Jefferies 将 CSG Systems International, Inc. (CSGS) 的 2025 年调整后每股收益预期上调 0.07 美元至 4.77 美元，主要反映利润率预期改善，但收入略有下降。该公司认为，净收入增长可能接近触底，并在今年剩余时间内将有所改善。CX 和支付业务应继续以两位数的速度增长，而计费业务应在 2026 年重置到更高的水平。目前 13.3 倍的 2025 年调整后每股收益预期估值具有吸引力，增长有望改善，因此重申买入评级。
公司表示，与许多其他软件公司类似，关税波动对业务影响不大。管理层强调，他们并不太担心宏观环境，这反映在收入指引略有下调，但伴随着利润率和调整后每股收益的上调。展望未来，如果宏观经济恶化，CSGS 可能会面临一些客户放缓投资决策的阻力。在 CX 和支付方面，管理层对全年双位数增长预期感到满意。然而，由于一些客户推迟了围绕将后台迁移到云的计划的决定，因此在大型的数字化转型交易方面出现了一些回调。因此，有机收入增长指引下调至每年 +2% 至 +3%，从之前的 +2% 至 +4%。
从长远来看，我们看到了一条可行的路径，即通过 CX 和支付业务的持续采用、计费解决方案的国际采用、Comcast 和 Charter 年度价格增长的回归，以及客户行业整合的潜在收益，实现一段时间的 MSD 增长。因此，我们认为当前的 13.3 倍 P/E 倍数具有吸引力。重申买入评级。
Charter 收购 Cox 可能是积极的。5 月 16 日，Charter 宣布已与 Cox 达成合并协议。虽然 Charter (3100 万用户) 是 CSGS 的客户，但 Cox (630 万用户) 是竞争对手 Netcracker 的客户。假设该交易获得监管批准，预计不会在 2026 年之前完成，我们相信，Cox 用户最终可能会转移到 CSGS 的计费平台。如果如此，我们估计这可能在某个时候为收入带来超过 1200 万美元的提振。
需要考虑的因素：
- 有机增长指引下调至每年 +2% 至 +3%，从之前的 +2% 至 +4%
- 新的更高效的 6 亿美元循环信贷额度应有助于降低利息支出
预期调整。目标价上调至 76 美元从 75 美元。我们将 2025 年净收入预期下调 5000 万美元至 11.18 亿美元 (+1.7% y/y)，这使我们的预期大致与市场一致。我们还将调整后运营利润率上调 100 个基点至 18.6%。所有这些加起来的结果是，我们的调整后每股收益预期增加 0.07 美元至 4.77 美元。
CSG Systems International, Inc. (CSGS) 是一家以目标为导向的 SaaS 平台公司，为通信行业提供业务支持解决方案。该公司专注于收入管理和数字货币化、客户体验和支付解决方案提供商。该公司成立于 1994 年 10 月 17 日，总部位于科罗拉多州恩格尔伍德。
CSGS 的目标价反映了低于同行的 16 倍 P/E 倍数，应用于我们的 2025 年调整后每股收益预期 4.77 美元。鉴于该公司表现出持续盈利能力，我们更喜欢基于 P/E 的估值方法。我们的观点是，随着 SaaS 交易成为收入更大的混合转变，利润率将继续扩大，管理层继续扩大电缆和电信垂直领域，我们预计收入将在 2026 年加速。
