工企盈利改善，美关税政策“过山车”

摘要 目录1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：工企利润增速加快，国企盈利承压....................................................................................................................................11.2海外：美关税政策再反转，日央行释放谨慎信号......................................................................................................................32国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注................................................................................................................................................................................................9 请务必阅读正文后的重要声明部分 请务必阅读正文后的重要声明部分1一周大事记1.1国内：工企利润增速加快，国企盈利承压（1）两办部署完善中国特色现代企业制度，以企业制度创新推动高质量发展5月26日，中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。《意见》是新时代完善企业制度的纲领性文件，共8个部分、19条具体举措，从坚持和加强党的领导、完善公司治理结构、提升企业科学管理水平、健全企业激励创新制度、建立健全企业社会责任与企业文化体系、优化企业综合监管和服务体系等方面作出全面系统部署，重在以制度创新赋能企业发展，进一步释放微观主体活力，培育更富活力、更具韧性、更有竞争力的现代企业，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑。点评：本次《意见》的主要目标是经过5年左右时间，推动具备条件的企业普遍建立适合国情、符合实际、满足发展需要的中国特色现代企业制度，企业党的建设全面加强，治理结构更加健全，市场化运营机制更加完善，科学管理水平进一步提高，推动自主创新、支撑产业升级、履行社会责任等作用充分发挥。到2035年，中国特色现代企业制度更加完善，企业国际竞争力全面提升，为加快建设世界一流企业奠定坚实基础。《意见》专门提及“健全企业激励创新制度”，聚焦作为产业全要素生产力的新质生产力，提高企业科技创新能力。在当前外部局势不确定性增强的情况下，新质生产力是我国提升创新产业链水平、实现自立自强的支撑。2023年末全国从事战略性新兴产业生产的规模以上工业企业法人单位9.60万个，占规模以上工业企业法人单位的19.5%。其中，新材料产业占工业战略新兴产业企业法人比例最高，达到21.3%，绿色环保产业、新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造业和新能源产业占比也较高，分别为17.0%、15.6%、15.5%、15.1%和12.2%。《意见》的落地有望进一步推动生产要素流动和配置，提升创新效率，打造更加开放协同高效的创新生态，释放企业创新活力。同时，《意见》还强调要发挥资本市场对完善公司治理的推动作用。目前上市公司的内生动力不断提升，回报投资者意识显著增强，2024年全市场分红达到2.4万亿元，实施股份回购近1500亿元，均创历史新高。预计未来随着上市公司监管条例的不断完善，机构投资者更加活跃地行使股东权利，上市公司的治理水平有望进一步提升。整体而言，《意见》的落地有助于推动具备条件的企业普遍建立适合国情、符合实际、满足发展需要的中国特色现代企业制度，提升企业综合竞争力，以企业制度创新推动高质量发展，建议关注有望在中国特色现代企业制度下快速发展的新兴、未来产业，比如商业航天、低空经济、深海技术、生物制造、量子科技、具身智能、6G等。（2）外资银行跟进存款降息，消费理财市场或升温5月26日，三菱日联银行（中国）宣布自6月3日起下调人民币存款利率，活期存款利率从0.10%降5bp至0.05%，1年、2年、3年期定期存款利率分别下调15bp、15bp和25bp至0.95%、1.05%和1.25%，成为本轮首家宣布跟进存款“降息潮”的外资银行。点评：这一调整紧随上周国有大行的集体降息行动，工、农、中、建等国有银行已将活期利率同步降至0.05%，各期限定期存款利率普遍下调15-25bp，3年期定存利率降至1.25%，5年期降至1.3%。此次利率调整的核心动因在于政策传导与市场环境变化的双重压力。一方面，中国央行在5月初通过降准和下调7天逆回购利率（降10bp至1.4%）释放宽松信号，推动贷款市场报价利率（LPR）同步下降10bp，银行需通过存款端降息来平衡息差。另一方面，当前商业银行净息差已逼近历史低位，2025年一季度末行业净息差仅为1.43%，低 请务必阅读正文后的重要声明部分于1.8%的监管警戒线，存款利率下调可缓解银行负债成本压力，避免盈利能力持续恶化引发系统性风险。此外，监管层近年持续规范存款市场竞争，例如禁止“手工补息”和限制协定存款利率上限，旨在遏制高息揽储乱象，推动负债成本合理化。从影响层面看，对银行体系而言，此次存款利率降幅（最高25bp）显著高于贷款端LPR的10bp降幅，有助于短期内稳定净息差并优化负债结构，促使银行减少对长期高成本存款的依赖，转而提升活期资金或市场化投资的使用效率。对储户及市场而言，存款收益率的持续走低可能加速居民储蓄向理财、消费及资本市场转移，这一过程若传导顺畅，将有助于刺激消费与实体投资，为经济复苏提供动能。值得注意的是，外资银行在此次降息中表现出与中资机构的同步性，但因其客户门槛较高且市场份额有限，对整体市场影响较小，更多体现为外资机构对中国利率政策调整的快速响应。总体而言，本轮存款利率调整是政策引导、市场压力与行业规范共同作用的结果。短期内，银行通过降低负债成本缓解了息差压力，但长期看，其盈利改善仍需依赖经济复苏带动贷款需求回升，以及非利息收入业务的拓展。对于储户，低利率环境或推动资产配置多元化，但对风险偏好较低的群体而言，实际收入缩水可能抑制消费意愿，形成政策效果的博弈。未来，存款利率进一步下调的空间已有限，政策效果将更多取决于降息对消费、投资及资本市场的传导效率，以及监管层在防范资金空转与支持实体经济间的平衡能力。（3）工业企业利润增长加快，制造业绿色低碳新政落地5月27日，国家统计局公布数据显示，1-4月份，全国规模以上工业企业实现营业收入43.44万亿元，同比增长3.2%，增速较1-3月下降0.2个百分点；规模以上工业企业利润增长1.4%，较1-3月份加快0.6个百分点，延续恢复向好态势。点评：总体来看，全国规模以上工业企业利润增长加快，前4月工业企业利润总额达21,170.2亿元，同比增长1.4%，增速较一季度小幅回升，其中4月单月利润增速为3.0%，较3月加快0.4个百分点，从行业看，在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长。这一增长主要得益于装备制造业和高技术制造业的强劲表现。其中，装备制造业利润同比增长11.2%，具体来看，装备制造业的8个行业中，有7个行业利润实现两位数增长，仪器仪表、电气机械、通用设备、电子等行业利润增速分别提高分别6.7、7.9、2.2、8.4个百分点至22.0%、15.4%、11.7%、11.6%；高技术制造业增长9.0%，增速高于全部规模以上工业平均水平7.6个百分点，智能车载设备制造、智能无人飞行器制造、可穿戴智能设备制造细分行业表现亮眼，利润分别增长177.4%、167.9%、80.9%。然而，传统行业仍面临较大压力，煤炭开采与洗选业利润暴跌48.9%，石油和天然气开采业下降6.9%，汽车制造业利润下滑5.1%，凸显能源转型阵痛与消费复苏不均衡问题。此外，成本与需求矛盾持续存在，尽管企业通过精细化管理对冲原材料波动，但营业成本同比增3.4%，应收账款回收期延长至70.3天，资金链压力加剧。未来需关注外部环境不确定性，如地缘政治冲突对出口导向型行业的冲击。5月23日，国务院审议通过《制造业绿色低碳发展行动案（2025—2027年）》，政策驱动下，传统高耗能行业或将加速绿色转型，新能源、节能环保、循环经济及智能装备产业或成核心受益方向，重构制造业低碳竞争新格局，企业需加快智能化改造、拓展多元化市场，并通过供应链金融缓解资金压力。总体来看，工业经济韧性增强，但需通过结构性改革和技术创新巩固增长基础，推动高质量发展。（4）国有企业前4月收入稳定，量增价减致利润承压5月28日，财政部公布2025年1-4月全国国有及国有控股企业经济运行情况。1-4月，全国国有及国有控股企业营业总收入262755. 0亿元，与上年持平；1-4月，国有企业利润总额13491.4亿元，同比下降1.7%。 请务必阅读正文后的重要声明部分点评：在全球经济不确定性增强，国内经济结构调整持续推进的大环境下，国有企业前4个月收入维持稳定，展现了其在市场中的经济韧性与抗风险能力，在经济环境复杂多变的当下，为国家经济稳定发挥了“压舱石”的作用。但数据显示国企利润端明显承压：1-4月国有控股规模以上工业企业利润率5.91%，较去年同期下降0.32个百分点；1-4月国有控股规模以上工业企业营业成本、销售费用、管理费用、财务费用均同比下降，降幅分别为0.1%、8.8%、1.1%和5.3%。在成本端有效控制的情况下，国有工企的利润下滑明显快于收入，这或表明国企收入的稳定来自量的增加，但是价格的下滑已对国有企业盈利空间造成压力。税费方面，1-4月，国有企业应交税费20380.0亿元，同比增长0.1%，表明国有企业在维持自身经营的同时，对国家财政的支持力度依旧稳定，在经济社会发展中持续发挥着重要的税收贡献作用。资产负债方面，4月末，国有企业资产负债率65.1%，同比上升0.2个百分点，资产负债率的微升，一方面可能是由于企业在经济结构调整过程中，加大了对新兴产业和技术改造的投资力度，增加了负债融资；另一方面，2025年1-4月国有控股规模以上工业企业应收账款平均回收期为55天，高于去年同期的51.8天；产成品存货周转天数为12.7天，高于去年同期的12.6天，这表明部分企业可能面临着账款回收周期变长、库存积压等问题，影响了资金周转效率，进而推高了资产负债率。总体来看，2025年1-4月国有企业经济运行有稳有忧，后续需关注国企价格的弹性以及利润率恢复情况。1.2海外：美关税政策再反转，日央行释放谨慎信号（1）关税：美欧关税现转折，美联邦法院叫停关税措施当地时间5月25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。当地时间5月28日，美国联邦法院阻止了美国总统特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权。当地时间5月29日，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院此前做出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加