食品饮料行业行业深度报告：拥抱新消费的浪潮

研报总结

提振内需成为主线

• 背景：贸易战导致出口贡献减弱，中国居民消费占比偏低，提升内需是中长期主线。
• 政策：促消费政策持续落地，包括提升公务员薪资、为骑手缴纳社保、发放新生儿补贴等，政策层首次将提高居民财产性收入写入报告。
• 趋势：中国消费市场正经历从“生存型”向“悦己型”的转型，消费者从满足基础需求转向追求情感价值与自我表达。

他山之石鉴往来

• 日本消费发展史：日本经历了四个消费时代，90年代经济泡沫破灭后进入第四消费时代，消费呈现便捷化、去品牌化和高性价比的特点。
• 日本消费趋势：性价比消费崛起、健康化趋势明显、精神消费崛起、国货消费开始崛起。

供给创新引领需求

• 核心观点：在消费分层和需求分化的时代，捕捉差异化细分需求的好产品是稀缺的，供给创新引领细分领域繁荣。
• 山姆案例：山姆的成功主要来自于精选的好产品，得益于新奇特战略的实行和采购遵从产品经理原则。
• 健康化趋势：无糖茶饮料和辣味零食健康化趋势明显，如无糖茶行业规模持续爆发，魔芋和鹌鹑蛋等健康零食增速亮眼。

消费回归性价比

• 核心观点：消费理念回归理性，追求性价比和质价比，背后是去中间化和效率的提升。
• 零食量贩崛起：零食量贩快速崛起，以高效运营以及缩减渠道加价环节让利消费者。
• 东鹏饮料：东鹏饮料定位红牛半价平替，低线市场的性价比饮料，凭借性价比突围，平台化能力凸显打造第二第三曲线，叠加出海打开长期空间。
• 平价现制茶饮：平价现制茶饮增速领跑、下沉市场扩张加速是当前趋势，蜜雪冰城成为现制饮品的平价王者。

品牌出海大有可为

• 核心观点：看好品牌出海的机会，背后是强大供应链的支撑和国力&文化的输出。
• 东南亚市场：东南亚大多数国家类似于15年前的中国，消费需求未被充分满足和挖掘，当地供应制造能力偏弱，需要中国优质和高性价比的产品输入。
• 典型代表：蜜雪、名创优品、泡泡玛特等品牌已迈出东南亚出海重要一步。

悦己型消费崛起

• 核心观点：个性化时代下的悦己型消费，年轻人愿意为情绪价值买单。
• 案例：盲盒与潮玩、演唱会经济、宠物经济等。
• 食品饮料板块：现制茶饮高速增长，威士忌消费年轻化，中国市场潜力巨大。

投资建议

• 推荐：山姆链的投资机会，关注有友食品和立高食品。
• 看好：食品健康化的趋势，魔芋等健康辣味零食持续爆发，看好卫龙美味。
• 长期看好：功能饮料龙头东鹏饮料，连锁龙头达势股份和古茗，啤酒建议关注燕京啤酒，U8成长势能充足，利润弹性逐步兑现。