南华镍&不锈钢日报：基本面与宏观整体偏空

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 镍&不锈钢：基本面与宏观整体偏空 南华新能源&贵金属研究团队夏莹莹投资咨询证号：Z0016569管城瀚从业资格证号：F0313867 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 价格区间预测 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位 11.7-12.6 15.02% 2.8% 沪镍区间预测 source：南华研究,wind 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 行为导向 情景分析 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例 策略等级（满分5） 库存管理 产品销售价格下跌，库存有减值风险 根据库存水平做空沪镍期货来锁定利润，对冲现货下跌风险 沪镍主力合约 卖出 60% 2 卖出看涨期权 场外/场内期权 卖出 50% 2 采购管理 公司未来有生产采购需求，担心原料价格上涨 根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面提前采购锁定生产成本 远月沪镍合约 买入 依据采购计划 3 卖出看跌期权 场内/场外期权 卖出 依据采购计划 1 买入虚值看涨期权 场内/场外期权 买入 依据采购计划 3 沪镍管理策略 source：南华研究 【核心矛盾】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 日内沪镍大跌2.1%，跌破12万关口，成本支撑短期或失效。镍矿方面供应有增量预期，菲律宾雨季影响逐步减弱，底部有所松动。镍铁价格止跌回调，不锈钢印尼方面有部分大厂流出减产消息，需求淡季情绪较为悲观。新能源链路受中间品影响价格企稳，但是短期影响有限。现货端当前位置成交较为火热. 【利多解读】 中美贸易达成关税协议 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口 【利空解读】 菲律宾雨季尾声，矿端供应逐步增加 不锈钢库存持续处于高位，需求无明显起色多个不锈钢贸易国发起反倾销调查 整体新能源链路疲软或拖累产业链 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 最新值 环比差值 环比 单位 镍盘面日度 沪镍主连 119950 0 0% 元/吨 沪镍连一 123000 300 0.24% 元/吨 沪镍连二 123150 240 0.20% 元/吨 沪镍连三 123370 230 0.20% 元/吨 LME镍3M 15380 -190 0.19% 美元/吨 成交量 158844 0 0.00% 手 持仓量 106713 0 0.00% 手 仓单数 22344 224 1.01% 吨 主力合约基差 -1980 -455 29.8% 元/吨 镍内外盘走势 元/吨 175000 沪镍期货主力合约收盘价 期货收盘价：LME镍（3个月）：电子盘 150000 125000 100000 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：同花顺,南华研究 不锈钢主力合约 元/吨 不锈钢期货主力合约收盘价 15000 14000 13000 12000 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 最新值 环比差值 环比 单位 不锈钢主连 12680 0 0% 元/吨 不锈钢连一 12875 0 0.00% 元/吨 不锈钢连二 12925 0 0.00% 元/吨 不锈钢连三 12735 -165 -1.28% 元/吨 成交量 175163 0 0.00% 手 持仓量 102719 0 0.00% 手 仓单数 133225 -1386 -1.03% 吨 主力合约基差 815 20 2.52% 元/吨 不锈钢盘面日度 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位：吨 最新值 较上期涨跌 国内社会库存 42389 -1762 LME镍库存 200862 864 不锈钢社会库存 973.9 -6.8 镍生铁库存 29554.5 1158 镍产业库存 上期所镍仓单库存季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 5 4 3 2 1 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)中国港口镍矿库存分港口季节性 美元/湿吨菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)-平均价 100 75 50 南华期货 南华期货 25 万吨20212022202320242025 1250 1000 750 南华期货 南华期货 500 15/1217/1219/1221/1223/12 中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性 生产硫酸镍利润率-分原料 % 2023 2024 2025 % 20 MHP 高冰镍 镍豆 80 60 0 40 -20 20 -40 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 03/0105/0107/0109/0111/01 source：SMM,南华研究 镍现货平均价 元/吨 160000 镍豆-平均价 1#进口镍-平均价 SMM1#电解镍-平均价 140000 120000 100000 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 电池级硫酸镍较一级镍豆溢价 元/镍吨 电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价 25000 0 -25000 -50000 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：SMM,南华研究 中国8-12%镍生铁出厂价_全国平均 Ni≥14%印尼高镍生铁(到港含税)平均价 元/镍点 8-12%高镍生铁(出厂价)-平均价 元/镍点 Ni≥14%印尼高镍生铁(到港含税)：平均价 2500 2000 1500 1500 1250 1000 1000 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性 % 2021 2022 2023 2024 2025 20 0 -20 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货