“大制药”是一个正常的行业

核心观点与数据

利润水平

• 美国制药企业利润并非过度，调整风险后其超额利润低于标普500指数公司平均水平（1.7个百分点低于3.6%）。
• 制药业利润率低于其他八个医疗保健行业，且药品支出仅占美国医疗保健总支出约14%（预计将保持稳定）。
• 制药企业研发投入占销售额比例超过20%，全球最高（2018年数据），且研发投入持续增长（1980年代每年约80亿美元，2019年达830亿美元）。

价格与支出

• 过去二十年，美国消费者自付药品支出增长远低于整体医疗保健支出增长。
• 制药企业净收入占比下降（2013-2020年从66.8%降至49.5%），大部分支出流向批发商、药店等中间环节。
• 胰岛素案例：2014-2018年名义价格增长140%，但净价格下降41%（因中间环节加价减少）。

国际对比

• 发达国家药品价格低于美国，但系因价格管制“搭便车”，30个OECD国家中30个药价低于美国（按人均GDP调整）。
• 若五国（日、德、法、英、意）支付合理价格，每年可多出12种新药。

药物可及性

• 87%全球新药首批准入美国（2011-2019），远超德国（63%）和英国（59%）。
• 美国居民新药可及性领先（80%），平均延迟0-3个月，其他国家延迟10-20个月。

研发速度

• 新药审批加速（2019年五年滚动批准44种，2009年为22种）。
• 全球药物研发数量增长（2001年5995种，2016年13718种），创新药占比上升。

研究结论

• 美国制药业利润合理，研发投入全球领先，且药品支出占比较低。
• 价格管制将减少研发投入和药物创新（学术研究一致证实）。
• 美国现行体系高效，但特朗普削减NIH预算和药价管制将削弱美国医药创新优势，可能导致中国超越美国成为全球医药研发中心。