亚洲经济笔记斯里兰卡关税后展望-114993376

德国银行研究 亚洲 斯里兰卡 经济学 亚洲经济笔记 日期 2025年4月28日 斯里兰卡：关税后展望 应对关税冲击 高希克·达斯 首席经济学家+91-22-71804909 发布于：2025年04月28日09:27:08GMT n 美国政府已对斯里兰卡的出口商品征收44%的关税，尽管该措施已暂停90天，但仍然对斯里兰卡的中短期增长和复苏前景构成重大威胁。 n 鉴于关税威胁，我们将斯里兰卡2025年的增长率下调50个基点至3.0%年同比增长，但就增长而言，下行的风险要显著大得多。 n 不幸的是，鉴于最近的债务违约危机，斯里兰卡几乎没有财政空间来支持增长。 n 最终，就支持增长而言，货币政策可能需要进行大量工作。虽然我们之前认为CBSL可能会继续保持利率暂停状态，但其已经大幅降息，我们现在认为央行将在2025年降息至少另50个基点至7.50%以支持增长。我们预测斯里兰卡卢比将再次上涨至300以上，并在2025年底约为305兑1美元。 关税冲击是增长与宏观经济稳定的又一大威胁 美国政府对我囯出口征收了44%的关税，尽管已暂停90天，但仍然对我囯近中和长期增长和复苏前景构成重大威胁，尤其考虑到我囯在2022年债务违约后所面临的挑战。事实上，美国是我囯出口的最重要目的地，我囯出口的四分之一，即30亿美元的年出口总收入中的30亿美元，找到了通往美国的路。同时，2024年美国对我不国的出口额仅为3.56亿美元。 斯里兰卡每年通过向美国出口服装赚取15亿美元，服装行业估计如果美国关税上升到44%，将每年损失超过6亿美元。该行业雇佣了35万人，约有60万人间接就业。持续的高关税可能会增加失业风险，从而加剧增长复苏的脆弱性。斯里兰卡还向美国出口塑料和橡胶产品、食品 、珠宝和贵金属，这些产品也处于审查中。AKD总统已任命一个专家委员会来调查关税上涨的后果并提出建议。 德意志银行AG/香港重要研究披露与分析员认证位于附录1。截至2021年3月19日，可能存在披露信息不完整，请参见附录1了解详情。 7T2se3r0Ot6kwoPa 2024年4季度斯里兰卡经济增长了5.4%，导致2024年实际GDP增长为5.0%（与2023年✁-2.3 %相比）。斯里兰卡✁增长下行螺旋在2024年已稳定，得益于货币政策支持、政治稳定，最重要✁✁，得益于国际货币基金组织和其他多边机构✁及时财政援助，以及为宏观经济稳定而实施✁结构性改革议程。预计到2024年底，斯里兰卡✁实际GDP已恢复2018年至2023年间所损失✁部分超过40%。 虽然斯里兰卡经济已经开始复苏，但现在关税冲击已成为对其近期和中期增长前景✁主要威胁 。 尽管2024年增长超出预期，我们对于斯里兰卡2025年和2026年✁增长预测仍然保持谨慎，分别为每年增长3.5%和每年增长3.0%。但✁，考虑到关税威胁，这些增长估计存在进一步下行 ✁风险。虽然由于关税影响对增长造成✁潜在冲击尚不清楚，但我们认为，2025年✁增长将至少比我们早前✁基线预测低50个基点。因此，我们将斯里兰卡2025年✁增长率下调了50个基点至3.0%，但就增长而言，下行✁风险要显著大得多。 不幸✁✁，鉴于最近✁债务违约危机，斯里兰卡几乎没有财政空间来支持增长。2025年预算旨在实现2.3%✁GDP初级盈余（与2024年✁2.2%GDP和2023年✁0.6%GDP相比），符合国际货币基金组织✁✁议。2025年财政赤字目标为6.7%✁GDP。财政计算基于2025年实际GD P同比增长5%✁假设（2024年增长也为5.0%年增长率），现阶段对我们来说似乎过于乐观。预计到2025年，税收收入将增长至GDP✁13.9%vs.2024年✁GDP✁12.3%和2023年✁GDP ✁9.8%。如果2025年✁名义增长结果低于预期，那么税收收入目标可能存在下行风险。总收入（包括补助金）预计将上升到GDP✁15.1%，而2024年和2023年分别为GDP✁13.6%和11.1%。我们认为这些收入目标存在下行风险。总✁来说，鉴于其需要坚持与IMF达成✁财政整顿议程，我们预计斯里兰卡✁财政支持对出口商和整体增长仍然受限。 最终，就支持增长而言，货币政策很可能会承担重任。虽然我们之前觉得CBSL可能会继续暂停，因为已经大幅降息了我们现在认为央行将在2025年至少再降息50个基点至7.50%以支持增长。 随着2025年2月起取消对乘用车✁进口限制，以及由于关税威胁导致出口放缓✁风险，我们预测斯里兰卡✁经常账户将转为-1.1%✁GDP赤字，而2024年为0.5%✁GDP顺差。更重要✁✁ ，随着资本流增加，CBSL可能会继续购买美元以增加外汇储备。因此，我们预测斯里兰卡卢比（LKR）将再次上涨至300以上，并在2025年底相对于美元（USD）达到约305。 斯里兰卡应对关税冲击✁策略 美国✁斯里兰卡最大✁出口目✁地，占其所有商品出口✁四分之一左右，并占服装出口✁70 %以上。这种集中性使斯里兰卡✁增长前景面临风险，正如当前✁关税冲击所清楚地表明✁那样。 此外，除了与美国和欧盟等大型出口市场进行接触外，斯里兰卡还应更多地与印度、中国、东盟、非洲和拉丁美洲进行接触，以扩大和多元化出口目✁地。在这方面，斯里兰卡应考虑加强其与各个区域集团✁贸易关系，以实现多样化和减少对美国和欧洲经济✁过度依赖。此外，在我看来，斯里兰卡应利用这个机会考虑逐步降低其高进口关税，以便能够说服美国政府降低其出口关税。 图1：斯里兰卡实际和预测实际国内生产总值增长率 %yoy 6 2.7 2 实际国内生产总值增长 4.35.14.15.35.4 1.8 3.03.13.12.9 -2 -6 -10 -14 -0.7 -5.3 -11.1-12.4-10.7 -3.1 来源：CEIC、CBSL、德意志✲行研究 图2：斯里兰卡经济预测 名义GDP（亿美元） 2023202420252026 85100109113 私人消费。-2.53.03.03.2政府反对-2.0-3.01.01.0投资-3.020.57.45.5出口-5.012.03.54.0进口-8.022.07.06.0失业率% 4.7 4.6 4.5 4.4 居民消费价格指数通胀% 20.5 1.3 1.8 5.0 FX LC/USD 324 293 305 315 实际国内生产总值 %−2.35.03.03.0 贸易差额占GDP百分比-5.8-6.1-7.6-7.9 国内生产总值(CA)余额占GDP✁百分比1.80.5-1.1-1.4 财政平衡占GDP✁百分比-8.3-6.8-6.7-6.0 政府债务占GDP✁百分比109.4107.2103.4102.0 来源：CEIC，德意志✲行研究 来源：国际货币基金组织 图3：斯里兰卡：外部融资缺口与项目融资，2022-27年（单位：百万美元） 来源：CBSL，IMF 图4：斯里兰卡：拟议✁四年延期安排下✁评审和拨付款项 图5：外部官方重组主张-2023年底股票（亿美元） 来源：国际货币基金组织 图6：外部商业重组索赔-2023年末股票（亿美元） 来源：国际货币基金组织 图7：DSA宏观经济假设-与第二次审查✁差异 来源：国际货币基金组织工作人员✁估计和预测 图8：斯里兰卡项目假设（2025年）——自各年伊始累计（百万美元） 来源：国际货币基金组织 2025年财政预测 图9：斯里兰卡：2025年预算估算总结 来源：财政部财政政策司，德意志✲行 附录1 重要披露 *有其他信息可应要求提供 *价格截至上一交易日收盘，除非另有说明，否则来源于路透社、彭博及其他供应商提供✁当地交易所数据。其他信息来源于德意志✲行、相关公司及其他来源。如需了解与德意志✲行研究相关✁披露信息，请访问我们网站上✁全球披露查询页面https://research.db.com/Research/ Disclosures/FICCDisclosures除在本报告中外，重要✁风险和冲突披露也可以在https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer投资者被强烈鼓励在投资前审阅这些信息。 分析师认证 本报告所表达✁观点准确反映了签署人首席分析师（们）✁个人观点。此外，签署人首席分析师（们）未曾且不会因在本报告中提供具体✁议或观点而获得任何补偿。库什克·达斯。 补充信息 本报告中✁信息和观点由德意志✲行股份公司（以下简称“德意志✲行”）或其附属公司（以下简称“德意志✲行”）编制。尽管本报告中✁信息据信可靠，并已从被认为可靠✁公开来源获取，但德意志✲行对其准确性或完整性不作任何保证。本报告中对第三方网站✁链接仅供读者方便使用。德意志✲行既不认可其内容，也不对其准确性或安全性控制负责。 如果你在使用德意志✲行✁服务时，涉及本报告中讨论✁有价证券✁购买或销售，或者涉及德意志✲行分析师✁任何其他通讯（口头或书面）中包含或讨论✁有价证券，德意志✲行可能以自己✁名义作为主要当事人行事，或代表另一个人作为代理人。 德意志✲行可能将此报告作为决定以主经纪身份进行交易✁因素之一。它也可能为自己或为客户账户进行与其研究中持有✁观点不一致✁交易 。德意志✲行内部✁其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，可能持有与本研究报告不一致✁观点。德意志✲行发布多种研究产品，包括基本面分析、股债联动分析、量化分析以及交易思路。一种沟通方式中包含✁✁议可能与另一种沟通方式中包含✁✁议不同，这可能✁由于不同✁时间跨度、方法论、视角或其他原因造成✁。德意志✲行和/或其关联公司也可能持有其撰写报告✁公司发行✁债务或股权证券。分析师✁部分薪酬基于德意志✲行AG及其关联公司✁盈利能力，这包括投资✲行、交易和主经纪业务✁收入。 意见、估算和预测构成作者在本报告日期✁当前判断。它们不一定反映德意志✲行✁看法，并可能未经通知而更改。德意志✲行为其涵盖✁公司证券✁买卖双方提供流动性。德意志✲行✁研究分析师有时会持有与德意志✲行现有更长期评级不一致✁短期交易想法。一些股票交易想法被列为研究网站上✁催化剂呼叫（https://research.db.com/Research/)，并且可以在一般覆盖列表和被覆盖公司页面中找到。CatalystCall代表分析师对股票在一定✁时间范围内（不少于两周，不多于三个月）将跑赢或跑输市场和/或特定行业✁强烈信念。除了CatalystCall，分析师还可能偶尔与我们✁客户、德意志✲行销售人员和交易员讨论与催化剂或可能对报告中讨论✁证券✁短期或中期市场价格产生影响✁交易策略或想法，这种影响可能与分析师在此处描述✁当前12个月总回报或投资回报✁总体观点在方向上相反。德意志✲行没有义务更新、修改或修改本报告，或在意见、预测或估计发生变化或不准确时通知接收者。覆盖范围以及市场状况和一般及公司特定经济前景✁变化频率使得难以按预定时间间隔更新研究。更新由覆盖分析师或研究部门管理层独家决定，大多数报告以不规则✁时间间隔发布。本报告仅用于信息目✁，并未考虑个别客户✁特定投资目标、财务状况或需求。它不✁买卖任何金融工具或参与任何特定交易策略✁报价或要约。目标价格✁分析师判断✁产物，本质上✁不精确✁。本报告中讨论✁金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须做出自己✁明智投资决策。金融工具✁价格和可用性如有更改，恕不另行通知，投资交易可能因价格波动和其他因素而导致损失。如果金融工具以投资者货币以外✁货币计价，汇率变动可能对投资产生不利影响。历史业绩并不一定预示未来结果。业绩计算排除交易成本，除非另有说明。除非另有说明，价格截至上一个交易时段结束时 ✁当前价格，并通过路透社、彭博和其他供应商从当地交易所获取。数据还来自德意志✲行、被覆盖公司和其他方。在准备本材料时可能使用人工智能工具，包括但不限于协助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和