24版保险“国十条”政策例行吹风会点评：明确高质量发展方向，利好头部险企盈利能力改善

股票研究/2024.09.29 明确高质量发展方向，利好头部险企盈利能力改善保险 评级：增持 ——24版保险“国十条”政策例行吹风会点评 刘欣琦(分析师)李嘉木(分析师) 021-38676647021-38038619 liuxinqi@gtjas.comlijiamu026075@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880524030003 本报告导读： 细分行业评级相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，预计利好引导行业防范风险和提升发展质态，头部险企预计更受益，维持“增持”。 投资要点： 事件：9月27日，国新办举行国务院政策例行吹风会，金融监管总局相关领导介绍《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（下称24版“国十条”）有关情况，并答记者问。 点评： 政策例行吹风会目的是进一步阐释24版“国十条”内涵，指引行业高质量发展方向。9月11日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，以“强监管、防风险、促发展 为主线，对未来我国保险业高质量发展作出了全面系统的部署和规划，引导保险业发挥“经济减震器”和“社会稳定器”的功能，提升保险保障能力和服务水平。本次政策例行吹风会上金融监管总局相关领导进一步阐释高质量发展意见十条的内涵及细化举措。 政策例行吹风会进一步回答了关于保险投资，人身险，财险，保险法规等方面的高质量发展要求。1）保险投资方面，督促保险公司强 化资产负债联动，支持扩大保险资金长期投资改革试点，引导完善长周期考核机制，强调耐心资本服务实体经济质效。2）人身险方面鼓励保险公司加快产品转型，发展浮动收益型产品；科学界定商保年金的内涵和外延，积极发展第三支柱养老保险；健康保障方面将出台商业健康险配套文件，促进商保与医保协同发展。3）财产险方面，丰富巨灾保险保障形式，深化车险综改，推动实现“降价、增保、提质”目标，研究优化新能源车险自主定价系数的范围，推动降低新能源车险运行成本。4）防范化解风险方面，加强保险机构股东股权管理，严厉整治保险公司隐匿不良、利益输送等重大违法违规行为。5）保险法规方面，根据新形势的需要，与相关部门积极配合推动《保险法》的修订。 引导高质量发展，预计头部险企资负端均迎改善。投资端来看，强 化资负联动，完善“长钱长投”的制度环境，利好引导保险公司长 期稳健投资，增厚长期收益，缓解利差损风险。负债端来看，引导提高保险保障水平，预计率先进行渠道产品改革的头部公司与监管高质量发展要求导向更为一致，如财险风险减量管理、养老险与养老服务结合、健康险与健康服务融合等，经营优势有望更好体现。 投资建议：预计24版“国十条”及后续举措利好推动行业基本面改 善，提升盈利稳定性，维持“增持”。建议增持投资端弹性更大的中 国人寿/新华保险。 风险提示：监管更为严苛；行业转型不及预期；资本市场波动。 保险《负债端景气增长，政策组合拳利好投资端 改善》2024.09.29 保险《寿险保费高增，财险增长提速》2024.09.16 保险《行业化解风险与高质量发展并行，头部险企更受益》2024.09.12 保险《资负共振，盈利超预期》2024.09.03保险《负债端景气增长，资产端有所承压》2024.08.28 表1:上市保险公司估值 EVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/EV 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 77.89 76.34 82.92 89.95 97.81 中国平安 0.67 0.68 0.63 0.58 0.53 增持 新华保险 81.92 80.29 87.50 95.21 103.44 新华保险 0.52 0.53 0.48 0.44 0.41 增持 中国太保 54.01 55.04 59.90 65.09 70.96 中国太保 0.66 0.65 0.60 0.55 0.50 增持 中国人寿 43.54 44.60 48.54 52.90 57.64 中国人寿 0.92 0.90 0.82 0.76 0.69 增持 中国人保H 2.76 2.80 3.15 3.58 4.06 中国人保H 1.18 1.16 1.04 0.91 0.80 增持 中国太平H 55.11 56.51 61.79 67.71 74.24 中国太平H 0.22 0.21 0.20 0.18 0.16 增持 阳光保险H 8.80 9.05 9.96 10.95 12.01 阳光保险H 0.33 0.32 0.29 0.26 0.24 增持 友邦保险H 5.85 5.92 6.36 7.00 7.73 友邦保险H 1.50 1.48 1.38 1.26 1.14 增持 保诚H 15.34 16.44 18.03 19.67 21.36 保诚H 0.62 0.57 0.52 0.48 0.44 增持 EPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 4.58 4.70 5.74 6.44 7.09 中国平安 11.32 11.03 9.04 8.06 7.32 增持 新华保险 6.89 2.79 4.84 5.65 6.21 新华保险 6.12 15.11 8.72 7.47 6.80 增持 中国太保 3.89 2.83 3.74 4.61 5.79 中国太保 9.21 12.62 9.58 7.75 6.18 增持 中国人寿 1.14 0.75 1.98 2.40 2.80 中国人寿 35.24 53.56 20.17 16.64 14.28 增持 中国人保H 0.57 0.51 0.67 0.74 0.85 中国人保H 5.69 6.33 4.90 4.39 3.83 增持 中国太平H 1.20 1.72 2.14 2.51 3.10 中国太平H 10.12 7.03 5.64 4.82 3.91 增持 阳光保险H 0.39 0.32 0.41 0.48 0.56 阳光保险H 24.16 29.13 23.27 19.75 16.94 增持 友邦保险H 0.02 0.33 0.42 0.47 0.54 友邦保险H 367.05 26.49 20.94 18.60 16.14 增持 中国财险H 1.31 1.10 1.15 1.27 1.42 中国财险H 7.71 9.14 8.78 7.98 7.12 增持 保诚H -0.37 0.62 0.87 1.12 1.19 保诚H -25.78 15.28 10.87 8.46 7.95 增持 BVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/B 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 46.97 49.37 51.33 53.68 56.32 中国平安 1.10 1.05 1.01 0.97 0.92 增持 新华保险 31.40 33.68 36.39 39.46 42.11 新华保险 1.34 1.25 1.16 1.07 1.00 增持 中国太保 20.42 25.94 27.85 31.06 35.10 中国太保 1.75 1.38 1.28 1.15 1.02 增持 中国人寿 15.43 16.28 18.62 20.30 22.26 中国人寿 2.59 2.46 2.15 1.97 1.80 增持 中国人保H 5.04 5.48 6.06 6.68 7.39 中国人保H 0.65 0.60 0.54 0.49 0.44 增持 中国太平H 23.35 26.43 23.26 24.77 26.63 中国太平H 0.52 0.46 0.52 0.49 0.45 增持 阳光保险H 5.05 5.26 5.54 5.87 6.26 阳光保险H 1.87 1.80 1.70 1.61 1.51 增持 友邦保险H 3.23 3.61 3.71 3.77 3.84 友邦保险H 2.72 2.44 2.37 2.33 2.29 增持 中国财险H 9.83 10.40 10.95 11.63 12.40 中国财险H 1.03 0.97 0.92 0.87 0.81 增持 保诚H 6.08 6.47 7.30 7.71 8.09 保诚H 1.55 1.46 1.29 1.22 1.17 增持 数据来源：万得，公司年报，国泰君安证券研究。注：股价为2024年9月27日数据，单位为人民币元，中国太平单位为港元，友邦保险单位为美元，保诚为美元。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300