黑色建材策略日报：情绪转弱，钢材增仓下行

⿊⾊建材团队研究员：余典陶存辉张真薛原冉宇蒙期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 情绪转弱，钢材增仓下⾏昨⽇⿊⾊系延续上周五跌势，其中钢材合约⼤幅增仓。从基本⾯看，国内需求季节性⾛弱，出⼝悲观情绪加剧，“抢出⼝”似乎不及预期。部分⾼炉检修，铁⽔⾼位回落，限产传闻进⼀步利空炉料。不过对⽐去年情况来看，今年钢材库存压⼒不⼤，钢⼚利润尚可。海外矿⼭新增产能增量不明显，港⼝库存持续去化。综合来看，若出⼝未出现明显恶化，⽬前产业供需情况不⽀持趋势性下跌。⿊⾊：情绪转弱，钢材增仓下⾏昨日黑色系延续上周五跌势，其中钢材合约大幅增仓。从基本面看，国内需求季节性走弱，出口悲观情绪加剧，“抢出口”似乎不及预期。部分高炉检修，铁水高位回落，限产传闻进一步利空炉料。不过对比去年情况来看，今年钢材库存压力不大，钢厂利润尚可。海外矿山新增产能增量不明显，港口库存持续去化。综合来看，若出口未出现明显恶化，目前产业供需情况不支持趋势性下跌。1、铁元素方面，铁矿短期供给增量不明显，因海外新项目爬坡进度不及预期，年内供应增量预期将下调；需求端钢企短期被动减产压力依然较小；库存端港口去库保持去库，总库存下降。整体来看，短期铁矿供需维持平衡，但钢材出口边际转弱，铁水见顶回落，市场交易产业“负反馈”，矿价承压下行。2、碳元素方面，供应端个别煤矿因事故和检修、产量有所下滑，但主产地煤矿多维持正常生产，焦煤产量高位维稳，当前矿端开采利润尚可、产量暂无明显收缩预期，叠加蒙煤口岸库存持续积累、贸易商出货压力较大，焦煤整体供应充足。需求端，焦炭产量暂处同期高位，但焦企去库压力增加、炼焦利润低位、焦炭增产空间有限。库存端，焦炭提降周期开启、焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力渐增。综合来看，焦煤供应压力难解，估值存在进一步下探空间。3、合金方面，盘面走弱工厂买货纠结，成交表现一般，现货低价报价略有增加，锰矿整体价格回归至涨价前状态。供应端，内蒙近期复产情况有所增加，产量预期增长。随着锰矿发运恢复，锰矿港口库存缓慢抬升，叠加焦炭价格进入提降周期，成本拖累仍存，盘面下跌后短期预计震荡运行，中期仍有下行压力。硅铁需求表现一般，供应有所减少，供需矛盾有所缓和，厂家挺价意愿仍存，后市关注钢招情况和生产情况，盘面短期预计震荡运行。 4、玻璃淡季需求下行不明显，深加工需求环比改善同比仍偏弱，节后仍有补库，各地产销持稳。日熔持稳运行，价格低位下对复产意愿有抑制，冷修意愿暂不明显，市场传言湖北产线环保问题，盘面小幅反弹，市场对供应端消息敏感。上游库存小幅去化，中游库存下降，情绪波动反复，盘面震荡运行。纯碱供给过剩格局没有改变，5月检修较多，短期预计震荡，长期来看价格中枢仍将下行。整体而言，外部宏观扰动告一段落，市场交易逻辑转向国内产业基本面。因国内即将进入淡季，“抢出口”表现也不及预期，资金集中入场做空。不过钢材库存保持去化态势，现货价格较为坚挺，低估值下盘面暂时难以向下突破，预计价格维持区间震荡走势。⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险）中线展望：震荡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 量水平整体维稳，下游钢厂以消耗前期原料库存为主、补库积极性不佳、焦企焦炭库存由降转增。需求端，铁水产量小幅下滑、整体仍高于去年同期水平，终端用钢需求淡季将至，后市铁水产量或将进一步下滑。综合来看，上游供应较为稳定，而需求存在走弱预期，成本端拖累下焦炭价格易跌难涨。展望：焦煤价格持续下滑、焦炭成本支撑无力，加之需求端的支撑趋于弱化，短期预计盘面仍将偏弱运行。风险因素：焦煤价格加速下跌、焦炭产量大幅增长（下行风险）；煤矿安监力度收紧、宏观政策超预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明焦煤：去库压力增加，市场情绪低迷核心逻辑：现货市场成交情况不佳，线上流拍率居高不下。目前介休中硫主焦煤1060元/吨（0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤970元/吨（0）。供应端，个别煤矿因事故和检修、产量有所下滑，但主产地煤矿多维持正常生产，焦煤产量高位维稳，当前矿端开采利润尚可、产量暂无明显收缩预期，叠加蒙煤口岸库存持续积累、贸易商出货压力较大，焦煤整体供应充足。需求端，焦炭产量暂处同期高位，但焦企去库压力增加、炼焦利润低位、焦炭增产空间有限。库存端，焦炭提降周期开启、焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力渐增。综合来看，焦煤供应压力难解，估值存在进一步下探空间。展望：铁水产量见顶、需求支撑趋于弱化，市场供需格局宽松，高库存压制下期价仍将延续弱势。风险因素：进口超预期增长、焦煤产量水平抬升（下行风险）；煤矿安监力度收紧、宏观政策超预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明玻璃：冷修传言扰动，盘面小幅反弹核心逻辑：华北主流大板价格1180元/吨（0)，华中1110元/吨（0），全国均价1234元/吨（-3）。需求端，淡季需求下行不明显，深加工需求环比改善同比仍偏弱，现货产销转弱。供应端，日熔持稳运行，价格低位下对复产意愿有抑制，冷修意愿暂不明显，市场传言湖北产线环保问题，盘面小幅反弹，市场对供应端消息敏感。上游库存小幅去化，中游库存下降，情绪波动反复，盘面震荡运行，关注宏观情绪变化、冷修情况和需求持续性。展望：现实需求淡季面临一定压力，盘面贴水现货，但湖北现货开始降价，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡观点。风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明纯碱：部分减量恢复，供给压力仍存核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1289元/吨（+1）。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，部分企业减量恢复，供给压力仍存。需求端，重碱预计维持刚需采购，浮法日熔整体波动不大，光伏仍有产线点火，日熔仍有增量预期，光伏抢装尾声，组件压力渐显，光伏玻璃日熔增长或难持续。短期检修导致库存下降，供给扰动难改长期过剩格局，注意国内政策等宏观情绪扰动。展望：供给过剩格局没有改变，5月检修较多，短期预计震荡，长期来看价格中枢仍将下行。2 纯碱 一、基差季节性图表（一）钢材基差（二）铁矿基差（三）焦煤、焦炭基差 5 （四）硅铁、硅锰基差 6 7 （五）玻璃、纯碱基差 8 二、利润季节性图表 9 10 三、钢材日度成交 11 12 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com