森特理克出售天鹅座股权大幅远离天然气业务

股票研究 欧洲utilities2025年5月20 日 Centrica 天鹅座大星云转向售气 斯皮里特宣布以2.15亿英镑的价格出售其在赛格努斯公司的股权 。按2P19.4亿桶油当量计算，这占斯皮里特2P储量的65%。按超过11/桶油当量的估值计算，这略低于我们的估值（16/桶油当量），但能为森特拉提供1.16亿英镑的净现金，并使其进一步远离天然气及其波动性。 初见 CNA.L/CNALN等权重 欧洲公用事业正 目标价GBp170 价格（19-五月-25）GBp152 潜在的上行/下行+11.6% 来源：彭博，巴克莱研究 这是一个大交易：斯普林特已将西格努斯46.25%的股份出售：英国燃气公司（Centrica）持股69 %的Spirit公司已将其持有的Cygnus公司46.25%的股份以2150万英镑的评估价值（EV）出售。Centrica将保留15%的股份。这部分股份包括1160万英镑的现金和990万英镑的退役负债。该股份拥有1940万桶油当量（mmboe）的2P准备金。 欧洲公用事业多明尼克·纳什 +44(0)2031342364dominic .nash@barclays.com巴克莱 ，英国 在每桶原油英热单位价值11英镑时，这略低于我们每桶原油英热单位价值16英镑的估值：我们 评估Spirit的30mmboe价值为4.95亿英镑，并评估其负债（截至12月25日）为6.1亿英镑。即负净资产。这笔交易确实为Spirit带入了现金，但我们预计其估值影响有限，在所有条件相同的情况下，约为-1亿英镑对Spirit或每股-0.02英镑。 彼得·克莱姆普顿 +44(0)2035550125peter.cra mpton2@barclays.com巴克莱 ，英国 向天然气的大幅转变：英国燃气公司报道，截至12月24日，斯皮里特拥有30亿桶油当量（BOE）的2P储量。出售19.4亿桶，约占总量的65%，显示出对天然气的重大转向。总体而言，我们认为这会降低上游天然气的波动性，但会减少垂直对冲。由于下游现在已成为准监管的利润率业务，上游的盈利波动现在不再需要通过下游的反向波动来抵消。然而，失去垂直对冲将意味着更依赖金融对冲，这需要更健康的资产负债表。 Centrica170pPT，EW：我们在3月19日的笔记中更新了我们的CentricaPT和推荐 \"资本支出悖论：如果区域定价减少投资，你是否有资产负债表问题？\. 在我们5月8日的备忘录中交易声明谨慎'，Centrica的贸易声明读起来略显谨慎，尽管在指引范围内：'天气变暖'，'天然气和电力交易面临挑战'，'全球贸易限制'，'Rough的损失更大'。每股分红5.5便士。我们有14.6便士的每股收益，在所有其他条件相同的情况下，预计可能产生约2便士/股的负面影响。 劳拉·马科尼 +44(0)2035550762laura.m arconi@barclays.com英国巴克莱 JoseRuiz +44(0)2031343140jose.ruizfernandez@barclays.com巴克莱，英国 TemitopeSulaiman,CFA +44(0)2031343439temitope.sulaiman@barclays.com巴克莱，英国 总的来说，我们认为Centrica能够规避可再生能源并从日益增长的灵活发电需求中获益，但需要进一步的明确性；我们估计Centrica每年大约有3亿英镑的资本支出投入到“增长项目”中。 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一会从事并寻求与其研究报告中涉及的公司进行业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的一个单一因素。 这份研究报告由在美国境外工作的、未在美国金融业监管署（FINRA）注册/资质合格的研究分析师全部或部分编制而成。 完成：25-05-20，07:21格林威治标准时间 请参见第2页开始的分析师资格认证和重要披露。 发布：25-05-20，07:21GMT限制-外部 分析师认证： 我们，彼得·克拉姆顿、多米尼克·纳什、何塞·鲁伊斯、特米托佩·苏莱曼（CFA）和劳拉·马克尼，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们对本报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及(2)我们的任何部分薪酬与本研究报告中所表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。 重要披露： 巴克莱研究是由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（统称及各别称“巴克莱”） 撰写的，除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告的生成地本地时间，可能与GMT提供的发布日期不同 。 披露信息的可获得性： 如果任何公司是本研究报告的客体，有关这些公司的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745第七大道,13楼,纽约,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司总收入，其中一部分由投资银行业务产生，以及市场部门的盈利能力和收入，以及公司投资客户的潜在兴趣，他们在涵盖分析师所负责的资产类别的研究方面。 在美国境外为巴克莱资本公司子公司所雇佣的研究分析师未在美国证券交易委员会注册/获得资格。此类非美国研究分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士（巴克莱资本公司是证券交易委员会会员），从而可能不受证券交易委员会规则2241对与标的公司沟通、公开露面及研究报告账户持有证券交易的限制。 分析师定期进行现场考察，以了解所涉公司的业务运营，但巴克莱的政策禁止他们接受任何所涉公司为其此类考察旅行所产生的差旅费支付或报销。 巴克莱研究部门提供多种类型的研究，包括但不限于基础分析、股权挂钩分析、量化分析以及交易想法。巴克莱研究的一种类型中包含的建议可能与巴克莱研究的其他类型中包含的建议不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为了获取有关研究传播政策及程序的巴克莱声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） -centrica(cna.l,19-五月-2025,gbp152),平权/积极,cd/d/e/j/k/l/m/n 除非另有说明，价格数据来源于彭博，反映了相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时的最后可用收盘价。 披露图例： A：巴克莱银行PLC和/或其关联公司曾在过去12个月内担任过发行人公开证券发行的牵头经理或共同牵头经理。 B：巴克莱PLC的雇员或非执行董事是本发行人的董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是本发行人发行的公司债的市场做市商。根据CE：巴克莱银行PLC和/或其附属机构是本发行人发行的股权证券的市场做市商。 C巴H:克莱银行有限公司和/或其附属公司在此发行人方面就证券（根据香港证监会行为守则第16.2(k)段定义）进行交易，或将会进行交易。 D:巴克莱银行PLC和/或其关联公司过去12个月已从该发行人处获得投资银行服务的报酬。 E:巴克莱银行有限公司和/或其附属机构预计将在未来3个月内从该发行人处获得或意图寻求投资银行服务的补偿。 fa:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据美国法规计算，直接拥有该发行人一个类别权益证券的1%或更多。 FB:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某一类别证券持有多于0.5%的长期头寸。 FC:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一个发行人某类权益证券0.5%以上的短期卖空头寸。 FD:巴克莱银行有限公司和/或其关联方根据韩国法规计算，拥有此发行人某类证券1%或以上。 FE巴:克莱银行PLC和/或其集团公司与此发行人存在财务利益关系，且这些利益合计达到或超过此发行人市值的1%，该市值根据香港法规计算得出。 GD:该基本信用覆盖团队的一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。 GE:基本股权覆盖团队的一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有该公司普通股权证券的多头头寸。 H：该发行人直接拥有巴克莱公司任何类别普通股证券超过5%。 I:巴克莱银行PLC和/或其关联公司是与此发行人签订的协议的一方，该协议旨在向巴克莱银行PLC和/或其关联公司提供金融服务。 J：巴克莱银行PLC和/或其附属机构是流动性提供者，和/或定期交易该发行人的证券，和/或交易任何相关衍生品。 K:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司在本过去的12个月内已从本发行人处获得非投行业务相关报酬（包括若适用则的经纪服务报酬）。 L:该发行人系，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的投资银行客户和/或关联公司。 M:该发行人系，或在过去12个月内为，巴克莱银行有限公司的非投资银行业务客户（与证券相关的服务）和/或关联公司。 N:该发行人系，或在过去12个月内曾为巴克莱银行PLC的非投资银行客户（非证券相关服务）以及/或关联公司。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大有限公司的合伙人、董事或高管在过去12个月内，已向目标公司提供有偿服务，不包括正常业务范围内的投资咨询或交易执行服务。 Q:巴克莱银行PLC和/或其附属公司是该发行人的企业经纪人。R：巴克莱资本加拿大有限公司和/或其附属机构在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务的报酬。S：此发行人是巴克莱银行的券商。 T：巴克莱银行PLC和/或其附属公司正在向这家发行人提供投资者关系服务。U：该加拿大发行人的股权证券包括次级投票权受限股份。V：这家加拿大发行人的股票证券包括无表决权限制股。 风险披露 有限合伙企业（MLPs）是作为上市公司结构化设立的穿透实体。在税务方面，分配给MLP单位持有者的款项可能被视为本金返还。投资者在投资MLP单位前应咨询其自身的税务顾问。 信息披露 彭博®是彭博财务有限责任公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利 。彭博不认可或支持此材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果做出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博对与此相关的任何人身伤害或损害不承担任何责任或义务。 巴克莱基本面股票评级体系指南： 我们的覆盖分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们将对股票进行增持、中性或减持评级（见下定义），相对于分析师或被认定为同一行业的分析师团队所覆盖的其他公司（即“行业覆盖范围”）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，该观点对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为积极、中性或消极（见下定义）。使用诸如买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，不应仅凭评级就推断其内容。 股票评级 超重-预计该股票将跑赢行业覆盖范围内不加权预期总回报，时间范围为12个月的投资周期。 等权重-预计股票将表现符合行业覆盖范围内12个月投资时间范围内的非加权预期总回报。 体重过轻-该股票预计在一年的投资范围内表现将低于行业覆盖范围内未加权预期总回报。 评分暂停-由于市场事件导致承保不可行，或为遵守适用的法规和/或公司政策（包括巴克莱银行有限公司投资银行为某公司进行的并购或战略交易中的顾问角色等特定情况），评级和目标价格已暂停。 行业视角 正面-行业覆盖范围宇宙基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖范围基本面/估