甲醇历史行情回顾

•李国洲•F3021097•Z0020532 2025年05月26日 03甲醇未来展望及平衡表预估02甲醇历年行情回顾2020-2024年行情回溯01甲醇目前市场供需情况 01 甲醇目前市场供需情况 数据来源：公开资料整理，招商期货1-1甲醇市场基本情况➢甲醇基本情况：甲醇是由合成气生产的重要化学品之一，既是重要的化工原料，也是一种燃料。甲醇可以用来生产烯烃、甲醛等有机化工品，同时也是优良的能源和车用燃料。➢甲醇产业链：甲醇的上游制取原料主要包含天然气、煤炭和焦炉气。由于我国一次能源结构具有“富煤贫油少气”的特征，目前且今后较长一段时间内，我国生产甲醇占比最多的原料为煤炭；同时，焦炉气生产甲醇也为我国独有的甲醇制取技术。而欧美、中东等地区国家生产甲醇主要采用天然气为原料。天然气煤炭焦炉气 甲醇（MA） 1-2国内甲醇历史产能及产量情况数据来源：WIND，招商期货➢近年来，基于中国新型煤气化技术逐步发展，中国甲醇生产能力逐年提升，甲醇行业供需规模持续扩大。从供给端看，我国作为甲醇最大的生产国，近年来甲醇产能保持上升趋势。2024年投产甲醇装置约400万吨，总产能达到11225万吨，同比增速约为3.9%，相较于前期，当前增速已明显放缓。由于双碳背景下对于煤化工产能扩张的限制，近年来煤制甲醇年新增装置产能减少。在产能过剩及限制化石燃料产能扩张的影响下，甲醇产能增速将进入放缓阶段，同时也面临产业的优化调整。02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002011201220132014201520162017产量（万吨）产能（万吨） 数据来源：卓创，招商期货1-3国内甲醇历年供需情况02,0004,0006,0008,00010,00012,00020112012201320142015甲醇消费量甲醇供应量（产量+进口）➢2011-2020年供需平衡偏紧：2020年之前，国内甲醇产能快速扩张，同时下游需求也逐渐布局。甲醛、二甲醚等传统下游因环保限产和替代能源（如天然气）冲击，开工率长期低迷，需求增速远低于供应增速。新兴需求萌芽，甲醇制烯烃（MTO）开始布局，2014年新增7套装置，产能增速超过140%。➢2020年至今甲醇供应量过剩：由于甲醇进口量激增的缘故，2020年之后供应过剩加剧，传统需求甲醛受行业影响开工率下降，MTO产能也逐渐饱和，导致甲醇需求量增速缓慢。2024年进口量下降、消费大增，使得供需重回紧平衡。 02 甲醇历年行情回顾2020-2024年行情回溯 2-1甲醇近10年行情走势数据来源：文华财经，招商期货20162017201820004000300014-15年 产 能 护 张 加速，同时甲醇高价下，下游企业持续亏损抵触渐显，需求萎靡供应宽松的背景下，叠加股灾爆发，盘面急剧下跌。16-17年宏观流动性宽松，供给侧改革成效初显，经济稳步复苏，同时下游甲醇制烯烃逐步扩张，消费大幅增加，甲醇重心不断抬升。2018年国际油价回暖，成本端煤炭价格因供给侧改革而高位运行，成本支撑作用增强，甲醇涨势延续并创出新高。 三季度煤炭价格走强（动力煤上涨），成本支撑增强，同时叠加海外装置检修（如伊朗、东南亚），进口减少，港口库存下降，甲醇价格开始大幅抬升。9月传统需求步入旺季，带动甲醇价格突破2000元/吨。四季度受宏观经济回暖、MTO高开工及冬季限气影响，推升甲醇价格突破2500元/吨。 2-2成本数据来源：WIND，钢联，招商期货1002003004005006007002017/1/3山西动力煤05001,0001,5002,0002,5001/22/23/2➢2020年四季度煤炭强势上涨，推升甲醇成本，同时甲醇自身价格持续拉涨，利润回归，产业链估值得以修复。 数据来源：卓创，隆众，招商期货2-2供应➢2020年，在节能减排及“双碳”政策的推动下，国内甲醇失效产能攀升至417万吨，同比增加61.3%，失效企业达到26家。但2020年仍处于产能扩张周期中，上游新增产能仍较多。02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000201120122013产量（万吨）企业荣信化工兖矿榆林浙江石化旭阳中燃山东恒信宝丰能源晋煤中能陕西精益河南心连心新疆天智辰业旭峰合源万华化学延长中煤榆能化国能榆林能源 数据来源：钢联，卓创，招商期货2-2需求0%10%20%30%40%50%第1周第7周第13周➢上半年甲醇价格触底，上游企业大部分亏损，引发了一轮大规模检修，烯烃端同步检修但后期负荷回至历年高位，极大支撑了甲醇的消费。➢房地产弱周期，甲醛消费连年萎缩，2020年甲醛开工率降至历年最低，除春节外开工率较稳定，保持在20%左右。醋酸因需求较好，叠加部分大装置突发停车，醋酸价格下半年强势上涨，行业利润丰厚。02004006008001,0001月2月3月 数据来源：WIND，招商期货➢海外高成本地区，例如南美，中东等皆有不同的装置因甲醇价格过低，年中以来持续停车，三季度伴随海外美金价格大幅攀升，少量装置重启，年末因伊朗限气，海外开工率再度下行至近三年低位。➢我国沿海烯烃装置负荷坚挺，叠加国内需求复苏领先世界其他经济体，我国甲醇进口量2020年大幅增长，给沿海库存造成不小挑战。 数据来源：卓创，隆众，招商期货2-2库存➢沿海库存情况库存高位运行：2020年沿海甲醇库存持续处于高位，高库存主要由于进口量大幅增加，叠加国内需求恢复较慢。2020年甲醇进口量创下近10年新高，1-10月累计进口1079.6万吨，同比增长23%。伊朗和美国等地的货源大量流入中国市场，导致港口库存压力持续。尽管下半年国内需求有所恢复，但由于海外装置检修较少，进口量仍维持高位，港口去库速度较慢。直到8月后，随着部分烯烃装置重启，港口库存才开始小幅下降。➢内地库存受疫情影响先增后降：2020年初，受新冠疫情影响物流受限，内地甲醇库存积压严重，西北等地出现胀库现象。下半年随着国内疫情得到控制，甲醇下游需求逐步恢复，内地企业库存开始下降。西北地区由于煤制甲醇成本支撑，企业积极排库，库存水平较2019年同期有所降低。冬季北方雨雪天气影响物流，部分企业降价排库，但整体库存压力较沿海地区更小。051015202530354045502018/1/52018/7/5内地合计（右）华中地区 数据来源：WIND，招商期货2-3 2021年甲醇：“成本驱动上涨→政策干预回落”400030002020.12.312021.3.312021.6.302021.9.301-8月：震荡上行，重心逐步抬升2021年1-4月，受全球经济复苏预期和原油上涨带动，甲醇价格震荡上行。国内甲醇装置开工率较高，但港口库存偏低，支撑现货价格。5-8月，动力煤价格持续上涨，煤制甲醇成本抬升，推动甲醇期货价格突破2800元/吨。但下游需求（如MTO）利润承压，市场进入供需博弈阶段。9月-10月中旬：急速冲高，创历史新高步入9月，煤炭价格暴涨，国内“能耗双控”政策导致煤炭供应紧张，动力煤价格飙升至历史高位，煤制甲醇成本大幅抬升；海外天然气价格飙升，国际甲醇生产成本提高，进口减少。同时，部分甲醇企业因政策减产，供应收紧。甲醇期货主力合约在10月中旬飙升突破4000元/吨，创上市以来新高。10月下旬-12月：政策干预，大幅回落四季度国家开始调控煤炭市场，动力煤期货价格腰斩，甲醇成本支撑坍塌。高价甲醇导致下游MTO企业亏损加剧，部分装置停车或降负荷；同时海外甲醇装置重启，进口预期增加，甲醇价格快速回落。2021年底，甲醇价格已跌破2500元/吨，市场进入调整阶段。 数据来源：钢联，WIND，招商期货2-3成本02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002018/1/32019/1/3山西动力煤-1,000-50005001,0001,5002,0002,5001/22/23/2➢2021年受全球经济复苏预期和原油上涨带动，甲醇价格走高；同时动力煤价格持续上涨，煤制甲醇成本抬升。9月，煤炭价格暴涨，国内“能耗双控”政策导致煤炭供应紧张，动力煤价格飙升至历史高位，煤制甲醇成本大幅抬升。 数据来源：卓创，隆众，招商期货2-3供应➢得益于国内甲醇生产技术的提升以及甲醇汽油等新应用领域的推广，2021年甲醇产能持续攀升，且上半年开工率保持较高水平。下半年煤炭价格高企，煤制甲醇利润一度降至负数，同时多地实施严格的能耗双控措施，导致部分甲醇装置被迫停车或降负，尤其是西北、华北等地区，受此影响全国甲醇开工率大幅下降。02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000201120122013产量（万吨）企业盛发焦化江西心连心新绛中信广西华谊能源化工中煤鄂尔多斯拜城众泰包头经纬山西亚鑫新能 数据来源：钢联，卓创，招商期货2-3需求➢2021年中国甲醇下游需求整体偏弱，呈现“MTO主导、传统需求疲软”的特点，整体需求增速不及供应增速，导致市场供需矛盾加剧。2021年MTO利润长期处于低位，部分时段甚至亏损，抑制企业开工积极性，下半年开工率降至历史低位，抑制甲醇需求增量。02004006008001,0001月2月3月0%5%10%15%20%25%30%35%40%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 数据来源：WIND，招商期货➢2021年初受天然气限气影响，伊朗部分装置降负或停车，导致供应收紧。非伊地区，新西兰受天然气气田问题影响，全年开工率长期低于70%；南美、东南亚及欧洲受天然气价格上涨及装置不稳定影响，开工率偏低；美国受寒潮、飓风等极端天气影响，部分装置临时停车。➢2021年中国甲醇进口量同比下降，主要受海外供应偏紧及价格倒挂影响。受装置不稳定影响，伊朗货源占比下降，部分货物通过阿联酋、阿曼等国家转口。新西兰、南美等地进口量减少，主要因成本压力导致供应收缩。 数据来源：卓创，隆众，招商期货➢沿海库存去化：2021年受进口减少、转口增加及需求支撑，库存同比大幅下降。受2021年能源价格大幅攀升的影响，国外甲醇装置降负，国内甲醇进口量下滑，下半年港口库存下降明显。➢内地库存震荡：上半年国内甲醇产量增长，传统下游（甲醛、醋酸等）开工率波动，烯烃装置利润压缩导致需求增量有限，内地库存大幅上升；但下半年受煤炭紧张及能耗双控影响，开工率下滑（12月平均开工率67.3%），导致下半年内地去库明显；冬季北方雨雪天气影响运输，企业降价排库意愿增强，内地库存累积。 数据来源：WIND，招商期货2-4 2022年甲醇：价格呈现“M型”震荡格局300025002021.12.312022.3.312022.6.30一季度：成本驱动上涨2022年一季度国内煤炭价格坚挺（内蒙古5500大卡动力煤车板价从年初714元/吨涨至3月底1018元/吨），成本支撑强劲；国外俄乌冲突2月底爆发，国际天然气价格飙升，推升甲醇进口成本，主力合约一度冲高至3370元/吨（年内高点）。二季度：回调3月下旬至7月上旬甲醇价格主要呈回落趋势。二季度开始，煤炭价格回落，4-5月稳定在837元/吨，成本支撑减弱。同时，进口量增加（1-6月累计进口600万吨，同比+2.56%），港口库存累积至年内高位（95万吨左右）。三季度：价格反弹三季度煤炭价格再度上涨（山东、河南多套甲醇装置因成本压力停车），成本支撑较强；供应端，高温限电导致西北货源流通受阻，供应阶段性收缩。港口库存去化，降至历史低位，支撑价格回升。 四季度：震荡回落成本端煤炭保供政策落地，成本支撑坍塌（动力煤长协价限价1200元/吨以下）。需求端烯烃行业亏损加剧（江苏盛虹、青海盐湖MTO装置停车），传统需求进入淡季。港口累库预期增强。主力合约围绕2500-2600元/吨横盘震荡。 -1,000-50005001,0001,5001/22/23/205001,0001,5002,0002,5002019/1/4内蒙古动力