LVMH – 管理层在重振迪奥方面进展顺利，玛丽亚·格拉齐亚·基乌里宣布离职

来源：彭博，伯恩斯坦的估计和分析。课程目标LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SEMC.FP超额表现全球奢侈品推荐BPA ajustéMC.FP (EUR)关闭围绕迪奥首席设计师职位的辩论，是LVMH的主要关注点之一。迪奥品牌约占路威酩轩集团时尚与手袋部门的约20%收入。该品牌的业绩下滑影响了时尚与手袋部门近期的增长，迪奥承受了来自客户关于“性价比”的重大担忧（参见LVMH：香奈儿借鉴迪奥). 艺术指导层面的领导层变更，为品牌再注入活力提供了机会。围绕玛利亚·格拉齐亚·奇uri离职的种种猜测自2024年底以来甚嚣尘上。这种观点并未符合Maria Grazia Chiuri在Dior的职业规划，并且很可能在过去六个月里导致了高级时装屋内部的重大摩擦（参见周末消费爆发：全球奢侈品放缓如何驱动创意总监轮换。).我们对LVMH在2025年第二季度的表现持乐观态度，前提是管理层能够持续应对并解决迪奥及其葡萄酒与烈酒、钟表与珠宝以及精选分销部门的问题。LVMH不同部门的困境使得股价逼近其高品质和复苏能力的极限（参见全球奢侈品：在2025财年预期中摆脱困境). 因此，尽管我们预期2025年第一季度的表现不佳，但我们仍然相信管理层有能力解决当前存在的问题。重振迪奥是其中一项最重要的挑战。新的创意能量是朝着正确方向迈出的一步。迪奥最近确认了女装系列艺术总监玛丽亚·格拉齐亚·奇乌里离任。必须任命一位继任者。i的离任消息宣布我们继续将爱马仕和历峰集团置于我们投资组合之上，并建议分阶段投资历峰集团。参见本报告的披露附录，了解所需披露信息、分析师认证及其他重要信息。或访问我们的全球研究披露网站首次发布：2025年5月29日 13:58 UTC 完成日期：2025年5月29日 13:58 UTC在英文版本与法文版本存在分歧的情况下，英文版本优先。 26.0724.1726.2084,683600.00 EURF24AF25EF26EEléments financiersF24ACA (M) 08/24潜在上涨/下跌Exercice à finVE (EUR) (M)En absolu (%)估值数据 83,50586,621--18.518.524%2.6%9.8€850€800€750€700€650€600€550€50005/24Clôture极端52周EDMRendt div.déc.12M绩效EDM (%)En relatif (%)F25EF26ETMVAF26E 投资辩论家我们针对LVMH的推荐是超配，目标价位为600欧元。全球奢侈品商品BERNSTEIN 股票表格TickerMC.FPEDMO - 超额表现，M - 市场表现，U - 表现不佳，NR - 未评级，CS - 覆盖暂停资料来源：彭博，伯恩斯坦估计和分析。 1,418.1828 mai 2025Cours Objectif推荐收盘价O EUR 483.65 600.00 (41.9)% EUR 26.07 24.17 信息披露附录3. 美容零售业竞争加剧——尤其是在美国——以及持续对彩妆的压力可能对丝芙兰造成沉重负担。2024年4月1日，法国兴业银行（Société Générale，简称SG）与 AllianceBernstein, L.P.（简称AB）完成了一项交易，由此成立了一家新的合资公司，其各自的现金股票和业务研究部门将在新的业务组合中运营。尽管其在合资公司中的所有权百分比在北美和世界其他地区有所不同，但研究资料的创建、制作和发布将在两家研究品牌“Bernstein”和“Autonomous”之间全球范围内协作处理。除非另有特别说明，根据这些披露的目的，提及Bernstein的“关联公司”时，均指SG和A在这些披露中提及的“Bernstein”或“Firm”涉及以下实体：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein (Hong Kong) Limited 盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（SEBI注册号INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limi伯恩斯坦品牌根据股票在美国和加拿大交易所上市时未来12个月的相对表现预测（与标普500指数对比），以及在欧洲交易所和亚洲太平洋地区以外的新兴市场交易所上市时与彭博欧洲发达市场大型和中型股价格回报指数（EDM）的对比，对股票进行评级；对于在日本交易所上市股票，与彭博日本大型和中型股价格回报指数（日元）（JP）对比；对于在亚洲（除日本）交易所上市股票，与彭博亚洲除日本大型和中型股价格回报指数（ASIAX）对比——除非另有说明。1. 后疫情常态化可能导致消费者支出从产品转向体验，这可能持续创造增长阻力，尤其是在经济下行期间，消费者将有2. 不断升级的地缘政治紧张局势可能影响人们的积极情绪，直接冲击消费者需求，进而影响路威酩轩集团和奢侈品行业我们对LVMH的估值基于MSCI欧洲的相对市盈率倍数1.75倍，应用于24M前景每股收益的加权预测，得出目标价为600保险暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖已暂停。评级和目标价暂时暂停，已不再有效，因此不应依赖。 估值方法Bernstein品牌I. 法定披露在不利方面：LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SELVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE全球奢侈品商品评级定义、基准和分布风险伯恩斯坦品牌有三个评级类别：B及其各自关联公司。ted以及Sanford C. Bernstein Japan KK (サンフォード・C・バーンスタイン株式会社)。限的预算分配给非必需支出。；欧元。•市场表现：股票表现将与市场指数相符，偏差在+/-15个基点内。•表现不佳：该股票将落后于市场指数15个百分点以上。•超越：该股票将超越市场指数15个百分点以上。 3 57351.76%10919.02%38734.96%6717.31%14713.28%1912.93%4视界与分类自主品牌\"Not Covered (NC) denotes companies that are not under coverage.\对于这两个品牌，建议都是基于12个月的展望期。全球奢侈品商品评级分布/投资银行服务评级Count*百分号*超越市场操纵法规（MAR）和计数百分比FINRA 规则 2241 分类BUY市场表现（伯恩斯坦品牌）HOLDNeutral (Autonomous Brand)表现不佳SELL* 这些数字代表了伯恩斯坦的附属公司在每个类别中公司和百分比的数量。Autonomous 提供投资银行服务。截至2025年4月9日。所有数据按季度更新。自主品牌对股票的评级如下所示。我们的基准指数包括：针对欧洲发达银行和支付领域的彭博欧洲500银行与金融服务指数（BEBANKS）以及彭博欧洲新兴市场金融大型和中型公司股价回报指数欧元（EDMFI）指数，针对欧洲保险公司的彭博欧洲500保险指数（BEINSUR），针对美国银行和支付领域的标普500和标普金融指数，美国保险领域的S5LIFE，美国非寿险公司领域的标普保险精选行业指数（SPSIINS），以及针对新兴市场银行、保险公司和支付领域的彭博新兴市场金融大型、中型和小型公司股价回报指数（EMLSF）。评级是相对于行业（而非市场）的。自主品牌将评级分为三类：未评级：当股票当前无法准确估值，或公司表现无法准确预测时，所赋予的评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和发展动态。未评级：当股票目前无法被准确估值，或公司表现无法被准确预测时，分配的评级。负责的分析师可以继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和发展。覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级和目标价暂时暂停，已不再有效，因此不应依赖。被标记为“功能”（例如，“功能表现优于FOP”、“功能表现劣于FUP”）的是我们的核心观点。“未覆盖（NC）”表示不在此覆盖范围内的公司。•表现不佳 (UP): 该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点。•中性 (N): 股票表现将与市场指数保持一致，偏差在 +/-10 个基点内。•跑赢 (OP)：股票将跑赢相关指数10个百分点以上。 €1,100€1,000€900€800€700€600€500€40008/15/202201/05/202302/21/202404/09/202408/19/202410/14/202404/16/2025利益冲突全球奢侈品商品+34 BSG 法国有限公司；马德里，西班牙+33 BSG France S.A.; 巴黎，法国+1 伯恩斯坦机构服务有限责任公司；纽约，纽约，美国+44 Bernstein Autonomous LLP; 伦敦，英国+91 Sanford C. Bernstein (India) Private Limited; Mumbai, India价格图表/评级和价格目标历史+49 BSG France S.A.; 法兰克福，德国LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE (MC.FP) 伯恩斯坦截至2025年05月28日的评级历史O:€811.00O:€902.00O:€938.00O:€795.00Jul 22O:€944.00O:€805.00O:€600.00超越表现（O）；市场表现（M）；表现不佳（U）；覆盖率暂停（CS）；未覆盖（NC）+41 Bernstein Autonomous LLP; Geneva, Switzerland伯恩斯坦和/或关联方在过去十二个月内因非投行业务的证券相关产品或服务从以下客户处获得补偿：路威酩轩集团（LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE）。：伯恩斯坦的某些附属机构在LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE的股票证券中担任做市商或流动性提供者。本报告中列出的分析师（们）所就职的法人的名称及其所在地，可根据其电话号码的国家代码确定，如下：Bernstein和/或其关联方在过去十二个月内与LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE有投资银行客户关系。Bernstein和/或其关联方在过去十二个月内从路威酩轩集团（LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE）获得了投资银行业务的报酬。SG和/或其关联公司担任了LVMH债券发行（EUR SHORT 4Y & SHORT 7Y EUR 1.9bn）的联合全球协调人与联合簿记管理人。Bernstein的某些附属机构在LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE的债务证券中担任做市商或流动性提供方。其他事项：Bernstein的附属机构在过去十二个月内管理或共同管理了LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE的证券公开募股。 5 6“Bernstein”和“Autonomous”研究产品维持独立的品牌形象。认证III. 其他重要信息和披露+81 Sanford C. Bernstein Japan KK; 东京，日本全球奢侈品商品+65 Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited; Singapore好，用