需求或超预期回落 钢材维持下行趋势

【供需概况】：5月份上半月行情维持清明后的震荡区间，波动不大，下半月持续下行，突破前期低点。从宏观层面看，今年以来的降准降息、刺激消费等对黑色系提振有限，财政政策的发力仍未出现。产业方面，房地产延续疲态，“先化债、后投资”导致基建新项目数量有限，总体需求强度不及预期。钢厂利润在双焦持续下行让利下保持了较佳状态，高铁水反映出生产积极性较高。出口继续保持增量，钢坯出口大增，缓解了供应压力。【策略建议】：虽然目前从数据上看钢材供需保持了平衡，但这一平衡是比较脆弱的。需求存在超季节性回落可能，或导致供需向宽松方向发展。同时随着铁水产量见顶回落，原料端压力或进一步上升，带来成本下移的负反馈逻辑，这一现象已在双焦上体现，后期随着铁矿石发运和到港的放量，不排除在铁矿上重演这一逻辑。目前黑色产业链各环节的利润状况并不支持充分的去产量，下行趋势仍然没有结束。需注意的是目前焦煤有加速寻底的迹象，若在政策端有相应限产措施出台，或助力阶段性底部出现。钢材基差在6月份倾向于走弱，关注反套机会。【风险与关注】：宏观及产业政策影响、钢厂产量变化、炉料端扰动等。 •春节之后，工地复工进度偏慢，钢材出口遭遇关税壁垒，同时原料端双焦持续下行，带动钢材走弱。清明假期期间，特朗普发起贸易战，中美互加145%关税，商品整体大幅回落，螺纹钢主力在悲观情绪下打出3033的阶段性低点。国内需求表现偏稳，尤其卷板以及出口维持较旺盛的局面，同时粗钢压产的消息和预期给市场提供了支撑。目前呈现低位区间波动的特征。 货币与社融来源:同花顺,中辉期货有限公司•M1及M2增速总体保持回升态势，4月M1-M2剪刀差略回落。•4月人民币贷款大幅下降至不足千亿，社融M2同比差回落。 来源:同花顺,中辉期货有限公司•4月CPI为-0.1，环比持平；PPI为-2.7，较3月继续下降0.2，整体仍然处于偏通缩的环境。•4月制造业PMI为49，荣枯线以下。 •4月粗钢产量8601万吨，与去年同期相当。1-4月累计产量3.45亿吨，同比增加0.4%。铁水产量2.89亿吨，同比增0.8%。•期间市场仍有粗钢限产消息，但市场对此反应不大。•按钢联数据，五大材周度产量881万吨，今年以来累计产量同比降2.2%。•按钢联铁水产量，今年累计同比增3.9%，目前铁水产量虽较前期回落，但仍处于绝对高位。 来源:中辉期货有限公司•螺纹钢产量近期稳定，维持在230万吨上下的水平。•螺纹钢累计产量同比仍然下降5%，降幅较前期逐渐收窄。 来源:同花顺,中辉期货有限公司•华东、华中地区长流程螺纹钢利润在160元/吨附近，华北在200元/吨附近，利润普遍不错。•今年以来长流程现货即期利润一直维持较好的利润，保证了钢厂生产积极性。 来源:中辉期货有限公司•短流程产量总体偏低。•目前谷电利润基本在盈亏平衡线附近，平电全面亏损。 来源:中辉期货有限公司•热卷产量在4月份之后回落，目前仍低于去年同期水平。中厚板及冷卷产量同期最高。•热卷累计产量同比略降，冷卷、中厚板持平略增。 12 来源:同花顺,中辉期货有限公司•华东热卷利润在200元/吨左右，华北在100元/吨附近，华中在盈亏平衡线附近。卷板利润总体上略低于螺纹。 来源:中辉期货有限公司•随着价格下行及淡季到来，建筑钢材成交量近期进一步下降至10万吨上下波动，现货情绪持续下降。 来源:中辉期货有限公司•5月建材消费总体回落，低于去年同期水平。•螺纹钢表需累计同比降5%，线材降10%。•需求后期进入淡季，关注下降速度。 房地产来源:中辉期货有限公司,同花顺•4月房地产新开工面积下降22%，较3月降幅进一步加深。1-4月累计同比降24.1%。•1-4月土地购置费下降5.9%，施工面积降9.7%，环比均继续走弱。数据上看后期房建需求仍然难有明显改善。 房地产高频数据来源:同花顺,中辉期货有限公司•30城商品房成交面积累计同比降2%。•100城土地成交面积累计同比降1.9%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司•5月水泥与混凝土出库发运量相对平衡，低于去年同期。 固定资产投资来源:同花顺,中辉期货有限公司•1-4月固定资产投资同比增4%，增速较1-3月下降0.2%。•1-4月基建投资增10.85%，增速较1-3月下降0.65%。但从铁路、电力热力等投资分项上，并未出现同样的明显增幅，铁路投资增速仅1.6%，相较去年水平出现较大降幅。•制造业投资略有走弱。 •1-4月全国发行新增地方债1.49万亿元，其中一般债3023亿，专项债1.19万亿；前期发债速度较快，4月有所下降。•今年2万亿再融资专项债资源已落地超80%，发行高峰期已过，后续地方债发行以新增债为主。 来源:中辉期货有限公司•卷板需求维持较旺盛的状态，均处于同期较高水平。•热卷累计表需同比增1%，冷卷增0.9%，中厚板增2.7%。 来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 汽车与家电来源:同花顺,中辉期货有限公司•1-4月汽车销量1006万辆，同比增10.8%。其中出口216万辆，同比增15.2%•1-4月空调产量同比增7.2%，冰箱降0.7%，洗衣机增10.9%。•家电出口仍然维持正增长，1-4月冰箱出口同比增加7.6%，空调增17.3%，洗衣机增4.6%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司•钢材出口量维持高位，1-4月出口量3789万吨，同比增8.2%，增幅287万吨。•前期存在一定“抢出口”因素，后期出口量存在回落可能。•由于钢坯不在反倾销名单，今年以来钢坯出口明显放量，1-4月累计出口334万吨，同比增249万吨。 •目前钢材库存仍处于去化阶段，通常在6月底去化基本完成。 •螺纹钢库存季节性去化，虽然绝对水平较低，但从库消比看基本正常。•若按当前表需和产量进行简单季节性推演，后期库存仍将下降。来源:中辉期货有限公司 •热卷库存去化较忆人，目前已降至同期低位。•季节性推演下，后期库存仍将下降。但因出口存在转弱可能，需求或面临超季节性回落。来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司•线材库存与螺纹相似，绝对水平偏低。•中厚板库存去库顺利，冷卷库存出现反季节性累库。 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司•螺纹钢基差在5月份高位运行，变化不大。期货下跌较快，现货在低库存下有一定抗拒。•从往年规律看，6月之后基差回落是大概率事件。同时因当前基差已处于同期偏高水平，向上空间比较有限，但需注意需求回落带来的基差走弱可能。 28 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司•热卷基差在5月有所走强。现货库存去化良好，国内需求以及出口量均处于较旺盛状态，支撑了现货偏强运行。•后期需注意出口回落的可能，或给热卷基差带来向下压力。 29 来源:同花顺,中辉期货有限公司•螺纹10-1价差低位运行，波动不大。 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司•热卷月差5月有所走强，在接近平水后，缺少继续向上的驱动。 31 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司