意大利天然气公司宣布10.2亿欧元配股发行

股权研究 欧洲公用事业2025年5月29 日 伊塔加斯 发行10.2亿欧元认股证 正如预期，彭博今晨宣布了Italgas的10.2亿欧元配股。配股价格为每股5.026欧元，这意味着较terp有25%的折扣，与该行业最近的配股情况一致。此次配股比我们预期的每股收益稀释程度略高。EW评级。 首次关注 IG.MI/IGIM等权重 欧洲公用事业正 目标价欧元7.20 价格（28-05-25）7.10欧元 潜在的上行/下行+1.4% 来源：彭博，巴克莱研究 彭博今天上午宣布了Italgas的增发。这被广泛预期（€1.02亿vs先前宣布的€1.1亿认股）。在上 一次业绩电话会议中，管理层表示他们旨在在2025年6月30日前完成。这个截止日期与我们对2025 年上半年新股份上市的预测相符。Italgas最近在临时股东大会上批准了认股。 配股定价方面，就terp折扣而言，看起来与其他交易是一致的。以配股价格（€5.026）为基准，我们估计对terp的折扣为25%，与全国电网和佩农的配股中35%的折扣相比有所降低，但仍高于埃利亚配股中的20%折扣。我们原本预计新增1690万股，而价格暗示将有超过2030万股新增。我们估计获取成为意大利第二大天然气分销公司可大幅增加收益，足以抵消增发股票的每股收益稀释。 欧洲公用事业何塞·鲁伊斯 +44(0)2031343140jose.ruizfer nandez@barclays.com巴克莱，英国 彼得·克莱姆普顿 +44(0)2035550125peter.cra mpton2@barclays.com英格兰巴克莱 从工业角度看，这笔交易是有道理的。此次增发股票的目的是为收购2iReteGas部分融资。在上一次业绩电话会议中，管理层确认了到2030年实现2亿欧元/年的成本协同效应目标，但提到了10月的下一次战略更新会议，以更新成本协同效应和长期增长目标。 我们重申我们的EW评级和我们的目标价7.2欧元：在当前股价下，我们认为该股已基本反映了成本协同效应和近期监管改善，因此我们给予其EW评级。 劳拉·马科尼 +44(0)2035550762laura.m arconi@barclays.com英国巴克莱银行 多明尼克·纳什 +44(0)2031342364dominic .nash@barclays.com巴克莱 ，英国 temitopesulaiman,cfa +44(0)2031343439temitope.sulaiman@barclays.com巴克莱，英国 巴克莱资本公司及其附属公司之一会并与其所撰写的研究报告涵盖的公司进行交易。因此，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告仅视为其投资决策的单一因素。本研究报告由未在美国注册/具备FINRA研究分析师资格的境外股票研究分析师全部或部分撰写。 已完成：25-05-29，07:59GMT 请参见第2页开始的分析师资质证明和重要披露。 发布：25-05-29，07:59GMT限制-外部 分析师认证： 我，约瑟·鲁伊斯，特此证明（1）本研究报告中所表达的观点准确反映了本人对于本报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及（2）我的任何部分报酬均未直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告制作地的当地时间，并与GMT提供的发布日期可能存在差异。 信息披露的可用性： 如果任何公司是本研究报告的主题，有关这些公司的当前重要信息披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另外发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance，纽约第七大道745号13楼，纽约，纽约州10019，或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已获得基于多种因素的报酬，包括公司的总收入，其一部分来自投行业务，市场的盈利能力和收入，以及分析师公司投资客户对涵盖的分析师资产类别研究的潜在兴趣。 在美国境外受雇于巴克莱资本公司附属机构的分析师不被FINRA注册/认定为研究分析师。这些非美国研究分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士，巴克莱资本公司是FINRA的会员，因此他们可能不会受到FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 分析师定期进行实地考察以了解相关公司的运营情况，但巴克莱的政策禁止他们接受任何相关公司对其此类考察的差旅费支付或报销。 巴克莱研究部门提供各种类型的研究，包括但不限于基础分析、与股票挂钩的分析、定量分析以及交易思路。巴克莱研究中一种类型所包含的建议可能与巴克莱研究其他类型所包含的建议不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为了访问巴克莱关于研究传播政策及程序声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究利益冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格）Italgas（IG.MI，2025年5月28日，欧元7.10），等权/正，债券/期货/期权 除非另有说明，价格来源于彭博，并反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时的最后可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行PLC和/或其关联公司曾在一年的前12个月担任发行人证券公开发行的牵头管理人或联合牵头管理人。 B：巴克莱公司（BarclaysPLC）的雇员或非执行董事是本发行人的董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是本发行人发行的债务证券的交易商。根据发行人发行的本国证券，巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是做市商。 C巴H:克莱银行有限公司及其附属公司正在，或将会，就本发行人，在证券（根据香港证监会行为守则第16.2(k)段定义）方面进行市场交易。 D:巴克莱银行PLC和/或其关联公司过去12个月已从该发行人处获得投资银行服务的报酬。 E:巴克莱银行PLC和/或其关联公司预计将在未来3个月内从本发行人处获得或意图寻求投资银行服务的报酬。FA：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据美国法规计算，拥有本发行人某一类别股权证券的1%或以上权益。 FB:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某类股权证券的净多头头寸超过0.5%。 FC：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某一类股权证券持有一个超过0.5%的空头头寸。 FD:巴克莱银行PLC和/或其附属公司根据韩国法规计算，拥有此发行人某类股权证券1%或更多。 FE巴：克莱银行有限公司和/或其关联公司与此发行人有财务利益关系，且这些利益合计达到或超过此发行人市值的1%，该市值按照香港法规计算。 GD:基础信用覆盖团队的一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。 GE:该基本股权覆盖团队的一名研究分析师（以及/或其家庭成员）持有此发行人的普通股权证券多头头寸。 H：该发行人惠益拥有巴克莱公司BarclaysPLC任何一种普通股证券类别超过5%。 I:巴克莱银行PLC和/或其附属公司是与此发行人签订协议的一方，为巴克莱银行PLC和/或其附属公司提供金融服务。 J：巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是流动性提供方和/或定期交易该发行人的证券和/或任何相关衍生品。 K:巴克莱银行PLC和/或其附属机构在过去12个月内已从本发行人处获得与投资银行业务无关的报酬（如适用，包括经纪服务报酬）。 L:该公司是，或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC的投资银行客户和/或关联公司。 M:该发行人是，或在过去12个月内曾是巴克莱银行有限公司（证券相关服务）的非投资银行客户和/或关联公司。 N:该发行人系，或在过去12个月内曾为，巴克莱银行PLC的非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联方。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大公司的一名合伙人、董事或高管，在过去的12个月内，已向该目标公司提供有偿服务，但正常交易投资咨询或交易执行服务除外 。 Q:巴克莱银行PLC和/或其附属机构是该发行人的企业经纪人。 R:巴克莱资本加拿大公司以及/或其关联公司过去12个月已从该发行人处获得投资银行服务的报酬。S：该发行人是巴克莱银行的证券公司。T：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司正在向本公司提供投资者关系服务。U：这家加拿大发行人的权益证券包括次级投票受限股。V:该加拿大发行人的股权证券包括无投票权限制股。 风险披露(说明) 有限合伙企业（MLPs）是作为上市公司合伙企业结构化的穿透实体。出于税收目的，分配给MLP单位持有者的款项可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP单位前咨询其自身的税务顾问。 关于信息来源的披露 彭博®是彭博金融有限责任公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利 。彭博不认可或批准本材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内 ，彭博对因此产生的任何损害或索赔概不负责。 巴克莱基础股权研究评级体系指南： 我们的覆盖分析师使用一个相对评级体系，其中他们会将股票评为增持、中性或减持（见下定义），相对于分析师或被认定为处于同一行业的分析师团队所覆盖的其他公司（“行业覆盖范围”）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，该观点对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为正面、中性或负面（如下定义所示）。使用诸如买入、持有和卖出等术语的评级系统并非我们评级系统的等同物。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，不能仅凭评级就推断报告内容。 股票评级 超重-预计该股票在一个12个月的投资周期内将跑赢行业覆盖范围的非加权预期总回报。 等权重-预计该股票的表现将与行业覆盖范围内12个月投资时间范围内的非加权预期总回报率相符。 体重过轻-预计该股票在一年的投资周期内表现将低于行业覆盖范围内未加权预期总回报。 评分暂停-由于市场事件导致承保不可行，或为遵守适用的法规和/或公司政策（包括巴克莱银行plc的投资银行为涉及该公司的合并或战略性交易提供咨询服务的情形），评级和目标价格已暂时暂停。 行业观点 正面-行业覆盖范围基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖版图基本面/估值稳定，既未改善也未恶化。负-行业覆盖范围基本面/估值正在恶化。 以下是构成“行业覆盖范围”的公司列表：欧洲公用事业 阿科纳（ANA.MC）德拉克（DRX.L）EDP可再生能源（EDPR.LS）恩德萨（ELE.MC ）EVEN（EVNV.VI） 阿科纳能源(ANE.MC)恩索(EONGn.DE)艾莉亚集团SA(ELI.BR)安纳伦(ENEI.MI)福图姆(FORTUM.HE) Centrica（CNA.L）EDP（EDP.LS）Enagas（ENAG.MC）Engie（ENGIE.PA）HidroelectricaS.A.（ROH2O.BX） 伊伯德罗拉(IBE.MC)NaturgyEnergy(NTGY.MC)雷迪亚(REDE.MC) 斯纳姆（SRG.MI）尤尼珀（UN0k.DE）联合体(VERB.VI) 伊塔加斯(IG.MI) 奥瑞德(ORSTED.CO)RWE(RWEG.DE)SSE(SSE.L) 联合公用事业(UU.L) 国家电网(NG.L)帕农集团(PNN.L)泰晤士水务(SVT.L)泰瑞纳(TRN.MI)普罗维奥(VIE.PA) 评分分布： 巴克