中国证券业2024年发展回顾及2025年展望

数智筑基开放聚势 中国证券业2024年发展回顾及2025年展望 目录引言1 2024年 宏观经济及证券业发展回顾3 2024年 上市证券公司业绩分析11 01.盈利能力及业务收入12 02.资产情况分析41 03.负债情况分析44 04.母公司资本情况及风险控制指标49 证券公司业务观察59 01.破浪远征——证券公司护航中企出海60 02.2024年证券行业ESG实践——从合规到66 价值创造 03.从上市券商年报看《关于加强上市证券73 公司监管的规定》修订的影响 热点话题探讨81 01.智瞰未来：证券业AI的认知革命 02.重塑数智边界，洞察价值先机——证券公司智慧分析体系蝶变观察与展望 03.价值驱动与重塑升级—2025年证券业数据监管与治理趋势展望 04.证券行业提质降本增效全视角解析——后疫情时代的战略选择 05.证券公司托管业务合规精进 06.合规与创新并行的税务监管探索——税务征管动态变化对证券业影响及应对建议 82 88 92 103 115 122 2025年 宏观经济及证券业发展展望127 联系人133 德勤中国金融服务业研究中心介绍134 美术编辑：CoRe创意服务封面与插画：李孝天 引言 建设金融强国，实现中国式现代化，需要建立直接融资与间接融资均衡发展的金融体系，打造具有高度适应性、竞争力和普惠性的资本市场。2024年，国家完善资本市场发展顶层设计，采取有力措施提振资本市场，稳定投资者预期，增强投资者信心。沪深股市先抑后扬，上证综指和深证成指相较上年分别上涨12.7%和9.3%，日均成交1.1万亿元，同比大增20.1%。在货币政策转向适度宽松，流动性保持合理充裕，政策预期趋于稳定，股市行情显著回暖的背景之下，中国证券行业规模扩张与质效提升并进，整体业绩显著改善，服务实体经济、优化资源配置、支持科技创新的功能得到进一步提升。 上市证券公司2024年的业绩表现堪称亮眼。上市证券公司实现归属于母公司股东的净利润整体增幅达到15.5%，每股收益、利润率、加权平均净资产收益率 （ROE）等盈利能力指标相较上年明显提升。平均营 业收入达到255.8亿元，相较上年增长7.5%，投资收益（含公允价值变动收益）整体增幅高达26.4%，成为拉动营收增长的核心引擎。资产总额合计数达到85,884亿元，较年初增长8.85%，自营类、现金类、信用类、其他类资产比例构成保持稳定。负债总额合计数为69,570亿元，较上年年末增长9.44%，平均资产负债率为74.23%，较上年下降0.69个百分点。净资本同比增长5.03%，风险覆盖率、流动性覆盖率及净稳定资金率相较监管要求的最低水平均留有较为充足的缓冲垫，保持较强的资本实力和风险抵补能力。 证券公司业绩的显著改善，是在发挥金融功能、服务实体经济的过程中取得的，而证券公司的规模扩张与实力增强，又进一步提升了优化资源配置、支持科技创新、培育新质生产力的金融服务能力。通过支持优质科技企业发行上市，助力上市公司并购重组以实现产业转型升级，帮助绿色产业、银发经济企业股债融资等方式，证券公司在“五篇金融大文章”的布局和落地上持续进阶。开展国际化经营的头部证券公司，通过提供跨境并购、全球发债、境外上市等金融服务，有力护航中企“出海”，助力中国企业优化全球产业链布局，助力中国投资者实现全球财富配置。证券公司取得的经营业绩，是符合国家发展战略的、高质量的经营业绩。 对于证券公司2024年度财务报表的深度分析，也揭示出我国证券公司实现高质量发展所面临的挑战和短板。从证券公司的业务板块来看，营收和利润的增长主要受到股市行情变暖、金融产品估值改善对于自营交易业务业绩的驱动，在证券交易佣金费率下行、IPO政策趋严、公募基金费率改革的冲击下，证券公司的经纪业务、投行业务及资管业务明显承压。净资本、风险资本准备、风险覆盖率、流动性覆盖率、净稳定资金率等核心风控与监管指标虽保持稳健，但并没有随着规模扩张和业绩改善而同步提升。行业内不同规模和市场地位的证券公司，业绩表现明 显分化，头部证券公司由于规模、多元化和竞争力优势，在政策环境和外部行情改善过程中受益更多，而中小规模的证券公司，则在竞争加剧的行业背景之下面临严峻的生存困境。 展望2025年，我们预期证券行业发展的外部政策和市场环境将进一步改善和优化。国家政策坚持提振资本市场，支持科创企业、绿色产业、银发经济股债融资，推动长期资金入市，强化资本市场内在稳定机制，这将为证券公司提供良好的发展机遇。资本市场“五篇金融大文章”的顶层设计已得到明确，证券公司在编制“十五五”规划的过程中，将会有更为清晰的政策导向和更为明确的战略重点，有助于证券公司将支持国家战略、服务实体经济和提高公司竞争力与价值更好地结合在一起。随着实体经济和资本市场回升向好的趋势得到巩固，“五篇金融大文章”开辟新的市场空间与发展机遇，新科技革命持续推进提升证券公司的风控能力、经营效率和服务质量，中国证券业有望在2025年揭开高质量发展的全新篇章。 本报告涵盖了2024年的宏观经济及证券业发展回顾、2024年上市证券公司业绩分析、证券公司业务观察、行业热点话题探讨及2025年宏观经济及证券业发展展望五个章节。报告主要以国内具有代表性的13家A+H股上市证券公司为样本，通过系统分析中国上市证券公司的盈利能力及业务收入、资产情况、负债情况、母公司资本情况及风险控制指标，梳理并观察其业务发展情况、经营模式创新、经营战略及监管环境变化，进而展现中国证券业在2024年取得的成就并展望未来发展的方向。 1数智筑基开放聚势|中国证券业2024年发展回顾及2025年展望 引言 同时，本报告重点探讨了证券公司护航中企出海，解读了证券行业ESG实践，分析了上市公司监管新规的影响，同时深度解析了证券业AI的认知革命、证券公司智慧分析体系蝶变观察与展望、2025年证券业数据监管与治理趋势展望、证券行业提质降本增效全视角解析、证券公司托管业务合规精进以及税务征管动态变化对证券业影响及应对建议等重点和热点话题。我们相信，这份研究报告将会为国内证券公司应对变局，寻求高质量发展提供有价值的参考。 中国13家A+H股上市证券公司列示如下： 中信证券股份有限公司（“中信证券”） 国泰海通证券股份有限公司（“国泰海通”）注１华泰证券股份有限公司（“华泰证券”） 广发证券股份有限公司（“广发证券”） 中国银河证券股份有限公司（“中国银河”）招商证券股份有限公司（“招商证券”） 申万宏源集团股份有限公司（“申万宏源”）中国国际金融股份有限公司（“中金公司”）中信建投证券股份有限公司（“中信建投”）东方证券股份有限公司（“东方证券”） 光大证券股份有限公司（“光大证券”） 国联民生证券股份有限公司（“国联民生”）注２中原证券股份有限公司（“中原证券”） 注1：国泰君安证券股份有限公司于2025年4月更名为国泰海通证券股份有限公司注2：国联证券股份有限公司于2025年2月更名为国联民生证券股份有限公司 本报告的数据资料，除特别注明外，均来源于上述证券公司公布的年度报告、Wind。其中，境外资产负债表数据按照各年年末汇率折算、利润表数据按照各年平均汇率折算。 中国证券业2024年发展回顾及2025年展望|数智筑基开放聚势2 济及证券业发展 1 2024年宏观经济及证券业发展回顾 2024年 宏观经济及证券业发展回顾 3数智筑基开放聚势|中国证券业2024年发展回顾及2025年展望 2024年宏观经济及证券业发展 回顾 2024年宏观经济及证券业发展 回顾 全球经济增长国别分化明显，降息周期开启 2024年全球经济增长动能偏弱，国别分化明显。主要经济体通胀压力总体回落，但进入降息周期以来通胀有所反弹，对平衡经济增长和通胀提出更多挑战。 主要经济体经济复苏分化。美国经济保持韧性，2024年全年经济增长2.9%，2024年四季度，美国GDP环比折年率为2.3%；欧元区和英国经济增长乏力，欧元区四季度GDP同比增长0.9%，环比零增长，需求低迷和工业生产疲软是主要制约因素；日本经济复苏基础尚不牢固，2024年第四季度日本实际GDP环比折年率为2.8%，2024年实际GDP微增0.1%。 主要发达经济体通胀从2022年10%左右的高点回落至2024年2%-3%左右，除日本外，主要发达经济体开启降息周期。2024年上半年，瑞士、瑞典、加拿大和欧元区等欧美经济体开始降息，美联储自2024年9月开始，连续降息3次累计100个基点，联邦基金利率目标区间由5.25%-5.5%下调至4.25%-4.5%；欧央行先于美联储降息，2024年降息4次累计100个基点，存款便利利率下调至3.0%；日本银行收紧货币政策，结束负利率和收益率曲线控制（YCC），上调短期利率目标至0.25%左右。 中国加大宏观调控力度，推动高质量发展 2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。面对外部压力加大、内部困难增多的复杂形势，我国加大宏观调控力度，出台一系列“组合拳”政策，2024年经济总量达到134.9万亿元人民币，实现5.0%的增长目标。全年经济增长呈U型走势：第一至第四季度GDP分别同比增长5.3%、4.7%、4.6%和5.4%；第二、三季度经济下行压力较大，9月末出台的一揽子增量政策组合带动经济运行明显回升，第四季度GDP增速比第三季度加快0.8个百分点。2024年10-12月，制造业PMI连续三个月位于扩张区间，经济景气度持续提升。 消费方面，2024年面临需求疲弱和一定通缩压力，第四季度以来，在消费品以旧换新等政策带动下，需求修复加快，全年社会消费品零售总额同比增长3.5%，服务消费市场增长较快。投资方面，固定资产投资同比增长3.2%，在“两重”建设和大规模设备更新政策带动下，制造业和基础设施投资分别增长9.2%和4.4%，高技术产业投资增长8.0%，新动能加快塑造，房地产开发投资同比下降10.6%。外贸方面，全年出口（人民币计价）同比增长7.1%，表现超预期，体现了较强的外贸韧性和国际竞争力。 图1：2024中国经济增长表现 15% 7.1% 5.0% 3.5% 3.2% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% 022-03 022-06 022-09 022-12 -5% 2023-03 2023-06 202 -09 2023- 2 2024-0 3 2024-0 6 2024-0 9 2 2 2 2 3 1 GDP：不变价：累计同比社会消费品零售总额：累计同比 2024-1 2 固定资产投资完成额：累计同比出口金额：人民币：累计同比 数据来源：国家统计局，Wind 总体来看，中国经济运行展现出强大的韧性，新动能新优势稳步发展，社会信心有效提振。“两新”政策激发消费活力和拉动投资增长效果显著，促进房地产市场止跌回稳的政策组合拳也逐渐显效，市场预期好转。 股票市场整体震荡上行 2024年，人工智能等新技术热潮带动全球股市上行，年末美国标普500指数上涨23.3%，欧元区STOXX50指数涨超8%，日经225指数涨超19%。 2024年9月末中国政府出台一揽子增量政策提振市场信心和预期，中国股票市场指数大幅回升，整体以政策驱动下的修复为主。2024年末上证综合指数 收于3,352点，较2023年末上涨12.7%；深证成分指数收于10,415点，较2023年末上涨9.3%。全年沪、深股市累计成交254.8万亿元人民币，日均成交1.1万亿元，同比增加20.1%；全年累计筹资4,251亿元，比上年减少6,484亿元。分板块看，银行、保险、电脑硬件（科技）、汽车（新能源）等行业板块涨幅显著，券商板块涨幅超30%。 19.2% 12.9% 8.3% 5.7% 图2：2024年海外股市总体上涨 美国：标普500指数日本：日经225指数 23.3% 美国：DJ工业平均指数欧元区：EUROSTOXX50指数 英国：富时100指数 图3：2024年中国股票市场主