与医疗质量保障的双赢，推动生物医药产业高质量发展。表1：2025年起国家陆续出台政策优化药品集中带量采购文件名称核心内容国务院办公厅《2025年稳外资行动方案》首次提出优化药品带量采购政策，便利创新药加快上市，进一步提高医疗器械产品采购的可预期性。《2025年国务院政府工作报告》提到“优化药品和耗材集采政策，强化质量评估和监管，让人民群众用药更放心”，这是首次在政府工作报告中明确提及药品集采政策优化。《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》旨在通过优化采购流程和监管机制，提升中药的质量和疗效，确保患者能够获得高质量的中药产品。明确提出要优化中药集中采购和招标采购政策，实现优质优价。资料来源：中国政府网、开源证券研究所多个地区发布文件在支付端鼓励生物医药企业创新发展，全链条支持创新全力推进。2024年两会期间，政府报告在介绍2024年政府工作任务时提出“加快前沿新兴创新药、氢能、新材料等产业发展”，北京、上海、广州等地不约而同地发布支持创新药发展的地方政策文件。其中，2024年4月17日，北京市发布《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024）》；2024年4月7日，广州开发区发布《广州开发区（黄埔区）促进生物医药产业高质量发展办法》；而且上海市已于2023年7月28日发布《上海市进一步完善多元支付机制支持创新药械发展的若干措施》，均提出了诸多针对创新医药的具体支持政策，大力推动医药健康产业创新。表2：多个地区发布文件在支付端鼓励生物医药企业创新发展，打通商业化“最后一公里”政策核心要点《上海市进一步完善多元支付机制支持创新药械发展的若干措施》发布九大方面共28条重点措施，包括多方合作加强商业健康保险产品供给、数据赋能支持商业健康保险产品开发、建立基本医保与商业健康保险行业监管合作机制、加快创新药械临床应用、加大创新药械医保支付支持等。加强“医保、医疗、医药”的三医联动协同，建立完善多元支付机制，将更多优质的创新药械纳入基本医保和商业健康保险支付范围《关于做好医保药品单独支付保障工作的通知》将包括国家医保谈判药品、竞价药品和医保药品目录内的“岭南名方”医疗机构制剂在内的346种药品纳入单独支付范围，由医保基金与医疗机构单列结算，不占相关 3/12 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1.2、创新转型进入收获期，头部pharma业绩恢复稳健增长多家创新转型的企业近5年创新药收入比例大幅提升，对应收入增速同样显著提升。国产创新药的崛起极大地推动了国内创新药企的业绩增速，为中国企业持续发展、走向国际市场奠定了基础。以恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药、先声药业、信立泰和海思科为代表的创新转型药企近年创新药收入占比显著提升，其中翰森制药从2020年的28%提升至2024年的77.3%。对应其整体收入增速，翰森制药收入增速从2020年的-0.02%提升到2024年的21.35%，创新驱动业绩大幅提升。在创