油脂油料产业日报

油脂核心观点

• 棕榈油：产地产量预估环比走高，季节性增产逐步临近，增加供给预期。国内港口库存当前维持低位，但产地报价走弱，后续买船逐渐出现；消费端由于豆棕价差依旧倒挂，增量消费未给出，库存预期增长，需要通过继续收缩豆棕价差寻找消费。
• 豆油：供应端，随着买船到港，压力渐近，油厂压榨预期跟随上升。但消费端由于无增量消费消耗供给，因此预期库存或进入累库周期。后续在棕榈油和豆油供给双增的预期下，豆棕价差可能存在远月修复来争夺消费市场份额。
• 菜油：近期由于中加关系预期改善，打击盘面对政策预期交易的溢价。现实供应端当前随着前期采购菜籽已经完成到港，沿海菜籽库存逐步减少。菜油当前供给处在阶段性高峰期，后续随着新增供给的明显有限，预期边际去化速度在二季度末至三季度初加快。消费端由于菜油的政策溢价，导致菜豆价差始终表现在不利菜油消费的区间内抑制消费，菜油的消费同样维持在刚需消费水平。当前存在高库存压制，但政策不确定性在下方对远月给出托底。

油脂月间及品种间价差

• 棕榈油期现价差：
  • P1-5元/吨：6018Y-P01元/吨，-366-56元。
  • P5-9元/吨：-76-12元。
  • P9-1元/吨：16-6元。
  • Y1-5元/吨：2020Y/M 01/2.5536元，0.06%。
  • Y5-9元/吨：-22010Y/M 05/2.7646元，-0.02%。
  • Y9-1元/吨：18-10Y/M 09/2.6045元，-0.2%。
  • OI1-5元/吨：1618元。
  • OI5-9元/吨：-3305元。
  • OI9-1元/吨：169-13元。
• 棕榈油基差：
  • POGO美元/吨：420.63-1.16美元。
  • 国际毛豆-毛棕美元/吨：-1.18-1.14美元。
• 豆油期现价差：
  • 豆油01元/吨：7694-0.3元。
  • 豆油05元/吨：7492-0.22元。
  • 豆油09元/吨：7712-0.17元。
  • CBOT豆油主力美分/磅：49.68+0.93美分。
  • 山东一豆现货：7870-40元。
  • 山东一豆基差：158-12元。
  • BOHO（周度）：59.91-8.76美元/桶。
• 豆菜粕价差：
  • M01-05：303-3元。
  • M05-09：-251-1元。
  • M09-01：524元。
  • 豆粕日照现货：2920-20元。
  • 豆粕日照基差：-4125元。
  • 菜粕福建现货：2468-15元。
  • 菜粕福建基差：-131-18元。
  • 豆菜粕现货价差：4522元。
  • 豆菜粕期货价差：357-10元。

研究结论

• 进口大豆：美豆盘面走弱，巴西贴水向上修复，但近期阿根廷大豆销售进度加快而报价走低，使得巴西贴水抬升空间受限，近月榨利仍存，但远月榨利走负。近月供应偏充裕，但远月四季度买船缺口仍存。
• 国内豆粕：现货端基差继续维持弱势，预计后续现货压力更多体现在基差方面。油厂豆粕库存底部维稳，但后续大豆集中到港压力仍对三季度豆粕价格形成压制。下游继续以执行前期合同为主，随用随买情绪延续，备货积极性不佳。
• 菜粕：华东区域通关问题影响区域油厂供应，但现实库存压力仍偏高，菜粕库存去化幅度较慢。后续月均菜籽船期进口量20万吨左右，但整体市场对于6月10日后进口菜系保持谨慎态度，叠加后续中加菜籽关税未落地，远月供应不确定性较大。