供给端扰动，关注草甘膦投资机会

投资要点：

• 事件：美国加州陪审团判处拜耳就除草剂致癌案赔偿超过20亿美元。
• 点评：
  • 拜尔因草甘膦除草剂致癌诉讼赔偿总额达101-109亿美元，诉讼案件数约18.1万起，其中6.7万起待和解。
  • 行业格局有望重塑，全球草甘膦产能约118万吨/年，拜尔占比31.4%，中国占68.6%（兴发集团、福华化学等）。若拜尔放弃草甘膦业务，全球产量将缩减约36.68%，国内企业受益。
  • 国内草甘膦行业反内卷，推动健康可持续发展。草甘膦行业拐点或已出现，企业议价能力与盈利能力有望提高。
  • 草甘膦价格仅为2.33万元/吨，历史低位，距离最高价8.03万元/吨有约2.5倍上涨空间。
  • 建议关注：江山股份、兴发集团、新安股份、广信股份、和邦生物、扬农化工、中农立华、中农联合等。
• 草铵膦系列高性价比，未来需求空间：
  • 草铵膦曾因价格高需求受限，国内扩产后性价比凸显，草铵膦/精草铵膦价格仅为草甘膦的1.9/2.6倍。
  • 若草甘膦行业格局重塑，草铵膦有望替代市场。
  • 建议关注：利尔化学。
• 风险提示：政策不及预期、需求不及预期、海外出口不及预期。