SUN Q4净利润同比下滑19%，低于市场预期

报告摘要事件：2025年5月22日，印度制药企业Sun Pharma发布2024-2025财年第四季度财报，Q4实现营业收入1281.56亿卢比，同比增长8.5%，净利润为214.99亿卢比，同比下滑19.0%。核心观点：Q4净利润同比下滑，成本提升及非经常性损益影响利润水平。2024-2025财年Q4（2025.1.1-2025.3.31），公司实现营业收入1281.56亿卢比，同比增长8.5%，EBITDA为371.61亿卢比，同比增长22.4%，EBITDA利润率为28.7%，同比提升3.4pct，净利润为214.99亿卢比，同比下滑19.0%，净利率为16.6%，同比下滑5.6pct，调整后的净利润为288.91亿卢比，同比增长4.8%。净利润同比下滑的主要原因是成本提升且Q4计提了LyndraTherapeutics投资减值36.17亿卢比。印度制剂市场份额提升，美国专科制剂实现增长。分业务来看：印度制剂业务实现销售收入421.30亿卢比，同比增长13.6%，占比32.9%，公司印度市场份额由8.0%提升至8.3%。美国制剂业务实现销售收入4.64亿美元，同比下降2.5%，占比为31.4%，美国市场竞争激烈，价格面临压力。全球专科制剂业务实现销售收入2.95亿美元，同比增长8.6%，占比19.9%，增长放缓主要原因是美国一二月份通常为淡季，但Ilumya和Cequa等新药仍实现增长。新兴市场制剂业务实现销售收入2.61亿美元，同比增长6.3%，占比17.6%。其他制剂业务实现销售收入2亿美元，同比增长2%，占比13.5%。API业务实现销售收入53.30亿卢比，同比增长28.2%。预计2026财年收入中高个位数增长，加大专科制剂业务投入。2026财年，公司收入指引为中高个位数增长，计划投资约1亿美元支持一款新专科产品的商业化，包括优化现有销售团队等。在印度市场着重提升销量和加速推出新产品以实现高于市场的增长。风险提示：地缘政治风险；政策风险；产品价格持续下降风险；研发不及预期风险。24/8/824/10/1924/12/3025/3/1225/5/23医药沪深300 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分投资评级说明1、行业评级看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。2、公司评级买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。太平洋证券股份有限公司云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 守正出奇宁静致远 研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 免责声明会核准的证券投资咨询业务资格。效。