墨西哥央行季度报告-关键在于经济

发布日期：2 FX & Local Rates Strategy经济学Nestor Rodriguez+1 212 4125 564 nestor.rodriguez@barclays.com BCI,USGabriel Casillas+ 1 212 526 7814 gabriel.casillas@barclays.com BCI, USErick Martinez+1 212 526 9380 erick.martinez@barclays.com BCI,US %11.2511.0011.0011.0010.7510.5010.2510.002024会议纪要预览图2. 2024年观测到的和2025年预测的利率路径来源：墨西哥银行，花旗研究图1. 巴拿马中央银行季度通胀预测五个“灰色盒子”，其中一个淡化了对核心CPI动态的担忧。Banxico参考利率8-Feb-2421-Mar-249-May-2427-Jun-248-Aug-2426-Sep-2415-Nov-2419-Dec-24明天，墨西哥央行将公布其5月15日利率决策的会议纪要，当时其进行了另一次50个基点的降息，将其利率降至8.50%，并带有鸽派基调。在笔者看来，市场将关注董事会对于当前降息步伐能够维持多久的决心，以及任何关于最终利率的提及。具体而言，我们预计其将平衡其对短期通胀上升的承认与其先前预测，同时结合其对通胀风险的平衡评估，这些风险仍偏向上行但带有“改善倾向”，包括其评估通胀期已经结束。市场也将关注副行长梅亚（最鸽派）和希思（最不鸽派）的个别评论。与今天的季度报告一致，我们继续认为相对稳定的核心通胀、黯淡的增长前景和表现良好的外汇表现应支持我们的观点，即墨西哥央行应在6月再降50个基点，然后在8月和9月分别降25个基点，将参考利率降至7.50%（图2).展示了五个“灰色盒子”，即更技术性研究的总结。对美国贸易政策不确定性的关注十分明确，因为前两个盒子与之相关，完整清单如下：(1) “按增值来源分解美墨出口”；(2) “利用美墨加协定向美国出口”；(3) “工资调整中的参考点”；(4) “墨西哥企业信贷的演变及其长期决定因素”；以及(5) \"子指数对核心通胀处于高均值和高方差状态概率的贡献\"。最后一项使委员会得出结论：“核心通胀及其商品和服务子指数处于高通胀和高波动环境中的概率……目前接近于零”。*如在5月15日的上一届货币政策会议上。来源：墨西哥银行，巴克莱研究 - --25- -- --25-25-25-25Dbp %9.509.008.508.007.757.507.507.50参考利率6-Feb-2527-Mar-2515-May-2526-Jun-257-Aug-2525-Sep-256-Nov-2518-Dec-25 -50-50-50-50-25-25- -- -20252Dbp 我们收到了3年TIIE-F。墨西哥央行维持鸽派立场，在今日报告中重申可能继续实施幅度相似的降息（50个基点）。我们认为，一些暂时支撑一季度增长的因素可能在未来几个月逐渐减弱。例如，四月份贸易平衡转为逆差，表明一季度出口前期的集中释放有所回调，而商业情绪仍显疲软。我们认为，由于美国贸易政策及美墨加三国协定未来走向缺乏明确性，不确定性将始终是明显的阻碍因素。目前市场预期墨西哥央行将降息至约7.40%，但我们认为随着周期的推进，定价应稳定在中性水平（约7%）。因此，我们继续建议receiving 3y TIIE-F.存在一个让携带交易表现良好的窗口。随着中美贸易紧张局势的缓和速度超出预期，我们预计波动性将稳定在选举后/“解放日”前的区间内，尤其是在进入夏季月份时季节性因素通常较为有利。这一环境可能支持墨西哥比索（MXN），因其有利于杠杆交易的条件有所改善。尽管墨西哥央行（Banxico）维持了鸽派立场，但并未暗示加速放宽步伐，从而控制了与杠杆交易侵蚀相关的风险。因此我们维持long MXN作为一篮子货币的一部分。我们预计第三季度后期将出现货币压力，因为美墨加三国协议的重新谈判将全面展开，并且与美联储之间的利差压缩将变得更加明显（我们美国经济学家预计美联储将提供）仅2025年有一次25个基点的利率降息。(in December).该季度报告偏鸽派，明显关注增长风险。该银行大幅下调了其对GDP增长的预测，2026年的预测值远低于市场预期。此外，该银行强调，对增长的潜在风险“具有明显的下行倾向”，这一评估比5月15日声明中提到的更为鸽派。此外，墨西哥央行淡化了对低失业率的关注，将其归因于参与率的下降，并评估称劳动力市场正在降温。关于通胀预期，墨西哥央行维持了对通胀的预测不变，并强调其不预计未来几个月会出现需求驱动的通胀压力。该银行还提供了证据表明，通胀目前并未处于中位数和方差较高的状态；这支持了该行认为通胀期已结束的观点。外汇与本地利率策略：在增长风险中保持稳健。 信息披露（关于信息来源）信息披露的可用性：分析师资质：重要信息披露：巴克莱FICC研究产生的投资建议类型：28 May 2025巴克莱FICC研究发布的其他投资建议披露：Barclays | Mexico巴克莱银行PLC（巴克莱，英国）Barclays Research是由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）Barclays Securities Japan Limited (BSJL, Japan)Barclays Bank Ireland PLC, Paris Branch (BBI, Paris)Barclays Capital Inc. (BCI, US)参与巴克莱研究的生产实体：Barclays Bank Ireland PLC, Frankfurt Branch (BBI, Frankfurt)Barclays Bank PLC, Hong Kong Branch (Barclays Bank, Hong Kong)巴克莱资本公司及其附属公司从事并寻求与其研究报告所涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应意识到巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。巴克莱资本公司及其附属公司定期交易其所研究的债务证券（及相关衍生品），通常以主经纪商身份进行交易并通常提供流动性。巴克莱的交易席位可能在这些证券、其他金融工具和/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益相冲突。在允许的情况下并遵守适当的信息壁垒限制，巴克莱固定收益研究分析师会定期与其交易席位人员进行交流，讨论当前市场状况和价格。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投资银行部门的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对公司所涵盖资产类别的研究的潜在兴趣。如果任何历史价格信息来自巴克莱的交易席位，公司不保证其准确性或完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中部分或全部自本文件发布以来可能已发生变化。巴克莱研究部门提供各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析和交易思路。巴克莱研究中包含的建议和交易思路可能因不同的时间范围、方法论或其他原因而有所不同。除了巴克莱正式评级体系下分配的评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师产出的投资建议，包括交易思路、主题筛选、评分卡或投资组合建议等形式。由非信贷研究团队产出的此类投资建议应保持开放状态，直至后续研究报告中进行修改、重新平衡或关闭。由信贷研究团队产出的此类投资建议仅对当前市场状况有效，不得作为其他用途依赖。Bloomberg®是Bloomberg Finance L.P.及其子公司（统称“Bloomberg”）的商标和服务标志，而Bloomberg指数是Bloomberg的商标。Bloomberg或Bloomberg的授权方拥有Bloomberg指数的所有专有权利。Bloomberg不批准或认可本材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，或对其可能产生的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，Bloomberg对由此产生的任何损害或伤害概不负责。我们，Nestor Rodriguez、Erick Martinez和Gabriel Casillas，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们关于本报告中提到的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及(2)我们薪酬的任何部分在直接或间接方面均与本研究报告中表达的特定建议或观点无关。：为了获取巴克莱关于研究传播政策和程序声明，请参考https:// publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了获取Barclays Research冲突管理政策声明，请参阅：https:// publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.Barclays FICC研究可能在过去12个月内就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发表了其他投资建议。欲查看Barclays FICC研究在过去12个月内发表的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.关于本研究报告涉及的所有发行人的当前重要信息披露，请参阅 https://publicresearch.barclays.com 或另以书面请求方式发送至：BarclaysResearch Compliance, 745 Seventh Avenue, 13th Floor, New York, NY 10019 或致电 +1-212-526-1072。巴克莱不对外部证券评级。巴克莱资本有限公司和/或其任何关联公司可能担任其证券化研究中包含的交易建议中任何其他推荐的外部证券的承销商。所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格数据源自LSEG Data & Analytics，反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时最新的可用价格。所有参与本研究报告的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的出版日期反映报告生成的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 4 免责声明：28 May 2025本出版物中的观点完全且仅属于撰写分析师的观点，并可能发生变化，巴克莱研究对此没有义务更新其观点或本出版物中的信息。除非另有披露，本报告的撰写分析师在过去12个月内未从相关公司获得任何报酬。如果本出版物包含建议，则这些建议是独立于任何其他利益制定的，包括巴克莱及其/或附属公司以及/或相关公司的利益。本出版物不包含个人投资建议或投资咨询，亦未考虑接收者的个人财务状况或投资目标。巴克莱不是本出版物的任何接收者的受托人。本出版物中讨论的证券及其他投资可能不适合所有投资者，也可能在某些司法管辖区无法购买。美国对某些中国公司实施了制裁（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-programs-and-country-information/chinese-military-companies-sanctions），这可能会限制美国人士购买这些公司发行的证券。投资者必须独立评估本出版物中讨论的投资的优劣和风险，包括可能适用的任何制裁限制，咨询其认为必要的任何独立顾问，并在任何投资决策方面独立做出判断。任何投资的增值和收入可能会因相关经济市场的变化（包括市场流动性的变化）而从日到日波动。本出版物中的信息旨在预测实际结果，而实际结果可能与反映的结果有重大差异。过去的表现不一定预示未来结果。所提供的信息不构成金融基准，也不应作为确定金融基准的提交或输入数据的贡献。United Kingdom:本文件（1）仅经授权人士（巴克莱银行有限公司）或经其批准后分发；（2）分发对象为，并针对（a）在英国具有投资相关专业经验，且符合《2000年金融