聚酯重大行情点评：过山车行情的背后及未来

聚酯重大行情点评：过山车行情的背后及未来

核心观点：

• 原油价格大幅下跌及关税政策冲击导致聚酯板块经历一波过山车行情。
• 极端悲观的需求预期将产业链价格打至五年新低，随后供应减量及投机需求推动价格反弹。
• 中美关税缓和的宏观情绪加速了价格回升。

关键数据：

• 原油价格：受美国关税政策及欧佩克增产双重冲击大幅下跌，随后波动加剧。
• PX及PTA价格：创2021年以来新低，产业链估值压缩至历史同期极端低位。
• PTA加工费：持续维持在300元/吨下方，4月检修涉及产能超2000万吨。
• PXN价差：4月中旬压缩至150美元以下，短流程PX-MX效益压缩至50美元附近。
• 聚酯负荷：5月份创下历史性的95%的负荷，综合库存从4月上旬的25天以下下降至不到15天。

研究结论：

• PX供需格局： 紧缺程度取决于前期减停产的装置回归速度，6月主营炼厂负荷提升后供应缺口或有所缓解。
• PTA供需格局：
  • 供应端：6月份产量将有明显提升，但往后三季度整体供应回升高度受限，四季度供应压力会更大。
  • 需求端：近期聚酯大厂减产陆续落实，负荷由高位持续下降至90%附近，后续下降空间取决于利润修复及库存累库速率。
• 未来展望：
  • 近期PX供需格局依旧较强，绝对价格跟随原油为主，中期需关注汽油需求变化对短流程装置产量的影响。
  • PTA三季度供应并无压力，短期聚酯需求将支撑PTA价格，但四季度随着供应回升及新装置投产，01上方将面临较大的累库压力。