费用压力缓解,业绩弹性向好-一季点评

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2025年05月06日浙江鼎力(603338.SH)费用压力缓解，业绩弹性向好事件：浙江鼎力发布2025年一季报，公司实现营业总收入18.98亿元，同比+30.72%；归母净利润4.29亿元，同比+41.83%；整体业绩表现良好。市场需求有所承压，公司表现显著跑赢行业。根据工程机械工业协会，2025年一季度，高空作业平台总销量3.8万台，同比-20.16%，其中内销1.52万台，同比-34.9%，出口2.28万台，同比-5.98%；行业内需承压、出口有所波动。公司层面，凭借CMEC一季度业绩并表、北美市场的提前备货以及新兴市场的持续开拓，海外业务持续增长，有效对冲内需下行，收入表现大幅跑赢行业。CMEC并表短期压制因素缓和，利润弹性恢复良好。2025年一季度，公司实现毛利率、净利率40.56%、22.58%，同比+1.03pct、+1.77pct，环比+9.62pct、+12.54pct。一方面，公司国际化收入占比提升，高米数/新能源等高附加值产品结构优化，并且通过精细化管理、智能制造、工艺升级强化臂式产品成本管控力度，驱动毛利率向好提升；另一方面，公司期间费用率合计9.25%，同比+1.18pct，环比-5.52pct，费用率环比改善，公司有望继续加强CMEC费用控制，促进业绩释放；同时公允价值变动损失0.21亿元，同比减少79.41%，有一定积极贡献。投资建议：我们预计公司2025-2027年总收入分别90.7、102.5、115.9亿元，增速分别为16.3%、13%、13.1%；净利润分别为18.6、22.3、26.7亿元，增速分别为14.4%、19.9%、19.5%，对应市盈率分别为11.8、9.9、8.2X。公司国际化业务底蕴深厚，凭借较强产品竞争力提升以及差异化布局，国际化业务长期仍具较大增长空间，维持“买入-A”的投资评级，前期费用压力逐步缓解，公司经营韧性释放，一季度业绩恢复良好，给予6个月目标价51.52元，相当于2025年14X的动态市盈率。风险提示：内需持续下行、出口增速放缓、国际贸易摩擦加剧、新产品拓展不及预期、新项目产能爬坡不及预期。[Table_Finance1]（亿元）2023A主营收入63.1净利润18.7每股收益(元)3.69市盈率(倍)11.8市净率(倍)2.5 2024A2025E2026E78.090.7102.516.318.622.33.223.684.4113.511.89.92.21.91.7 2027E115.926.75.278.21.4 郭倩倩高杨洋化全球竞争力 相关报告仍旧突出性突出力稳健向好 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。[Table_Finance2]财务报表预测和估值数据汇总利润表（亿元）2023A2024A营业收入63.178.0减:营业成本38.850.7营业税费0.30.5销售费用2.32.5管理费用1.42.2研发费用2.22.6财务费用-2.4-0.9资产减值损失--0.1加:公允价值变动收益-0.4-1.1投资和汇兑收益0.9-0.2营业利润21.819.4加:营业外净收支--利润总额21.719.4减:所得税3.13.1净利润18.716.3资产负债表（亿元）2023A2024A货币资金44.050.8交易性金融资产1.82.1应收帐款23.924.3应收票据0.20.2预付帐款0.10.3存货19.223.4其他流动资产12.312.6可供出售金融资产--持有至到期投资--长期股权投资3.3-投资性房地产--固定资产16.118.0在建工程2.10.6无形资产3.97.8其他非流动资产15.213.5资产总额142.1153.5短期债务1.11.1应付帐款18.417.1应付票据13.415.5其他流动负债11.511.5长期借款4.93.8其他非流动负债3.14.1负债总额52.453.2少数股东权益--股本5.15.1留存收益81.595.9股东权益89.7100.4现金流量表（亿元）2023A2024A净利润18.716.3加:折旧和摊销1.32.0资产减值准备-0.1公允价值变动损失0.41.1财务费用-0.10.1投资收益-0.90.2少数股东损益--营运资金的变动-1.55.6经营活动产生现金流量22.319.2投资活动产生现金流量-8.6-1.8融资活动产生现金流量-5.2-10.0资料来源：Wind资讯，国投证券证券研究所预测 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。公司评级体系收益评级：买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 4 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。免责声明本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。国投证券证券研究所深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 5518046200082100034 深圳市地址：邮编：上海市地址：邮编：北京市地址：邮编：