新消费：兼具政策支持与景气度，关注体育经济、线下演出

212.. 2*[行业：， ⚫⚫⚫⚫⚫⚫ 社会限劳行业推荐分师m: :im rih ras...r.n=,4G,, μ*, -2?相炎研究饮、人 -,IL * 中国银河证券ICGS：出境量护张程好，公力上行力，收++，：范十：2际务：及营-,2.期"对益能方造方，电净利字2.6.，止3.[.！空间，益资产港能，推李注，伊冈 ⚫⚫ 口求Gatalog细分抵块鼠踪发规点：、行业款据.：）计零：4计零：比下：OCC:ADR表持会，ADRH动eVARE持)中影：行业四税总告(_:i)四、市场行情行li、中点度益股票益制质测与粘值风险提示...[1x的4：★1 I (12 .171213: 细分板块跟踪及观点：伟育求，作育要非行业保收商度2025计1区有费1发：十发的.，241:;1人32.+.4，+1！际：，政对年.9场..：A5.7%，中，读：-：，从，，司，“，中业会数，当“会营情“”，“发”尚“款，124年3：比达21.F1：年.r%同益，：年全型2135：2:21年=.2n2:三1%；25年“"(*全33"人以1.大些"±5：：动之产发支会：、上上专班行英）山产市t长，可票益的：下山心影业家性饮：机茶饮品降作机度不减，年内编定性较，，演：，内，，品效”，，，，节！，进少行不集、，设，T：国际出境业务扩东进理良，公整利能力H上力，博.程刘注发(中定，净 公月以外许监1 、行业数据（一）社李：4H社零走势良好，增速环比小顺下消2025作4』我国社会销情临零也总教37174亿元，同比5.13，洁·片上效培年：7751.7：15.1，，小高i. , ..,-.:. '- .,.分课道，4川线下零售额增速超越线上。2125二1上：主可间17.7; 2.25,上兰H:三H:+++↓r分，品量入平：，收，FImt..n K5.2 +5.1'*. 1J--$*al F.L-3.+pe-. -3.spct. .(;J1 ,fo1 $;1113 (,1323_523 3 ，t2 2 f:;17 14 （二）免税：海南客流虽基本稳定，单口数值略有浮动,,.1（）酒店OC与ATR衣现持续分化，ADR带动RePAR同比提升4之家经地：5.1当，1:内4-ncc9.26，月比：为197..-II'K15.: : R+PAR **7.?/n ll: 1.I1, ( (: K; RPAR DR I."↓- P. ：司方带号，完光 I JIL:4:1.1:5,4... ：(，中hl ± 1.4ct;-u.1pt-2.3pt : a ! 29.2 u.: 166.4 元 l . hl ±+3.npr: :1.[1-2. '1k]:142341:15:1;15之家，1当.以下%，11.5：174.15.7年-1同14.3115.3 ：1：二效总AR5i -.4342115:L:151.7115::: RK h± 6.nr.:5.jp.::2pc.: R . 33.7 .-/339,1 --3n9,2 -每t;n 4.9:1; 1.9u:1;1.5::1,5:15：--高店微卫154571-1557:15:之家：.15，-型5.%，1.51：111.4Ir.. (e I: 0.3:1.[-1x*的44:-±*1 ：1：高广43热2:15:.134.042115;:204 ;511*!! ：产，证（四）呼彩：3几GG恢率环比1-2改善：3一4彩入17门-38，1：回的76.门：-2票度6万次同-0，夏至21年下F9，12人均科559典.元：发个2315年同75，*151：2t:α,1:I 岁夏$ 1-2. +u.pt: 3176.3 . 1-2！-1.5%：门AE及车:15:4:15: 12.:313514:142J4: 三、行业要间（一）免税/旅游李代【峰南控股携了中免集州等公川，拟成立州市免揽店】冷可泾、内产司营：为1F1i. * 1.5u芝t供长【中回零售业气指致迎续在扩张区博追街】:#数 bu=..（商料本部：二旧产济冶内）（二）酒店【款：成部设家店，展家】E，成平气六EYBEYONEXP上，，内发，二产的，济（）餐饮全「来路！，、或录会点本中，多国乐打“：【中回案图金：1-4月份商饮市场控线回股：饮品业表现整限】F京F5月“！1有2款7，02511月，个收人167，可：长5.2：用8以1.收入122元..93./.：年位量收人1：：亿元，回.长-.4以上人里上车上8个，5：点11.， ， 产限:田专··最[ )次1，1：限，的 【寓冰城联台支付宝，全固3万家门店1线一醛一下”支付】近E，不金次品审下”新业，“超万家门支“下”，消后羊期武上技“点”：多点多：点实冰，-，长“·“：.全？：！（四）游游1(万人次，前3-次客1(77改，量1：公..，1.%9.，整件2中：4完[同样放发市季性财报，营收同比长13.2%4排7亿】5月21，甲7发2325制报告，2，报行.43.777：可上瑞13.2：经EP[TI....程行: 4!这2.4，+（五）教柠【敦部示32所“学”，，“，格：【捷市221财报：违16季盈利，多元化厚程动展】京5月22用成效>非学i.公202一报资.4.元.改51元.产15.4..*1. 四、市场行情（一）场整体本收业1.%：落深33提数14，在1力业中漆，：共：1：（1.%：（1.B：i-2.1:F会我和成本乐，六机2：行尚微本#2（个股行惜：（ 12+R.圣74：2排名（内系Hx::H:Ii：， 11I!1: h重点接盖股票盆利预测与估值：-1: : :212 A2025_21.252:2 .42025L21:25.2.062.5:3.=5-3:1.727.311,5±11.4i1.. i.心3.1.. 1:.522.012.5327.111.5.71.90.6J0.tig=.3323.7-7.5. i.1-173.17190.720.8:0.5523.57.7.33..-173.15.1.10.63=.33=.7J2.324.7ri.19ni.12:9.12o._J27.1432_.725.37.2:.2:17.1.1-.=1-.52.553.8.5fi,s):.ni.ri3.7:.2U.sJu.52U.62$3.122.52.v2.5-1712.75311- 5.1172.u.4U.!-1.fd3.210's. :0.130.310.32: 3.7°7.2.4J2.tcJ.J".4： 六、风险提示21 ;3 下,. 图丧口求 交：除汽车安在需总款当上比≥ 4:# 5:社零：品零%饮收人1同≤ 7:$:一业风比机长业维法客市总=比巧连:6压整体西店改10 :11:12:± 13:中二效改以下城OC涨1:F15:高兴酒店区*16:+中高；A17::81 ≤19 :门彩交人当月总*专率20:F 21 :± 22:123:本片名5个股（122:本执届15的个股（表1：中点公司益表划估值，1315 ，在，小非小会本的半点间相222年7H中让河：安2022乐会量，202年量开t i.商性配：的限的生，特点，更的注心产光.能带求的的人，内产点在：内设的：核的：：的-备中：会的投资资务资将：除非有.所收的收：利务人，，。点的平效标证平江共告月二的个行业数江，三（）或技下[dsR aF +:m: wp.linasmal:cr.c.1 对基非：效等1%中忙：非~%Irl:*4 :级儿+-204.+;=+4T-5-5.L :-. J:: H:::7755 -7 l*r'rri_viiastn.l:.rn.r:1..1Vs:gir_ihir at*k.r-- .n:2F-I (w7=1u.i_vi rhinsrrt: m cn:*1--.7*,71.i.:H (>11:I→ 1-is r I*+*k.r+n.rnl r rmincr'nesrr'. ar