云办公终端保持高增，AI导入有望打开新增长点

亿联网络（300628.SZ）研报总结

公司概况

亿联网络是全球领先的企业通信服务供应商，深耕企业通信领域，面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案。公司基于会议产品、云办公终端、桌面通信终端三大核心业务，打造了完整的一站式沟通协作解决方案，并积极导入AI等技术，以智慧办公解决方案、全能化终端、智能化变革为三大战略方向，赋能企业数字化发展。

公司业务板块

1. 会议产品：作为混合办公场景的“中枢神经”，满足跨空间实时沟通及高效协作的专业会议需求。2024年收入19.97亿元，同比增长36.21%。公司持续推出智能化产品，如新一代音视频会议平板，并计划推出AV-ONE融合解决方案，打造全流程解决方案。
2. 云办公终端：作为远程办公、移动办公的“第一入口”，侧重平台兼容性、蓝牙稳定性、智能拾音降噪等功能。2024年收入5.27亿元，同比增长62.98%。公司商务耳麦产品系列持续提升，计划推出BH78等新品，并形成完整的产品矩阵。
3. 桌面通信终端：作为企业通信网络的“毛细血管”，话机市场进入“存量优化”的稳态阶段。2024年收入30.82亿元，同比增长21.13%。公司话机产品竞争力强，计划推出T7、T8系列话机，并积极挖掘细分场景。

公司经营情况

• 业绩增长：2024年实现营收56.21亿元，同比增长29.3%；归母净利润26.48亿元，同比增长31.7%。5年CAGR达17.7%和16.5%。
• 竞争优势：公司专注研发，2024年研发投入5.59亿元，研发费用率9.95%。销售方面，销售人员占比26.05%，持续布局大项目和解决方案销售。利润率方面，毛利率、净利率长期稳定在65%、45%左右。
• 解决方案：公司提供“云+端+平台”的完整企业通信解决方案，覆盖会议室办公、个人桌面办公、移动办公等场景，并向更多场景延伸。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.53/35.87/41.78亿元，同比增长15.3%/17.5%/16.5%。对应EPS为2.42/2.84/3.31元，2025年PE为14.6倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持-B”评级，公司产品具备较强市场竞争力，AI导入有望继续扩大市场份额。

风险提示

• 国际贸易政策及关税风险
• 新产品开发失败的风险
• 市场竞争加剧的风险