棉花：下游需求季节性转弱 期价回落

傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 1 目录1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.行情数据表1:棉花、棉纱期货数据资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究2.基本面1)国际棉花情况ICE棉花震荡偏弱：ICE棉花本周仍然偏弱，受美元走弱影响，周二ICE棉花小幅反弹，但是美棉主产区整体天气较好，ICE棉花缺乏来自基本面的上涨驱动，下半周在美元回升以及其他农产品下跌的影响下，ICE棉花再次回落，市场关注65美分/磅一线能否守住。美棉周度出口销售数据：USDA：截止5月22日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.69万吨，周环比降16%，较四周平均水平增8%；签约净增主要来自越南、孟加拉、土耳其和马来西亚。2024/25美陆地棉周度装运6.25万吨，环比增10%，较四周平均水平降18%，主要运往越南、巴基斯坦、土耳其、孟加拉和墨西哥。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量269.39万吨，占年度预测总出口量（244万吨）的110%；累计出口装运量211.8万吨，占年度总签约量的78.6%。其他棉花主产国和消费国情况：印度：2025/26年度棉花的MSP收购价继续上升。5月28日，政府新闻稿证实，印度内阁经济事务委员会已批准2025/26年销售年度（从2025年10月1日开始）包括棉花在内的夏季作物的最低支持价格。中绒棉的最低支持价格将从7,121卢比/公担上升至7,710卢比/公担（增长8.3%）。长绒棉价格则从7,521卢比/公担增至8,110卢比/公担（涨幅7.8%）。印度棉花公司库存仍保持在680万包左右。印度棉花协会发布了4月份的供需平衡表。2024/25年度国内产量微幅上调至2913.5万包，较2023/24年度减少361万包，而消费量则减少至3,070万包（与上一季持平）；出口预测下调至150万包，进口量预测仍为330万包。巴西：2025季新作销售暂时停滞。2025季棉花的承购量仍维持在预期总产量的约60%左右，原因是本地市场报价普遍高于出口平价。2024季棉花的剩余库存已有买家承接，累计成交量约占总产量的94%，同时少量2026季棉花供应也已进入贸易渠道。棉农目前正在评估2026季棉花的种植计划。预计5月前三周的出口发货量略超10万吨。巴基斯坦：棉花需求低迷，缺水影响新棉种植。新棉播种正在以合理的速度推进，尤其是旁遮普省，播种进度略快于去年同期。信德省的播种进度滞后。种植者仍然希望未来几周播种工作能够继续扩大，最终达到与上一年度相似的种植面积。不过信德省的干热天气已经使得市场对产量的预估下调50万包至650万至750万包。棉花进口需求持续不温不火。大多数工厂未来几个月的原料库存较为充足，因此正等待本地新棉的价格信号。孟加拉：国际贸易局势不确定性影响纺企需求。本周纺企需求再次低迷，原因包括买家因美国关税不ICE棉花主连郑棉主连棉纱主连 开盘价66.101338519655 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分确定性、持续的天然气供应问题以及印度最近禁止从孟加拉国通过陆路口岸进口成衣而保持谨慎态度。东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至5月30日当周，印度的纺织企业开机率为75%，上周75.5%，5月份为75.5%，4月份月均开机率76.5%；越南的纺织企业开机率本周为65%，上周66%，5月份月均开机率65.88%，4月份为67.1%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为58.5%，上周58.5%，5月份为58.75%，4月份月均开机率58.1%。2)国内棉花情况郑棉期货震荡下行，基差仍坚挺。根据TTEB资讯显示，5月30日当周郑棉期货重心下移，不过现货基差稳中偏强，国内棉花现货价格走弱幅度不及期货。本周现货交投好于上周，部分纺企、贸易商在担忧优质皮棉紧缺下继续锁定现货，主要是大型纺企和贸易商采购为主，周三现货成交相对最好，在较好成交后有较多棉商调涨基差30~100元/吨不等，调涨基差后棉花交投转淡。截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差报价在CF09+1300及以上，少量基差报价在1200~1300，南疆喀什机采31级双29较多基差在CF09+900及以上，少量基差在800~900，均为疆内自提。棉花仓单情况：截至5月30日，一号棉注册仓单11102张、预报仓单374张，合计11476张，折48.1992万吨。24/25注册仓单新疆棉10588（其中北疆库395，南疆库1200，内地库8993），地产棉下游交投走淡。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场随着淡季深入整体成交继续走淡。品种表现来看，紧密/紧赛21-26支棉纱、高配40支棉纱成交相对尚可，其余品种表现较为清淡，价格方面，本周小幅下跌主导，下游压价现象较多，纺企顺价出货，实际成交跌幅在100-200元/吨。利润方面，目前内地纺企即期现金流亏损200-300元/吨，新疆纺企仍有微利。由于成交走淡较为明显，纺企库存开始累积，开机方面由于库存压力尚不大，且亏损幅度也还不大，除内地局部小型纺企有限产情况外，多数仍维持开机不变，综合开机变化不大。全棉坯布市场继续走淡，坯布价格多有回调，但成交跟进稀少，织厂普遍对后市看弱。目前织厂在机生产常规品种增加，织厂出货速度放缓，坯布库存积累，平均库存在33.3天附近。行情走弱下织厂生产意愿不高，中小织厂有放假安排，织厂开机率下降至47%，低于去年同期。由于在机订单减少，新增订单青黄不接，织厂的棉纱采购维持谨慎。3.基础数据图表 514张。 4 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究图4：织企纱线库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图6：棉布企业棉布库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：mysteel，国泰君安期货研究图3：纺企棉花库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图5：纺纱企业棉纱库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究图10：纯棉布CGC32利润图资料来源：tteb图12：棉花进口利润资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：tteb，国泰君安期货研究图9：纯棉纱利润资料来源：国泰君安期货研究图11：棉花9-1价差资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：国泰君安期货研究4.操作建议ICE棉花期货仍然偏弱震荡，从基本面来看缺乏上涨动能，一方面美国关税政策的不确定性让市场对全球棉花需求前景不乐观，最直接的影响是全球主要纺织生产国的棉花进口需求都有所放缓，另一方面，美棉新作天气情况仍然良好，虽然播种进度略微有点慢，但是暂时来看问题不大，所以，在美棉产区出现新的天气问题或者美国贸易协议出现重大变化之前，预计ICE棉花维持低位震荡。国内棉花期货也有所回落，一方面受到整体商品市场的情绪转弱影响，因为整体的抢出口不及预期；另一方面，虽然大型纺企和贸易商的采购支撑着基差，但是主要是担心优质棉越来越少，而期货回落反映的则是下游开机率下降及成品库存上升，引发的对棉花需求后市的担忧。所以，目前来看，在下游进入传统淡季的情况下，如果新疆天气维持良好，棉花期货仍然缺乏上涨驱动，棉花需求的稳定是建立在棉花低价的基础上的，预计郑棉期货维持低位震荡，中期来看震荡区间仍然是12500-13900。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如