从两大龙头看军工龙头ETF配置价值

国防军工 2025-05-16 王红兵上海证券章嘉艺

核心观点：军工龙头ETF(512710.SH)的配置价值与其两大权重股（中航光电和中航沈飞）密切相关，权重股组合与ETF走势相近，权重股的配置价值决定了ETF的配置价值。
关键数据：
- 两大权重股2024年反弹幅度与未来三年（2024-2026）预期基本面的累计增幅近似，股价行为体现出一致性。
- 中航光电2024年最大反弹幅度59.9%，对应2026年预期营业收入累计增幅55.37%；中航沈飞2024年最大反弹幅度79.65%，对应2026年预期净利润累计增幅86.4%。
- 中航光电2024年初底部估值为3.2倍PS，中航沈飞为31倍PE。
- 2025年5月9日，中航光电收盘于40.84元/股，略低于3.2倍PS下2026年一致预期每股基本面价值；中航沈飞收盘于46.18元/股，低于31倍PE下2026年一致预期每股基本面价值，更接近31倍PE下2025年一致预期每股基本面价值。
研究结论：
- 2025年5月9日，两大权重股组合收盘市值高于2025年一致预期基本面价值，但低于2026年一致预期基本面价值。
- 经测算，2026、2027年一致预期基本面价值相对5月9日收盘市值或有7.42%和20.92%的预期空间。
- 在一致预期兑现前提下，2026、2027年一致预期基本面价值对应军工龙头ETF分别为0.661元/份和0.744元/份。
风险提示：军工股盈利预测存在较大不确定性，ETF预期空间也存在不确定性。