公司配股预案点评：配股公开发行预案发布，资本结构有望优化

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年04月11日 天齐锂业（002466.SZ） 有色金属/稀有金属 配股公开发行预案发布，资本结构有望优化 ——公司配股预案点评 公司点评 开文明（分析师） 孟可（联系人） 021-68865582 kaiwenming@xsdzq.cn 证书编号：S0280517100002 mengke@xsdzq.cn 证书编号：S0280118090006  公司拟配股融资不超过70亿元，用于偿还收购SQM的并购贷款： 根据公司公告，2019年4月11日公司董事会审议通过《关于公司符合配股条件的议案》以及对应证券发行方案。本次发行的股票种类为A股，采用向原股东配售股份方式。本次配股拟以实施本次配股方案的股权登记日收市后的股份总数为基数，按照每 10 股配售不超过3股的比例向全体股东配售。本次配股募集资金总额不超过人民币70亿元，扣除发行费用后的净额拟全部用于偿还购买SQM23.77%股权的部分并购贷款，具体偿还方式根据相关贷款协议的约定执行。此外，配股发行议案尚需提交公司股东大会审议。  配股融资将缓解财务压力，增强盈利能力： 截至2018年末，公司短期借款19.38亿元，一年内到期的非流动负债6.63亿元，长期借款253.26亿元，应付债券23.28亿元。2018年公司财务费用达4.71亿元，较2017年度的0.55亿元同比大幅增加了751.40%，财务费用的激增，主要系公司为完成购买SQM23.77%股权新增35亿美元借款导致利息支出增加以及由于美元和澳元汇率上升导致汇兑损失增加。本次配股募集资金用于偿还公司的银行借款，将有利于减少财务费用支出、增强公司的盈利能力和保障公司的安全运营。  TLK氢氧化锂项目建设有序推进，绑定下游客户保障稳定盈利： 公司已公告分别与SKI和Ecopro签订长期供货协议，协议约定的单一年度氢氧化锂产品基础销售数量合计约占TLK位于澳洲奎纳纳地区的氢氧化锂建设项目达产后年产能的20%-25%。此外，公司还与SKI签订了一份《谅解备忘录》，就电池供应链及相关技术研发等事项进行了约定。供货协议的签署将对公司的持续盈利能力带来积极的影响。  考虑公司在成本和资源方面的优势地位，公司维持“强烈推荐”评级： 我们预计2019年-2021年EPS分别为1.48、2.33和3.46元，当前股价对应2019-2021年PE分别为24.9、15.8和10.6倍，考虑到公司作为锂行业的龙头企业将长期受益于新能源行业发展的红利，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：锂价继续下滑；贷款偿付风险；配股发行造成每股收益被稀释。 财务摘要和估值指标 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 5470 6,244 6,476 8,376 10,784 增长率(%) 40.1 14.2 3.7 29.3 28.7 净利润(百万元) 2145.0 2,200 1,690 2,660 3,949 增长率(%) 41.9 2.6 -23.2 57.4 48.4 毛利率(%) 70.1 67.6 57.8 52.8 57.8 净利率(%) 39.2 35.2 26.1 31.8 36.6 ROE(%) 24.6 23.5 15.2 19.7 22.8 EPS(摊薄/元) 1.88 1.93 1.48 2.33 3.46 P/E(倍) 19.60 19.1 24.9 15.8 10.6 P/B(倍) 4.64 4.1 3.6 3.0 2.4 强烈推荐（维持评级） 市场数据 时间 2019.04.11 收盘价(元)： 36.81 一年最低/最高(元)： 26.75/63.23 总股本(亿股)： 11.42 总市值(亿元)： 420.39 流通股本(亿股)： 11.36 流通市值(亿元)： 418.15 近3月换手率： 164.73% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 -16.19 -8.38 -36.57 绝对 -4.48 24.59 -32.53 相关报告 《业绩增长表现良好，有望受益于行业出清》2019-03-29 《产业链布局更进一步，分享新能源发展红利》2019-03-11 《业绩符合预期，扩产有序推进》2019-02-27 《全球布局优质锂资源，尽享新能源发展红利》2019-02-21 -51%-42%-33%-24%-15%-6%3%12%2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 天齐锂业 沪深300 2019-04-11 天齐锂业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 7865 3868 5376 5097 6353 营业收入 5470 6244 6476 8376 10784 现金 5524 1943 2586 1675 2157 营业成本 1633 2023 2732 3953 4546 应收账款 324 578 358 853 706 营业税金及附加 56 209 52 67 86 其他应收款 40 0 42 12 57 营业费用 38 44 39 50 65 预付账款 19 20 21 32 36 管理费用 258 369 421 419 485 存货 477 561 840 1187 1144 财务费用 55 471 1576 928 865 其他流动资产 1480 765 1529 1337 2253 资产减值损失 7 14 13 17 22 非流动资产 9975 40766 40430 41230 41941 公允价值变动收益 -7 -9 -3 2 2 长期投资 660 30408 29392 28074 26461 投资净收益 27 539 1026 1328 1622 固定资产 1467 1680 2643 4091 5684 营业利润 3426 3586 2667 4273 6339 无形资产 3014 3054 3015 2976 2935 营业外收入 50 65 350 100 100 其他非流动资产 4834 5623 5380 6089 6861 营业外支出 24 17 20 30 30 资产总计 17840 44634 45806 46327 48294 利润总额 3452 3634 2727 4343 6409 流动负债 2530 4387 8269 10253 12089 所得税 840 829 622 991 1463 短期借款 842 1938 1390 2568 4583 净利润 2612 2804 2105 3352 4946 应付账款 566 898 1079 1782 1508 少数股东损益 467 604 415 691 997 其他流动负债 1122 1551 5801 5903 5998 归属母公司净利润 2145 2200 1690 2660 3949 非流动负债 4675 28309 23701 19092 14483 EBITDA 3775 5442 3722 5369 7571 长期借款 3960 27654 23045 18436 13827 EPS（元） 1.88 1.93 1.48 2.33 3.46 其他非流动负债 715 656 656 656 656 负债合计 7205 32697 31970 29345 26571 主要财务比率 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 少数股东权益 1565 1801 2216 2907 3905 成长能力 股本 1142 1142 1142 1142 1142 营业收入(%) 40.1 14.2 3.7 29.3 28.7 资本公积 4190 4203 4203 4203 4203 营业利润(%) 54.6 4.7 -25.6 60.2 48.4 留存收益 3721 5693 7601 10640 15124 归属于母公司净利润(%) 41.9 2.6 -23.2 57.4 48.4 归属母公司股东权益 9070 10136 11621 14075 17818 获利能力 负债和股东权益 17840 44634 45806 46327 48294 毛利率(%) 70.1 67.6 57.8 52.8 57.8 净利率(%) 39.2 35.2 26.1 31.8 36.6 现金流量表(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE(%) 24.6 23.5 15.2 19.7 22.8 经营活动现金流 3095 3620 2569 3556 3853 ROIC(%) 18.9 9.9 6.5 9.6 13.1 净利润 2612 2804 2105 3352 4946 偿债能力 折旧摊销 234 261 293 434 620 资产负债率(%) 40.4 73.3 69.8 63.3 55.0 财务费用 55 471 1576 928 865 净负债比率(%) -4.7 237.2 191.2 141.0 96.0 投资损失 -27 -539 -1026 -1328 -1622 流动比率 3.1 0.9 0.7 0.5 0.5 营运资金变动 46 678 -381 173 -954 速动比率 2.9 0.8 0.5 0.4 0.4 其他经营现金流 173 -55 3 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -1469 -31162 1066 96 293 总资产周转率 0.4 0.2 0.1 0.2 0.2 资本支出 1560 3428 681 2118 2323 应收账款周转率 20.5 13.8 13.8 13.8 13.8 长期投资 216 -27738 1016 1612 1612 应付账款周转率 4.1 2.8 2.8 2.8 2.8 其他投资现金流 307 -55472 2763 3826 4228 每股指标（元） 筹资活动现金流 2264 23543 -2993 -5468 -5817 每股收益(最新摊薄) 1.88 1.93 1.48 2.33 3.46 短期借款 -522 1097 -548 274 -137 每股经营现金流(最新摊薄) 2.88 3.08 2.25 3.11 3.37 长期借款 2026 23693 -4609 -4609 (4609) 每股净资产(最新摊薄) 7.94 8.88 10.18 12.32 15.60 普通股增加 148 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1549 13 0 0 0 P/E 19.60 19.11 24.87 15.80 10.65 其他筹资现金流 -936 -1260 2165 -1133 -1071 P/B 4.64 4.15 3.62 2.99 2.36 现金净增加额 3808 -3973 643 -1815 -1671 EV/EBITDA 11.43 13.3 19.0 12.8 8.8 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2019-04-11 天齐锂业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时