核心观点与关键数据
高硫燃料油：
- 本周高硫裂解震荡，380近端强势运行，月差再度走强，基差震荡。
- 高硫裂解强势运行，利润高于历史同期。
- 国内受消费税抵扣、关税调整影响，炼厂进料需求回落明显。
- 全球高硫船燃1-3月同比+2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱。
- 近期沙特净进口回升，埃及采买持续，关注中长期高硫裂解回落机会。
低硫燃料油：
- 本周低硫裂解震荡，月差近端下行，基差震荡。
- 新加坡陆上大幅累库，ARA港口小幅累库，美国渣油去库。
- 近期低硫估值兑现，供应恢复后裂解、月间有修复空间。
关键数据：
- 鹿特丹380cst M1掉期：本周变化-8.89美元，最新价402.08美元。
- 鹿特丹VLSFO掉期M1：本周变化-9.66美元，最新价383.08美元。
- 新加坡380cst M1：本周变化9.09美元，最新价431.89美元。
- 新加坡VLSFO M1：本周变化8.82美元，最新价487.30美元。
- FOB 380cst：本周变化6.41美元，最新价434.49美元。
- FOB VLSFO：本周变化5.91美元，最新价491.85美元。
- 国内FU主力合约：本周变化6.25美元，最新价2736元/吨。
- 国内LU主力合约：本周变化7.15美元，最新价3388元/吨。
研究结论
- 高硫燃料油近期强势运行，但需关注关税对全球贸易活动的影响及中长期回落机会。
- 低硫燃料油供应恢复后，裂解和月间修复存在空间。
- 国内炼厂进料需求回落，船燃需求总体偏弱，需持续关注市场变化。
