氯碱日报：下游需求疲弱，PVC期现价格双跌

氯碱日报|2025-05-29 下游需求疲弱，PVC期现价格双跌 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4758元/吨（-35）；华东基差-98元/吨（-5）;华南基差-8元/吨（+35）。现货价格：华东电石法报价4660元/吨（-40）；华南电石法报价4750元/吨（+0）。 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0）；电石价格2930元/吨（+0）；电石利润180元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-621元/吨（+37）；PVC乙烯法生产毛利-516元/吨（+10）；PVC出口利润13.8美元/吨（+6.1）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存38.7万吨（-1.9）；PVC社会库存37.8万吨（-2.0）；PVC电石法开工率73.19%（-2.33%）；PVC乙烯法开工率72.90%（+2.84%）；PVC开工率73.11%（-0.90%）。 下游订单情况：生产企业预售量60.3万吨（-2.9）。烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2456元/吨（+7）；山东32%液碱基差294元/吨（-7）。现货价格：山东32%液碱报价880元/吨（+0）；山东50%液碱报价1420元/吨（+0）。 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1759元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）935.8元/吨（+0.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）313.78元/吨（-50.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1425.55元/吨（+20.20）。 烧碱库存与开工：液碱工厂库存40.09万吨（-1.50）；片碱工厂库存2.95万吨（+0.03）；烧碱开工率84.10%（+1.50%）。烧碱下游开工：氧化铝开工率78.10%（+1.43%）；印染华东开工率63.23%（+0.00%）；粘胶短浅开工率80.30% （-0.35%）。 市场分析 PVC： 供应端，新增检修规模不大，前期检修装置延续停车，PVC开工环比小幅下滑，但后期计划检修较少，PVC产量处于同期高位，叠加6-7月新增产能投产预期，PVC供应压力仍较大。需求端，PVC下游制品企业开工处于同期低位，PVC管、型材与薄膜开工弱稳，下游市场逢低刚需采购为主，PVC现货价格重心偏弱震荡，需求端弱势难改。出口订单持续稳定交付，PVC社会库存继续回落但去化速率较缓慢，而印度BIS认证政策延期至6月底到期，预期拖累对印度方向的出口及交付。成本端上游原料电石市场弱稳，PVC成本端支撑不足。PVC高供应高库存压力持续，同时内需仍显疲弱，基本面缺乏利好支撑，PVC走势承压，继续关注宏观政策及下游需求修复情况。 烧碱： 供应端，新增部分检修企业，前期检修企业陆续恢复，烧碱总体开工率环比小幅回升，但利润支撑下厂家负荷多维持高位运行，且后期6-7月烧碱新增产能预期投放，烧碱供应端压力仍较大。主力下游氧化铝现货价格持续回升氧化铝行业生产利润修复显著，利润支撑下减产力度或减弱，同时市场对部分产能复产预期走强，氧化铝开工预期回升短期或支撑烧碱市场价格。山东主力氧化铝厂采购32碱价格上调至820元/吨，主力下游送货量呈现持续上升趋势。而非铝下游终端采购偏谨慎，以刚需补货为主，粘胶短纤、印染等终端开工仍处于同期低位，非铝需求维持偏弱运行。当前氧化铝复产暂不明显，烧碱整体供需基本面预期仍偏弱，价格上行驱动不足，后期仍需关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度。 策略 PVC谨慎偏空：PVC高库存高供应压力持续，同时内需仍显疲弱，基本面缺乏利好支撑，PVC走势承压，估值低位下短期内价格预期维持底部偏弱运行，继续关注宏观政策及下游需求修复情况。 烧碱中性：烧碱整体供需基本面预期仍偏弱，价格继续上行驱动不足，短期价格或延续偏弱震荡走势，后期仍需关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度。 风险 PVC：下游开工环比大幅回升；宏观利好信息释放。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 烧碱：上游装置加大检修减产；下游囤货节奏放快。 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：PVC华东现货价格4 图2：PVC华南现货价格4 图3：PVC华东基差4 图4：PVC华南基差4 图5：PVC华南-华东-504 图6：PVC华东-西北-4504 图7：PVC华北-西北-4505 图8：PVC开工率5 图9：PVC电石法开工率5 图10：PVC乙烯法开工率5 图11：PVC进口利润5 图12：PVC出口利润5 图13：山东外购电石PVC利润6 图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）6 图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）6 图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）6 图17：山东液氯价格6 图18：山东外购电石PVC利润6 图19：PVC乙烯法华东利润（远东）7 图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚）7 图21：西北原盐价格7 图22：陕西兰炭价格7 图23：西北电石利润7 图24：兰炭开工率7 图25：液碱32%山东8 图26：液碱50%山东8 图27：片碱99%新疆8 图28：山东液碱50%-液碱32%8 图29：液碱32%山东基差8 图30：液碱50%山东基差8 图31：液碱32%江苏-山东9 图32：液碱50%江苏-山东9 图33：山东烧碱利润9 图34：烧碱华东出口利润9 图35：PVC注册仓单9 图36：V01-V059 图37：V05-V0910 图38：V09-V0110 图1：PVC华东现货价格图2：PVC华南现货价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图3：PVC华东基差图4：PVC华南基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图5：PVC华南-华东-50图6：PVC华东-西北-450 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图7：PVC华北-西北-450图8：PVC开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图9：PVC电石法开工率图10：PVC乙烯法开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图11：PVC进口利润图12：PVC出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图13：山东外购电石PVC利润图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯） 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图17：山东液氯价格图18：山东外购电石PVC利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图19：PVC乙烯法华东利润（远东）图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚） 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图21：西北原盐价格图22：陕西兰炭价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图23：西北电石利润图24：兰炭开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图25：液碱32%山东图26：液碱50%山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图27：片碱99%新疆图28：山东液碱50%-液碱32% 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图29：液碱32%山东基差图30：液碱50%山东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图31：液碱32%江苏-山东图32：液碱50%江苏-山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图33：山东烧碱利润图34：烧碱华东出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图35：PVC注册仓单图36：V01-V05 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图37：V05-V09图38：V09-V01 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 梁宗泰陈莉 从业资格号：F3056198从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0015616投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露吴硕琮刘启展 从业资格号：F03128371从业资格号：F03119179从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房