国盛钢铁 宁波策略会武进不锈交流

国盛钢铁|宁波策略会武进不锈交流 1、火电锅炉管业务 •业务现状：火电锅炉管板块经营正常，交付和接单符合预期。 •订单与产能：截至2025年5月中旬，锅炉管订单约7000吨，高于2024年同期；2025 年预计产能约25000吨，略高于2024年。与锅炉厂沟通显示，未来两三年需求将保持稳定。 2、核电业务进展 •订单情况：2024年核电业务整体量不大，约1000吨左右。当前核电在手订单情况好于2024 年，截至2025年5月初，核电在手订单约6000多吨。根据前期国常会的批复口径，2025年核电建设速度可能加快，预期整体增速较好。 •市场竞争格局：国内核电不锈钢管道及镍基合金管道的主要供应商有五家，分别是久立特 材、武进不锈、中兴能源、宝银特钢和常熟华新。其中，宝银特钢和久立特材主要供应核电蒸发器（核电690蒸发器）所需管道；公司与中兴能源主要供应核电主工艺管道（一二级）；常规岛部分（三级）因涉及工艺厂房较多，公司参与度较低。 3、出口业务动态 •进展与目标：出口业务是当前最重要的工作方向。认证进展上，2024年已完成沙特阿美的 扩证流程，2025年已逐步进入正常的国际招标程序。历史占比变化上，前几年出口营收占比仅5%-6%，2024年提升至约15%（不到15%），2025年一季度出口量占比继续稳步上升，公司目标2025年将出口营收占比提升至20%以上。目前在手订单的出口量仍在持续增长，预计在国内项目未明显起色的情况下，出口占比将有较大幅度增长。 •区域与影响：公司出口主要集中在中东、南美、东南亚（如马来西亚、印尼）及俄罗斯。 关税政策对出口直接影响较小，美国自特朗普第一个任期起已将中国工业用不锈钢管列入税则，实际已无相关出口；欧洲因长期反倾销政策，公司供货量原本就很少。当前欧洲投资热度不足，美国关税政策变化对公司影响有限，贸易战等因素的间接影响也不明显。 4、国内石化行业现状 •行业疲软表现：当前石油化工行业整体较弱，终端化学品价格低迷，中石油、中石化2025 年投资计划较2024年收缩。2025年一季度化工行业仍未改善，业绩转正主要靠外贸增长。与两桶油及重要客户沟通发现，钢铁行业偏悲观，化工行业短期内无明显起色。 •煤化工进展缓慢：2024年四季度市场对煤化工关注度高，但实际进展不及预期。国内煤化工项目启动慢，新疆地区仅杭氧等少数设备厂获少量订单，未现大面积订单。 5、二季度经营预期 •季度对比：二季度经营数据方面，5月数据未结算，暂未查询。从车间情况看，二季度与 一季度表现相近，未明显改善；海外订单（如中东地区）交付进度未显著加快，整体经营平稳，未恶化。 •全年压力：2025年经营整体偏困难。从历史表现看，2024年一季度因2023年三四季度财 务数据滞后确认，基数较高；2024年二季度起经营数据逐步下滑，三季度进入低谷，四季度见底；2025年一季度经营数据持续横盘，未改善。 6、高端管材进展 •乙烯裂解炉：乙烯裂解炉对流段国产化推进存在障碍。国内乙烯作为基础化学品，行业现 状不乐观，表现为乙烯过剩、装置开不足、盈利能力弱，企业更新换代欲望不强，国产化需等行业好转。 •挤压机设备：挤压机设备引进开发有进展。土地流转完成，正讨论土地做法；装备选型确 定为意大利设备，具体细节待披露。 Q&A Q：核电业务销售的管子类型、具体用途，以及去年与今年的营收及利润占比情况如何？ A：去年核电业务销量约1000吨，今年销量显著增长。国内不锈钢及镍基合金核电管道主要供应商包括久立特材、武进不锈、中兴能源、宝银特钢、常熟华新五家，其中宝银特钢与久立特材主要供应核电蒸发器，公司与中北能主要供应主工艺管道，常规岛参与度较低。往年主工艺管道在用量与价值上低于核电蒸发器，但随着核电建设提速，其占比逐步提高。Q：核电一级二级不锈钢及镍基合金管道产品当前毛利率与公司常规管材平均毛利率相比，处于偏高还是偏低水平？ A：核电产品毛利率长期高于常规管材，但近年受其他行业整体偏弱影响，核电毛利率较往年有所下降。历史上核电毛利率通常超过40%，当前约为30%-35%，仍显著高于常规管材毛利率水平。 Q：去年核电管材规模约千吨，今年扩量预期将增长至何种体量？ A：当前核电管材在手订单约6,000吨。由于核电项目交期长、实施周期长，今年预期接单量约为大几千吨，但实际交付需两年左右，因此今年订单对报表的具体影响暂无法明确说明。Q：除核心岛蒸发器管道市场外，公司在一二级非蒸发器管道市场与久立是否存在直接竞争？竞争策略如何？ A：在工业性管道领域，主要产能均约万把吨，产能比例相近。金利不具备相关生产能力，真正具备能力的为上述三家企业。其中南通中新能源专注核电工艺管道，占市场份额30%-40%，剩余份额由公司与久立平分。核电工艺管道在双方整体收入中占比均较低，但今年核电主工艺管道需求显著增长，增幅达数倍。 Q：去年高压锅炉管出货量不理想，今年1-5月高压锅炉管订单情况如何？较去年是否好转？2.5万吨产能能否被下游需求消化？ A：去年火电领域需求情况稳定，但公司在火电业务投入较少，更多精力用于出口。今年普钢行业不景气，火电业务未能完全填补普钢缺口。截至当前，火电领域在手订单已达7000多吨，按目前节奏完成任务问题不大。从产品结构看，不锈钢在火力发电锅炉中价值量较小，合金管为主要用量。需求端对公司品牌及供货能力认可度较高。 Q：目前公司在三大锅炉生产厂家的接单结构中，以哪家为主，是否较为均匀？ A：目前公司在三大锅炉生产厂家的接单中，以上海锅炉厂为主，东方锅炉厂和哈尔滨锅炉厂也有业务。其中，哈尔滨锅炉厂的订单主要由盛德供应，东方锅炉厂的订单主要由天钢供应。 Q：火电行业景气情况将持续至哪年？新建高速增长结构将持续多久？ A：当前电力缺口不大，火电更多承担调峰及储备能源功能。火电厂快速建造冲动不明显，因盈利性较弱，新装机主要由政策驱动。三大动力集团作为主要锅炉厂，行业存在技术及行业壁垒，民营资本难以进入，业务模式偏计划性。2023年后接单量较大，但产能逐步释放。基于三大动力口径，老超超临界锅炉进入存量替换期，未来4-5年行业风险较小；从自身角 度看，未来2-3年无问题。 Q：锅炉厂到2028年的订单强度是否能维持？ A：锅炉厂订单强度将保持稳定，不会出现大幅波动。三大动力集团作为行业内主要国企央企，自2023年后接单量较大，但订单为逐步释放；叠加存量超超临界锅炉进入替换周期， 未来4-5年风险较小，至少未来2-3年无虞。 Q：目前高压锅炉管的毛利率是否稳定，测算的毛利率水平如何？ A：今年高压锅炉管整体毛利率较以往降低，因其他行业整体偏差，钢管行业毛利率整体下滑。当前毛利率水平约为17%-20%，未达20%。 Q：当前高压锅炉管的订单情况及毛利率表现如何？ A：高压锅炉管订单保持饱满状态，毛利率维持稳定，无显著波动。 Q：公司营收占比超50%的国内传统石化行业，因去年投资强度下降及化学品终端价格下滑导致需求下滑的趋势，一季度是否出现改观？对二季度、三季度的趋势如何判断？ A：国内石化板块目前仍未显现需求起色迹象，一季度报表反映情况虽好于亏损严重的四季度，但业绩由负转正主要依赖外贸增长拉动，化工行业需求仍未恢复。基于与两桶油及重要客户沟通，预计今年钢铁行业整体需求仍偏悲观。 Q：公司除石油化工、火电锅炉外的其他行业今年是否有重大变化？具体涉及整体需求、产品毛利及国内的营收和利润增长情况如何？ A：国内方面，除电力、火电锅炉管外的其他行业整体机会不多，上游钢厂等相关企业普遍偏悲观；国外方面机会较多，中东、南美等地区的出口量持续增加。公司下游客户的最终用户仍以化工装备行业为主，国内整体需求情况偏差。 Q：1-5月公司出口产品比例是否符合既定战略及出口占比目标？ A：出口是公司当前首要战略方向，去年出口营收占比已从过往的5%-6%提升至约15%，今年一季度出口占比持续稳步增长。公司今年目标为出口营收占比达到20%以上，当前在手订单出口量同比持续增长，预计在国内项目需求低迷的背景下，未来出口占比将显著提升。Q：出口产品的毛利率与国内产品相比是否具备优势？具体差异如何？ A：出口产品毛利率明显高于国内产品。主要因出口市场竞争较缓，钢管等产品具备资质认证的厂商较少，全球招标模式下价格具备优势。尽管公司出口供货历史较短，过往业绩优势较弱，但价格与配套能力优势显著。 Q：公司二季度经营情况与一季度相比是否有改善？ A：5月数据尚未结算，暂未获取具体信息。从车间层面看，二季度经营情况与一季度基本持平，无明显改善；受中东及海外订单交付进度较慢影响，整体经营保持平稳，未出现恶化。Q：热处理炉对流段国产化及挤压机整体设备引进开发这两类高端管材的生产与应用进度如何？ A：国内乙烯行业整体不乐观，装置开工不足、产能过剩且企业盈利能力弱，设备更新意愿较低，高端管材相关进展需等待行业复苏。 Q：挤压机高端产品引进及开发进展如何？ A：土地流转已完成，近期正讨论土地具体实施方案；装备已完成定型及选型，选定意大利设备；具体细节需待后续阶段方可披露。