从趋同成分股看计算机ETF配置价值

目录1计算机ETF价值分析.................................................................32风险提示.....................................................................................5图1：与计算机ETF走势最相近和最相远的三只成分股.......3图2：成分股电科数字与计算机ETF2024年以来走势最接近........................................................................................3图3：电科数字两个时点反弹幅度与2027年一致预期净利润累计增速..........................................................................4图4：电科数字2024年底部估值为22倍PE.......................4图5：基于22xPE,电科数字一致预期净利润对应的基本面价值....................................................................................4图6：基于22倍PE，电科数字2024-2027年一致预期基本面价值.............................................................................5 请务必阅读尾页重要声明2图 请务必阅读尾页重要声明1计算机ETF价值分析天弘基金管理的计算机ETF(159998.SZ)从2024年9月至2025年2月累计了较大涨幅，而25年2月至今则在持续回调，进入四月ETF走势有企稳迹象，那么如何理解计算机ETF的配置价值？计算机ETF目前有50只成分股，我们的思路是寻找最能复制ETF走势的成分股，通过分析这只成分股的投资价值来分析ETF本身的配置价值。成分股与计算机ETF之间的相似性采用2024至2025年5月23日期间两者累计收益率差的绝对值的加总，在50只成分股中电科数字（600850）与计算机ETF自2024年以来的走势最为接近。图1：与计算机ETF走势最相近和最相远的三只成分股资料来源：Wind，上海证券研究所，基期2023年12月29日图2：成分股电科数字与计算机ETF2024年以来走势最接近资料来源：Wind，上海证券研究所，基期2023年12月29日电科数字2024年8月22日反弹以来，最高涨幅出现于2025年2月24日，对应涨幅为85.97%，而当时2027年一致预期净利润相对2023年净利润的累计增速为77.19%，两者比较接近，我 3 请务必阅读尾页重要声明4们认为，在基本面尚未证伪情形下市场涨幅与最乐观的一致预期基本面增速保持一致。电科数字2025年一季报披露后盈利预测下调，截至5月26日2027年一致预期净利润累计增速降为57.89%，管窥一斑，我们认为业绩预期下调是目前板块低迷的一个主要原因。图3：电科数字两个时点反弹幅度与2027年一致预期净利润累计增速资料来源：Wind，上海证券研究所，采用wind一致预期数据图4：电科数字2024年底部估值为22倍PE资料来源：Wind，上海证券研究所图5：基于22xPE,电科数字一致预期净利润对应的基本面价值资料来源：Wind，上海证券研究所，采用wind一致预期数据 请务必阅读尾页重要声明5我们认为，电科数字2024年上半年基于2023年净利润的底部估值为22倍PE，反弹的高点并未长期高于T+2年预期净利润所对应的基本面价值，如图5所示，从2025年5月23日数据来看，电科数字收盘于23.19元，高于2026年预期基本面价值，但低于2027年基本面价值。基于反弹以来的股价行为模式，我们认为电科数字目前仍处于一致预期基本面价值区间的相对高位。图6：基于22倍PE，电科数字2024-2027年一致预期基本面价值资料来源：Wind，上海证券研究所，采用wind一致预期数据综上，从与计算机ETF走势最相近的成分股电科数字的基本面定价结果来看，我们认为，今年一季报后盈利预测下调压制个股反弹空间，电科数字目前股价仍处于一致预期基本面价值区间的相对高位，故计算机ETF配置价值需待基本面改善方能显现。2风险提示盈利预测一般无法领先于市场波动，故基于一致预期的判断可能无法把握最佳时机；基本面持续无法改善导致估值中枢下移。 请务必阅读尾页重要声明分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级：行业投资评级：相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。 6分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数