5月PMI数据点评：“抢出口”动能或趋弱

核心观点与数据

5月制造业PMI为49.5%，较前值回升，其中生产指数和新订单指数均有所改善，但新出口订单指数和采购量指数表现疲软，显示“抢出口”动能可能趋弱。

现象分析

1. “抢出口”动能减弱：

   • 新出口订单指数为47.5%，虽好于前值，但处于偏低位置，且低于2018-2019年贸易摩擦期间的同期水平。
   • 采购量指数为47.6%，前值为46.3%，但低于2024年10月至2025年3月的均值（50.8%）。
   • 生产指数为50.7%，虽回升，但低于2024年同期均值（51.9%）。
   • 出厂价格指数为44.7%，未好转，连续12个月低于荣枯线。

2. 原因分析：

   • 美国进口节奏变化可能影响中国出口。尽管中美会谈达成关税共识，但美国此前抢进口幅度较大，导致5月中国“抢出口”动能减弱。
   • 美国进口数据：
     • 2024年12月以来，美国商品进口金额保持高增长，1-3月增速均值达25.7%。
     • 4月美国进口增速降至2.6%，进口订单指数从1季度均值51.3%降至4月47.1%。
     • 5月美国进口高频指标（提单和集装箱量）同比增速均低于4月。

其他重要分项

• 价格：PMI出厂价格指数连续12个月低于荣枯线，能源和建筑链价格压力较大。
• 库存：采购指数小幅回升，但在手订单和产成品库存仍处于较低水平。
• 外贸：进出口指数均有所回升，部分涉美企业反映外贸订单加速重启。
• 建筑业：商务活动指数下降，但土木工程建筑业商务活动指数连续两个月回升。
• 服务业：商务活动指数上升，受“五一”假期旅游出行和餐饮消费带动。
• 预期：制造业生产经营活动预期指数略有回升，服务业预期保持高位。
• 综合产出：综合PMI产出指数为50.4%，企业生产经营活动总体保持扩张。

研究结论

5月PMI数据显示，制造业有所回升，但“抢出口”动能可能趋弱，主要受美国进口节奏变化影响。未来需关注美国进口走势及国内需求恢复情况。