计算机行业周报：英伟达业绩指引强劲，坚定看好算力主线

2025年6月1日 英伟达业绩指引强劲，坚定看好算力主线 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 57%42%27%11%-4% -19% 2024/042024/072024/102025/012025/04 计算机沪深300 分析师：刘泽晶邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002分析师：孟令儒奇邮箱：menglrq@hx168.com.cnSACNO：S1120524060001 计算机行业周报 本周观点: 英伟达北京时间5月29日凌晨发布2026财年第一季度财报,2026 财年第一季度英伟达数据中心业务实现营收391.1亿美元，同比增长73.3%。数据中心业务仍然是公司的最大关注点，本季度增长主要是由Blackwell产品的推动。由于美国政府近期相关出口管制措施，用于对华销售的H20芯片需求减少，英伟达在该季度因过剩库存和采购义务而产生了45亿美元的费用。展望2026财年第二财季，英伟达预计 收入会继续攀升，将达到450亿美元。 全球AI算力需求持续攀升，带动算力租赁行业成为市场焦点。作为行业热点的CoreWeave股价表现亮眼，近五个交易日累计涨幅达13.26%。CoreWeave是一家专注于为AI训练及推理提供高性能GPU云端租赁服务的公司。CoreWeave作为专注于GPU计算的云基础设施供应商，运营大型GPU数据中心，以云服务形式向客户出租计算能力，主要面向AI模型训练与推理、图形渲染等高强度计算需求。 互联网大厂算力需求旺盛，看好算力租赁。阿里巴巴集团官方表示未来三年，阿里将投入超过3800亿元人民币，用于建设云和AI硬件基础设施。腾讯“计划在2025年进一步增加资本支出，并预计资本支出将占收入的低两位数百分比。”腾讯今年的Capex将达到千亿级别。H20被禁，下游客户将转向算力租赁和国产算力来满足旺盛的算力需求。我们判断阿里一季度资本开支不及预期的主要原因是H20芯片出口管制，因此看好算力租赁行业爆发。 投资建议 受益标的： 算力租赁：有方科技、宏景科技、协创数据；AI电力：中恒电气、麦格米特、威尔高；AI芯片：寒武纪、海光信息、芯原股份；IDC：润泽科技、润建股份、大位科技等；绿电：盈峰环境，朗新集团，国能日新等。 风险提示 市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 EPS(元) P/E 2021A 2022A 2023A 2024A 2021A 2022A 2023A 2024A 600570.SH 恒生电子 26.31 买入 1.01 0.57 0.75 0.55 26.05 46.16 38.37 50.82 300496.SZ 中科创达 55.21 买入 1.53 1.68 1.01 0.89 36.08 32.86 78.98 67.24 002230.SZ 科大讯飞 46.03 买入 0.70 0.17 0.28 0.24 65.76 270.76 163.40 199.41 300454.SZ 深信服 89.30 买入 0.67 0.47 0.47 0.47 133.28 190.00 153.40 123.00 300682.SZ 朗新集团 17.18 买入 0.83 0.48 0.55 (0.23) 20.70 35.79 29.76 (52.92) 600588.SH 用友网络 13.05 买入 0.22 0.06 (0.28) (0.60) 59.32 217.50 (62.88) (17.79) 300674.SZ 宇信科技 23.21 买入 0.61 0.36 0.46 0.54 38.05 64.47 35.52 36.18 688111.SH 金山办公 281.79 买入 2.26 2.42 2.86 3.56 124.69 116.44 110.79 80.52 300803.SZ 指南针 58.17 买入 0.44 0.83 0.18 0.25 132.20 70.08 339.33 379.91 资料来源：Wind、华西证券研究所 注：朗新集团（与通信联合覆盖）、金山办公（与中小盘联合覆盖）、指南针（与非银联合覆盖）。 正文目录 1.英伟达一季度财报出炉，坚定看好算力主线4 2.英伟达一季度财报发布4 2.1.中国市场是最大变量，一季度超预期6 2.2.英伟达二季度指引7 3.Coreweave大涨，看好算力租赁8 3.1.CoreWeave股价强势领涨，英伟达战略合作赋能8 3.2.互联网大厂算力需求旺盛10 3.3.H20芯片出口管制，算力租赁市场迎来发展新机遇13 3.4.投资建议14 4.本周行情回顾14 4.1.行业周涨跌及成交情况14 4.2.个股周涨跌、成交及换手情况16 4.3.核心推荐标的行情跟踪17 4.4.整体估值情况18 5.本周重要公告汇总19 7.历史报告回顾28 8.风险提示30 图表目录 图表1英伟达按季度的机构买入卖出情况5 图表2英伟达总盈收5 图表3英伟达2026summary5 图表4英伟达各部门占比6 图表5英伟达发布会7 图表62025年3月SemiAnalysisGPUCloudClusterMAX评级9 图表7年度合并利润表10 图表8阿里云季度收入情况11 图表9阿里通义千问11 图表10阿里资本性支出承诺12 图表11腾讯一季度财务表现12 图表12算力租赁14 图表13申万一级行业指数涨跌幅（%）（本周）15 图表14申万一级行业指数涨跌幅（%）（2025年初至今）16 图表15计算机行业周平均日成交额（亿元）16 图表16申万计算机行业周涨幅前五（%）（本周）17 图表17申万计算机行业周跌幅前五（%）（本周）17 图表18申万计算机行业周成交额前五（亿元）17 图表19申万计算机行业周均换手率前五（%）17 图表20本周核心推荐标的行情18 图表21申万计算机行业估值情况（2010年至今）19 1.英伟达一季度财报出炉，坚定看好算力主线 英伟达北京时间5月29日凌晨发布2026财年第一季度财报,2026财年第一季度英伟达数据中心业务实现营收391.1亿美元，同比增长73.3%。数据中心业务仍然是公司的最大关注点，本季度增长主要是由Blackwell产品的推动。由于美国政府近期相关出口管制措施，用于对华销售的H20芯片需求减少，英伟达在该季度因过剩库存和采购义务而产生了45亿美元的费用。展望2026财年第 二财季，英伟达预计收入会继续攀升，将达到450亿美元。 全球AI算力需求持续攀升，带动算力租赁行业成为市场焦点。作为行业热点的CoreWeave股价表现亮眼，近五个交易日累计涨幅达13.26%。CoreWeave是一家专注于为AI训练及推理提供高性能GPU云端租赁服务的公司。CoreWeave作为专注于GPU计算的云基础设施供应商，运营大型GPU数据中心，以云服务形式向客户出租计算能力，主要面向AI模型训练与推理、图形渲染等高强度计算需求。 互联网大厂算力需求旺盛，看好算力租赁。阿里巴巴集团官方表示未来三年，阿里将投入超过3800亿元人民币，用于建设云和AI硬件基础设施。腾讯“计划在2025年进一步增加资本支出，并预计资本支出将占收入的低两位数百分比。”腾讯今年的Capex将达到千亿级别。H20被禁，下游客户将转向算力租赁和国产算力来满足旺盛的算力需求。我们判断阿里一季度资本开支不及预期的主要原因是H20芯片出口管制，因此看好算力租赁行业爆发。 投资建议 受益标的： 算力租赁：有方科技、宏景科技、协创数据；AI电力：中恒电气、麦格米特、威尔高；AI芯片：寒武纪、海光信息、芯原股份；IDC：润泽科技、润建股份、大位科技等；绿电：盈峰环境，朗新集团，国能日新等。 2.英伟达一季度财报发布 英伟达(NVDA.O)北京时间5月29日凌晨，美股盘后发布2026财年第一季 度财报（截至2025年4月），财报公布后，英伟达股价盘后跳涨。具体内容如下： 核心经营指标：收入440.6亿美元，符合预期（433.7亿美元），其中季度环比增长47亿美元，受数据中心业务和游戏业务的带动。毛利率60.5%，低于预期（68.9%），其中H20芯片计提存货减值大约有45亿左右的影响。若不考虑该突发事件影响，公司本季度毛利率将回到71%附近。 利润：公司本季度核心经营利润216亿美元，同比增长28%。核心经营利润率回落至49.1%，其中主要受H20存货减值相关费用的45亿美元的影响。 图表1英伟达按季度的机构买入卖出情况 资料来源：MarketBeat，华西证券研究所 在数据业务中心方面，2026财年第一季度英伟达数据中心业务实现营收391.1亿美元，同比增长73.3%。数据中心业务仍然是公司的最大关注点，本季度增长主要是由Blackwell产品的推动，主要应用于大型语言模型、推荐引擎和生成式AI应用程序的训练和推理。细分来看，公司数据中心业务中计算收入为341亿美元，同比增长76.1%；网络收入为49.6亿美元，同比增长56.3%。 图表2英伟达总盈收 资料来源：芝能智芯，华西证券研究所 在游戏业务方面，2026财年第一季度英伟达游戏业务实现营收37.6亿美元，同比增长42.2%。主要是受公司RTX50系列产品的出货带动。 图表3英伟达2026summary 资料来源：芝能智芯，华西证券研究所 图表4英伟达各部门占比 资料来源：芯语，华西证券研究所 2.1.中国市场是最大变量，一季度超预期 在这份财报中，中国市场成为一大变量，由于美国政府近期相关出口管制措施，用于对华销售的H20芯片需求减少，英伟达在该季度因过剩库存和采购义务而产生了45亿美元的费用。 黄仁勋在电话会议中直言，H20芯片的禁令直接终结了公司在中国的Hopper数据中心业务。他指出，中国500亿美元的AI芯片市场如今几乎已对美国企业彻底关闭。 即便如此，全球范围内的AI芯片需求依然爆发式增长，成为英伟达业务的核心支撑。黄仁勋强调：“全球对英伟达AI基础设施的需求异常强劲。”公司CFOColetteKress透露，微软已经部署了“数万颗”BlackwellGPU，并计划在与 OpenAI的合作推动下，扩展至“数十万颗”GB200产品。这些芯片广泛用于构建和运行如ChatGPT等大型AI模型，继续引领AI产业硬件端的革命。 此外，报告期内，英伟达还有价值25亿美元的H20芯片无法交付，预计第二季度将因此损失80亿美元。英伟达此前已为H20计提了55亿美元的资产减值。不过，由于部分材料得以重复使用，减值数额比业内此前预期的要少。英伟达GAAP（公认会计准则）和非GAAP毛利率分别为60.5%和61.0%。若不计算H20产生的这45亿美元费用，英伟达一季度非GAAP毛利率应该达到71.3%。 H20是中国特定性产品，因而该部分存货难以被其他地区消化。公司在本季度进行了45亿美元的存货减计，并对下季度预期将近80亿美元的收入影响。而结合公司仍能给出的450亿美元的季度收入指引，即使受H20事件影响，但公司依然对Blackwell系列产品的销售充满信心。若没有H20被禁的影响，公司下季度收入有望环比增长将近90亿美元。 此外，黄仁勋在电话会上称，英伟达仍在评估有限的选择，以确保能够提供符合出口新规的数据中心计算产品。不过，当前美国出口限制已经相当严格，而“Hopper”系列的性能已经降无可降，公司的选择十分有限。根据英伟达估算，中国AI芯片的市场规模将增长至500亿美元，失去该市场将对未来业务产生重大不利影响，并使来自中国、全球其他国家的竞争对手受益。 2.2.英伟达二季度指引 展望2026财年第二财季，英伟达预计收入会继续攀升，将达到450亿美元，正负浮动2%，GAAP毛利