Labubu成全球超级IP，现象级热潮有望推动2Q25收入加速增长

2025-05-28 林闻嘉,桑若楠浦银国际 dede

核心观点：泡泡玛特凭借Labubu 3.0系列在全球市场引发现象级热潮，推动公司2025年Q2收入加速增长。海外市场热度反哺中国市场，欧美市场成为2025年海外扩张的主要引擎。公司品牌力和产品力使其能够通过提价应对潜在关税风险。
关键数据：
- Labubu 3.0系列引发全球热潮，社交媒体和搜索软件搜索量领先，线下门店排长龙，社会名流和网红追捧。
- 2025年Q1国内线下门店同店增长高于2025年Q1，线上平台销售增长同样快于2025年Q1。
- 2025年Q1美国收入同比增长895%-900%，欧洲收入同比增长600%-605%，均超越东南亚增速。
- 预计2025年Q2海外收入将至少维持以上增速，公司已将大部分美国订单转移至越南，并寻求进一步扩展产能至东南亚及墨西哥。
研究结论：
- 大幅上调2025年盈利预测，上调目标价至293.9港元。
- 基于保守假设，2025/2026年收入预测上调17%/15%，利润预测上调20%/18%。
- 公司目前仅交易在26.7倍2026E P/E，PEG约为0.4x，低于大部分中国消费标的。
- 投资风险：行业需求放缓、国内品牌竞争大于预期。