氟化工行业：2025 年 5 月月度观察

5月氟化工行业整体表现略弱于申万化工和沪深300指数，国信化工氟化工价格指数和制冷剂价格指数分别微跌0.90%和微涨0.35%。制冷剂方面，二季度受夏季高温和低库存驱动，交易活跃度提升，预计三季度在政策持续发力和企业检修周期下，市场价格将呈月度阶梯式上涨。内贸价格方面，R22维持36000元/吨，R134a提升至47500元/吨，R125维持46000元/吨，R32提升至49000元/吨。出口价格方面，R22、R32、R134a等产品外贸价格仍低于内贸价格，但价差快速收敛。生态环境部发布《中国履行<关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书>国家方案(2025-2030)》，HCFCs生产和使用量2025年分别削减67.5%和73.2%，R22内用生产配额同比削减28%；HFCs生产和使用量2029年削减10%。空调排产方面，2025年二季度整体排产同比持续增长，6月内销排产1366万台，同比+29.3%，出口排产684万台，同比-18.3%。汽车方面，2025年1-4月汽车出口同比增长6.0%，各地推出汽车以旧换新补贴方案。冰箱/冷柜/热泵方面，二季度冰箱内销排产逐步走出调整期，冷库市场供需剪刀差拉大，新能源冷藏车销量增长350.8%，空气源热泵市场在2024年经受了严峻考验。含氟聚合物方面，PTFE、PVDF、FEP、FKM供给端持续性增加，需求增速远不及供给增量，价格成本端支撑有限。要闻方面，华谊集团拟40.91亿元收购三爱富60%股权，科润新材启动科创板IPO辅导。国信化工观点认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势，R22、R32等二代、三代制冷剂景气度将延续，价格长期上行空间较大，对应龙头企业有望保持长期高盈利水平。建议关注产业链完整、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业，相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等。风险提示：需求不及预期、政策风险、出口受阻、地产周期低迷、项目投产不及预期、原材料价格上涨、化工安全生产风险等。