供给端扰动，关注草甘膦投资机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明供给端扰动，关注草甘膦投资机会[Table_Summary]投资要点：事件：据路透社报道，当地时间13日，美国加州一个陪审团，判处德国知名医药公司拜耳就其除草剂致癌案，向该州一对夫妇赔偿超过20亿美元，约合人民币137亿元。点评：拜尔农药诉讼不断，赔偿金额持续增长。2018年，拜耳以630亿美元收购孟山都，旗下草甘膦除草剂“农达”是全球最受欢迎的除草剂和最畅销的植保产品，配套耐“农达”转基因作物进行销售，由于“农达”涉及致癌争议多次被起诉。全球农药市场研究统计，拜耳因草甘膦除草剂致癌诉讼的赔偿总额为101-109亿美元，诉讼中的绝大多数索赔来自草坪和园艺市场用户。2020年，拜耳支付96亿美元款项解决了当时大部分悬而未决的“农达”诉讼，但未能达成协议以防止未来的诉讼。近期，已登记的草甘膦诉讼案件数量增加约4000起，总量达到约18.1万起，且其中仍有6.7万起案件等待和解。行业格局有望重塑，草甘膦拐点或出现。①行业格局有望重塑。根据MantaRay数据，全球草甘膦产能大约为118万吨/年。其中拜尔孟山都产能为37万吨/年，占比31.4%，其余81万吨/年产能（占比68.6%）全部集中在中国，包括兴发集团（23万吨/年）、福华化学（15万吨/年）、新安股份（8万吨/年）、江山股份（7万吨/年）、和邦生物（5万吨/年）等公司，全球草甘膦供给格局整体较为稳定、产能集中度较高。从产量口径上看，根据MantaRay，2022年全球草甘膦产量为90万吨，其中海外主要为孟山都产量33.01万吨，如果由于持续诉讼拜尔宣告放弃高风险业务，全球产量将缩减约36.68%，行业格局有望迎来重塑，国内企业将充分受益。此外，结合此前3月13日在北京召开的草甘膦行业反内卷现象的专题会议，全面探讨并切实解决草甘膦行业内普遍存在的过度竞争、资源重复投入以及利润空间不断压缩等“内卷”问题，以推动行业的健康可持续发展。我们认为，在海外供给端扰动与国内企业反内卷行动的双重影响下，草甘膦行业拐点或已出现，草甘膦生产企业的议价能力与盈利能力有望提高。②草甘膦涨价空间巨大。根据百川盈孚，截至2025年5月23日，草甘膦周度库存为6.03万吨，减少6300吨，环比-9.46%，草甘膦开始逐步去库；周度毛利润为750.22元/吨，近5年历史分位为4.16%，处于历史低位。草甘膦价格仅为2.33万元/吨，当前处于过去5年价格分位的5.03%，距离最高报价8.03万元/吨有约2.5倍上涨空间，涨价空间巨大。建议关注标的：江山股份、兴发集团、新安股份、广信股份、和邦生物、扬农化工、中农立华、中农联合等。草铵膦系列高性价，关注未来需求空间。草甘膦和草铵膦均为农业生产中常用的灭生性除草剂，随着草甘膦抗性杂草问题的日益严重，草铵膦凭借其有效性针对草甘膦进行部分替代。近5年看，草铵膦价格最高达到草甘膦价格的7.2倍，用药成本太高，市场需求受限，后随着国内草铵膦企业大幅扩产，草铵膦草甘膦价差逐步缩小。根据百川盈孚，截至2025年5月23日，草铵膦/精草铵膦（50%母液）价格为4.43/6万元/吨，仅为草甘膦价格的1.9/2.6倍，草铵膦/精草铵膦性价比凸显，若未来草甘膦行业格局重塑，草铵膦/精草铵膦有望迎来替代市场。建议关注：利尔化学。风险提示：政策不及预期、需求不及预期、海外出口不及预期。 王华炳市场表现相关研究2025.5.122025.5.62024-05沪深300 -26%-17%-9%0%9%17%26%  2025-05 信息披露分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明[Table_RatingDescription]1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 2/2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明类别评级说明股票投资评级买入相对强于市场表现20%以上；增持相对强于市场表现5%~20%；中性相对市场表现在-5%~+5%之间波动；减持相对弱于市场表现5%以下。行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。