中辉能化观点

请务必阅读正文之后的免责条款部分品种核心观点玻璃偏弱宏观风险偏好降低，雨季弱需求背景下，现货市场疲软，上游降价去库。供应端新增产线复产点火，日熔量低位回升，上游库存微降，贸易商库存去化，基本面预期偏弱，盘面价格贴水现货，且低于煤制成本，估值偏低，多空博弈剧烈，持仓量攀升，空头资金占优。操作上，背靠5日均线短线偏空交易，或卖出虚值看涨期权。FG【970-1000】纯碱偏弱碱厂检修装置逐步重启，新产能陆续出品，市场供应压力增大，浮法玻璃盘面破位下跌，光伏抢装退潮，纯碱刚性需求支撑不足。碱厂去库相对缓慢，库存总量处于历史同期偏高位置。长期成本重心下移，带动价格中枢下移，5日均线压制。基本面偏弱，反弹驱动难寻，盘面延续探底。SA【1180-1210】烧碱回调供应区域分化，整体表现增量，氧化铝利润转正，运行产能环比提升，液碱库存延续去化，液碱现货价格坚挺。液氯价格为负，价格出现改善，氯碱综合利润改善，部分企业或存在推迟检修的可能。下游氧化铝补库放缓，需求端对烧碱的拉动作用减弱，盘面区间回调。SA【2400-2450】甲醇谨慎低多检修装置复产，供应端压力回归；需求端有所改善，MTO装置开工负荷止跌回升，但传统需求仍处于季节性淡季；前期港口货源流向内地，导致现货偏紧局面有所缓解，6月甲醇到港量逐步兑现，港口开启累库进程；华东基差09+35，期货盘面已部分计价港口累库预期，后续下跌空间相对有限。前20期货公司净空单降至-87317（+7026），前期空单可逐步止盈，同时关注低多机会。MA【2190-2230】尿素谨慎低多部分尿素检修装置复产，日产升至20.73（+0.13）万吨，供应端压力增加；目前为农业春季施肥空档期，北方玉米追肥及南方水稻用肥阶段有望开启，南方降雨进入尾声；工业需求中性，但1-4月化肥出口增速较高。成本端窄幅波动，整体偏弱但底部支撑尚存。整体来看，基本面依旧偏宽松，尿素在出口配额及保供稳价的方针下，反弹高度有限。基差09+96，期货公司前20净多持仓14095（-4231），回调关注低多机会。UR【1770-1810】沥青震荡供需矛盾不大，沥青区间盘整。沥青当前供需矛盾点不突出，需求端北方存刚需，南方因雨季到来需求有下降预期，需求端呈现“北强南弱”格局。当前沥青整体需求尚可，走势受成本端油价影响较大，重点关注油价走势。BU【3530-3565】 请务必阅读正文之后的免责条款部分3【基本逻辑】：核心驱动，近期主要驱动集中在夏季消费旺季即将到来，但OPEC+增产进入实施阶段，原油供给逐渐增加，OPEC+周三会议确定27年产量基准，基本维持增产计划不变，市场等待周六8个成员国会议结果。供给方面，OPEC+周三会议未对产量政策做出任何调整，但同意建议一套机制，为其2027年石油产量设定基准。OPEC+人士称，周六举行的八国会议可能会同意在7月份进一步加快增产步伐。需求方面，IEA维持2025年全球原油需求增速不变为74万桶/日，将2026年需求增长上调7万桶/日至76万桶/日；EIA最新月报预计2025年全球石油需求为1.037亿桶/日，上月预测值为1.036亿桶/日。库存方面，EIA最新数据显示，截至5月16日当周，美国战略原油储备增加74.3万桶/日至4.004亿桶，商业原油库存增加132.8万桶至4.4316亿桶，库欣原油库存减少45.7万桶至2344万桶，汽油库存增加80万桶至2.255亿桶，馏分油库存增加60万桶至1.041亿桶。【策略推荐】中长期走势：关税战争、新能源冲击，叠加OPEC+处于扩产周期，原油长期供给过剩，油价波动区间维持在55-65美元。短周期走势：近期有所企稳，下方存一定支撑，走势偏震荡。SC关注【445-460】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分4-中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：5月29日，PG主力合约收于4105元/吨，环比上升0.37%，现货端山东、华东、华南分别为4530元/吨、4505元/吨、4750元/吨，环比分别上升20元/吨、-12元/吨、-50元/吨。【基本逻辑】：核心驱动，成本端原油依旧偏弱，拖累液化气回落，液化气自身基本面有所改善，下游PDH开工率上升，港口库存连续下降，原油企稳后或有所反弹。仓单动态，截至5月29日，仓单量9905手，与上期持平。沙特CP合同价，6月沙特CP合同价，丙烷600美元/吨，丁烷570美元/吨，环比分别下降10美元/吨、20美元/吨。成本利润，截至5月28日，PDH装置利润为-1170元/吨，环比下降96元/吨，烷基化装置利润为-63元/吨，环比下降7.5元/吨。供应端，截至5月30日当周，液化气商品量总量为52.63万吨，环比上升1.67万吨，民用气商品量为20.93万吨，环比上升0.23万吨。需求端，截至5月30日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为63.26%、54.24%、43.81%，环比分别上升2.11pct、-1.11pct、3.64pct。库存端，截至5月30日当周，炼厂库存16.79万吨，环比上升0.09万吨，港口库存量为303.34万吨，环比下降6.09万吨。【策略推荐】：中长期走势，上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，并且当前液化气与原油比值处于高位，液化气估值偏高，中长期走势偏弱。技术走势，日线走势偏弱，多单注意风险。策略：空单止盈。PG关注【4035-4080】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分5【基本逻辑】：（隆众）短期来看，临近端午节，市场出货积极性依然较高，商家积极清理库存以应对假期需求。原油成本支撑有所增强，同时，随着销售计划的陆续完成，商家进一步降价的意愿降低，市场价格进一步降价空间有限，价格波动幅度预计较小。（策略）基本面格局偏弱，华北基差为35（环比-93）。停车比例继续降至13%，二季度仍有山东新时代、埃克森、裕龙合计165万吨新装置投产计划，供给充沛；农膜需求淡季，短期假期临近，下游阶段性逢低补库。策略上，盘面持续下跌后震荡运行，中期仍存继续下跌风险，前期空单可继续持有。L【6900-7050】。【策略推荐】：关注高空机会。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 请务必阅读正文之后的免责条款部分6【基本逻辑】（隆众）供需端极限拉扯下，空头密集释放殆尽，绝对低价对部分下游工厂尚有吸引。6月新增扩能释放集中于镇海炼化与裕龙石化新扩能，检修利好虽能抵消部分新增扩能压力，但重点集中于需求端变量影响，需求端低估值无疑加重市场担忧，供需成本焦灼对抗下，预计短线市场主流偏弱震荡，月初低位或存缓冲抬升机会。拉丝主流徘徊6950-7250元/吨，重点关注快消品消费增量及新增扩能进展。（策略）月末商业总库存加速去化，端午临近，下游工厂逢低补库；但企业库存同比高位，5-7月即将迎来新一轮投产高峰期，供给充沛；受运费上涨影响，出口成交乏力。基本面供需格局偏弱，前低邻近，成本端原油相对坚挺，预计盘面跌势放缓，空单持有。PP【6800-6900】。【策略推荐】：反弹偏空。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 请务必阅读正文之后的免责条款部分7【基本逻辑】：（隆众）国内PVC生产企业检修减损预期减弱，行业供应增加，叠加市场新增产能的预期，供应端普遍看空；下游需求雨季及国外市场需求放缓，供需压力下，现货价格重心继续承压运行；成本端近期支撑偏弱，叠加政策端欠佳，市场价格恐维持低端价格波动。（策略）电石价格稳后续跌，常州基差为-94（环比+14），仓单显著下降。虽然上中游库存继续下降，但雨季内外贸均为需求淡季，6月计划新增产能90万吨，存量装置检修力度不足，供给依旧充沛，基本面预期偏弱。策略上，成本坍塌+装置投产预期+出口尚存不确定性，前期空单可继续持有。持仓量同比高位，关注资金动态。V【4650-4800】。【策略推荐】：空单持有。风险提示：宏观系统性风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分8【行情回顾】：5月23日，PX华东地区现货6625元/吨（环比持平）；PX09合约日内震荡至收盘6652（+38）元/吨。华东地区基差-27（-38）元/吨。【基本逻辑】：PX装置按计划检修，供应端压力有所缓解。国内装置方面，盛虹石化5月检修降负，浙石化、中金石化检修，九江石化重启，中海油（惠州）检修结束计划重启；福建石化计划5月底检修、富海石化计划6月检修。海外装置方面，韩国SK两套装置按计划检修90天，印尼TPPI5月中旬检修，韩华降负，日本Eneos检修两月。具体来看，加工差方面，PXN价差258.7（+1.7）美元/吨，短期得到改善同时处近五年同期高位；短流程工艺PX-MX价差102.3（-3.3）美元/吨，季节性偏高；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差26.9（+0.1）美元/桶；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯、二甲苯调油价差有所回落，芳烃重整价差较调油价差有所改善。产量方面，PX周度开工率76.8%（-0.24pct）；周度产量68.7（+3.8）万吨。与此同时，国际PX开工趋势下行，最新亚洲PX开工率68.9%（-0.9pct）。进口方面，4月进口量72.2（同比+0.26，环比-12.5）万吨，处近五年偏低水平。PTA装置检修量偏多，需求端存走弱。具体为，威联化学提负，台化120万吨重启；中泰化学、能投化学计划重启（原计划5月15日重启）。与此同时，逸盛大化225万吨自4月26日检修6周（现检修中），恒力惠州250万吨装置5月1日起检修。此外，台化（新线）150万吨计划5月6日检修至本月底，虹港石化250万吨5月7日开始检修，计划检修2周，嘉兴石化计划5月中旬检修10天；嘉通能源2#250万吨PTA装置于本周开始停车检修，预计检修2周左右，该装置原计划6月检修；福海创450万吨PTA装置于5月底开始停车检修2个月左右，原计划于6月中旬开始停车检修。此外，恒力石化大连2#5月10日检修计划推迟，福建石化检修计划延期；威联石化250万吨PTA装置原计划6月中旬停车检修45天左右，据悉检修时间推迟至6月底。库存方面，4月PX库存425.03（-42.77）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期高位。综合来看，PX装置按计划检修，需求端装置检修整体偏高；4月PX库存去库但整体依旧偏高。5月基本面继续改善，PXN价差偏高，近期跟随成本波动，区间震荡，关注低多机会。 请务必阅读正文之后的免责条款部分PTA：供需有所改善，关注低多机会【行情回顾】：5月23日，PTA华东4880（+20）元/吨；TA09日内收盘4716（-24）元/吨，夜盘收4788元/吨。TA9-1月差148（+16）元/吨，华东地区基差164（+6）元/吨。【基本逻辑】：PTA装置检修装置偏多，供应端压力预期缓解。装置动态方面，威联化学提负，台化120万吨重启；中泰化学、能投化学计划重启（原计划5月15日重启）。与此同时，逸盛大化225万吨自4月26日检修6周（现检修中），恒力惠州250万吨装置5月1日起检修。此外，台化（新线）150万吨计划5月6日检修至本月底，虹港石化250万吨5月7日开始检修，计划检修2周，嘉兴石化计划5月中旬检修10天；嘉通能源2#250万吨PTA装置于本周开始停车检修，预计检修2周左右，该装置原计划6月检修；福海创450万吨PTA装置于5月底开始停车检修2个月左右，原计划于6月中旬开始停车检修。此外，恒力石化大连2#5月10日检修计划推迟，福建石化检修计划延期；威联石化250万吨PTA装置原计划6月中旬停车检修45天左右，据悉检修时间推迟至6月底。具体数据方面，PTA盘面加工费358.9（-10.9）元/吨，低于去年同期，近五年中性位置；现货加工费414.8元/吨，处近些年高位且高于去年同期。最新装置周检修产能损失量40.3（-1.6）万吨，同期偏高；日度开工率77.2%（环比持平），日度产量19.1万吨（环比持平）；周度开工率75.2%（+1.5pct），周度产量134.1（+2.5）万吨，均处于同期高位。需求端相对较好，下游聚酯负荷偏高但预期走弱，端织造开工负荷处