六旗娱乐（FUN）：投资者日回顾还有更多乐趣可寻

核心观点

• 增长目标: Six Flags Entertainment (FUN) 设定了到 2028 财年实现 5800 万游客的目标，这将推动收入、调整后 EBITDA 和调整后自由现金流分别以 6%、10% 和 44% 的复合年增长率增长。
• 提升游客体验: 公司强调提升游客体验，通过改善餐饮服务、提升服务质量、清洁度和餐饮质量，吸引更多家庭游客，从而提高游客数量和价值增长。
• 利润率提升: FUN 预计到 2028 财年调整后 EBITDA 利润率将达到 40%，主要通过实现约 2 亿美元的运营协同效应来实现。
• 杠杆率改善: 公司目标在 2026 财年将杠杆率降至低于 4.0 倍，这有助于估值正常化，当前 FUN 的估值相对于历史水平和其他同行处于折扣状态。

关键数据

• 游客数量目标: 5800 万游客，年复合增长率 3.5%。
• 调整后 EBITDA 增长率: 2025-2028 财年分别为 6%、10% 和 44%。
• 调整后 EBITDA 利润率: 2024 财年为 30%，预计到 2028 财年将达到 40%。
• 杠杆率目标: 2026 财年低于 4.0 倍。

研究结论

• 重申买入评级: Jefferies 重申对 FUN 的买入评级，目标价从 41 美元上调至 42 美元。
• 增长驱动因素: FUN 的增长主要受到游客数量增加、利润率提升和杠杆率改善的推动。
• 估值吸引力: 当前 FUN 的估值相对于历史水平和其他同行处于折扣状态，具有投资价值。