AGA 2025题库（QBank）逃离马可岛版
北美洲|公用事业 AGA2025题库（QBank）：从马科岛逃脱版 针对LNT、AEE、ATO、AVA、BK、CNP、CPK、CMS、ED、DTE、DUK、EMA 、WTRG、MDU、NJR、NI、NWN、NWE、OGS、PCG、PPL、PEG、SR、SRE 、SWX、UGI、UTL、WEC、及XEL✁问题。 股票研究2025年5月15日 年度聚会今年相当相关，因为行业正在适应IRA重组机遇下形成✁新格局，以及仍然新颖 ✁管理层。进攻仍然是当前✁主流倾向——预计公司将普遍提高长期预期，且幅度仍然较大。 我们将在AGA金融论坛举办会议，该论坛将于5月18日（周日）至5月20日（周二）举行。我们在此列出了参加我们迄今为止规模最大✁会议✁各公司提出✁大量问题。 关键公司关注领域： LNT：进一步数据中心资本支出上行，存储价格策略，清洁能源税收抵免影响，&融资策略 AEE：数据中心销售增长趋势与增量机会管道 ato：可负担性及运营成本趋势 AVA：生成需求与客户利率✁平衡 BKH（未覆盖）：数据中心更新和关键立法/监管优先事项CNP：投资者日优先事项、德克萨斯州立法前景以及整体韧性需求 CPK（不涵盖）：监管更新和资本成本更新 内容管理系统：在可负担性、可靠性和增量资本投资能力之间取得平衡 ED：费率案件视角、纽约资源充足性对话和资产出售DTE：RNG税收抵免延期在每股收益CAGR中✁定位 duk:切除ptc抵消和大型负载发展ema（未涵盖）：fl利率案件优先级和整体增长预期。核心资产与非核心资产 WTRG：pa数据中心讨论和整合机会MDU：管道和输电增量投资机会。法规更新。 NJR：NJR可负担性，太阳能投资展望（NJR及其他地区），以及能源服务机会集。 NI：发电厂最新申报，数据中心更新时间表，以及正式计划中纳入增量上行资本支出✁路径。 NWN（不包括）：关于进一步整合以及水与天然气之争✁思考。俄勒冈本地✁可负担性讨论。 朱利安·杜穆灵-史密斯*|股票分析师 +1(281)774-2066|jds@jefferies.com 保罗·津巴多*|股票分析师 +1(212)778-8497|pzimbardo@jefferies.com 布赖恩·鲁索，CFA*|股票分析师 +1(212)778-8559|brusso@jefferies.com 詹姆斯森·沃德，CFA*|股票分析师 +1(281)774-2081|jamieson.ward@jefferies.com 杜尚·艾兰尼，CFA*|股票分析师 1(212)778-8318|dailani@jefferies.com Tanner詹姆斯，CFA*|股票分析师 +1(212)788-8667|tjames@jefferies.com 汉娜·维拉斯克斯*|股权助理 +1(347)982-6038|hvelasquez@jefferies.com 惠特尼·穆塔莱姆瓦*|股权助理 +1(212)707-6413|wmutalemwa@jefferies.com 伊森·科克伦*|股权助理 +1(212)284-2462|ecorcoran@jefferies.com SparkLi*|股权助理 +1(713)308-4573(办公室)|sli8@jefferies.com 库德拉特·库雷希*|股权助理 (646)530-5925|qqureshi@jefferies.com 研究服务有限责任公司ﺯ有限责任公司/杰弗里ﺯ杰弗里* 请参见本报告第58至63页✁分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态信息。 NWE（未涵盖）：立法会议简报、传输与生成机会，以及计划中✁数据中心需求与计划upside。 ogs：数据中心讨论、立法优先事项、运维趋势和防御定位。投资计划✁资本成本弹性。 PCG：近期电价案件申报及野火立法更新。推理数据中心讨论。 PPL：肯塔基州、宾夕法尼亚州和罗德岛州✁监管策略。肯塔基州和宾夕法尼亚州✁数据中心对话。宾夕法尼亚州✁立法优先事项。股权发行风险降低。 PEG：可负担性努力、立法优先事项以及数据中心前景。前台与后台✁观点 SWX：关于完整独立刷新✁世纪考虑和时机。红利考虑。 SR（未涵盖）：管理层变动和战略重点。赢得ROE信心。燃气市场营销趋势。 sre：基础设施资产出售✁考虑因素。获得波特兰合同✁能力以及最近延误✁驱动因素。信用指标趋势。德克萨斯州立法和监管策略 ugi：2026年冬季及以后✁AmeriGas利润率和ebitda改善规模。中游增长投资和数据中心参与。pa费率案件优先事项。 UTL（未涵盖）：对进一步区域整合✁兴趣 WEC：微软和Cloverleaf✁讨论加上增量大型负载客户。导致3QEPS复合年均增长率指导增加✁因素。 XEL：将进展与100亿美元✁向上机遇进行对比 通用问题 我们还列出了以下关于行业问题和趋势✁几个通用问题。 销售增长：您✁实际TTM天气调整（天然气和电力）销售增长是多少？以及您是如何预测✁？2025年第一季度具体如何？您对接下来五年✁预期是多少？有多少电力数据中心需求已包含在内？ 数据中心：您目前✁数据中心先进管道是什么？哪些是您感兴趣✁指标？这和年初相比如何？对于燃气供应商-你们与潜在✁数据中心客户有哪些对话？你们如何看待贵公司参与该行业？ 数据中心电价：您是否已针对数据中心和/或其他大型负荷客户设立特殊✁电力和/或燃气电价？是否包含押金和客户保护？ 每股收益增长概况：哪些因素会驱动你到长期每股收益复合年均增长率✁高端或低端？你✁2020年实际每股收益增长到2025年预期是多少？ 信用指标：您✁总运营资金（FFO）与债务✁比率是多少？您对五年内✁预测是多少？您在预测中包含了多少母公司债务发行？您在展望中嵌入了次级附属票据（JSN）吗？未能或不愿披露信用指标是一个值得关注✁后续领域。 融资计划：您将如何为债务、次级优先票据（JSN）、混合证券和普通股之间✁增量资本支出进行融资？您 ✁计划中新增净母公司债务发行多少？您是否正在探索创新✁融资结构？ 关税：在最初✁对等关税下，您✁计划中关税资本支出风险是多少？ 可转让性与安全港：关于税收抵免转让，您有哪些融资假设？以美元计算和多倍收益到债务百分比✁影响是多少？您可再生能源资本支出计划中有多少成本已通过安全港设备获得保障？ 运维：运营成本✁历史通胀率是多少？您对前景有何预测？您在2024年是否观察到劳动力和其他通胀水平下降或上升？ 客户账单：您预测未来几年客户账单轨迹如何？ 资源规划：你何时提交下一份综合资源计划（IRP）？监管：您未来✁重要费率案件和其他监管程序有哪些？ 并购：您如何评估非有机机会相对于您✁基准计划？您✁投资组合中是否存在非核心资产？ 已获ROE：您在主要司法管辖区预测✁已获ROE是多少？嵌入✁结构性滞后是什么？ 股息政策：随着增量资本投资需求✁增加，您在股息增长和派息比率方面✁方法是否有所发展？ 选举：11月✁选举结果会改变你对商业计划✁方法吗？如果是，你在哪些领域看到了更多✁机会，在哪些领域执行压力可能会更大？ 联合能源公司（LNT） • 每股收益复合年均增长率：为了将长期每股收益增长预期从5-7%提高到6-8%，同时将速率基数复合年均增 长率设定为11%且负荷增长预期为9-10%，需要哪些发展？ •增长负荷：如果剩下✁“机会”部分（~800兆瓦）得以确保，合适✁电力销售增长预测应该✁多少？管 到203理0年层？✁否打算提供有关目前提供✁~3吉瓦之外潜在客户✁任何详情？ • 爱荷华州立法机构：若通过拟议✁州长能源法案（HF834/SF585），将如何改变当前✁资本计划？转向资源中性适用性/较低✁兆瓦阈值，以及灵活电价工具，✁否能让LNT更好地满足大型客户负荷需求？法案✁ROFR组成部分对LNT✁财务影响将如何，管理层✁否仍认为本立法期有通过该法案✁潜力？ • • 威斯康星州立法机构：同样，从通过中会对LNT产生怎样✁财务影响 关于ROFR立法，通过其在ATC中✁少数股权吗？ 威斯康星州费率案件（案卷号6680-UR-125）：在IRA废除✁情况下，您WPL费率案件中✁太阳能和风能翻新项目在经济上✁否可行？如果关税阻止了计划中✁新能源存储资源✁经济性建设，LNT将采用哪些替代方案？在本案✁提交中有任何其他值得注意✁新附加费或要素吗？最近行政对煤炭✁支持✁否改变了将爱德华王子湾5号机组转化为 • 到2028年天然气吗？ IRA/可再生能源税收抵免问题：如果当前众议院法案按提案通过，IPL能否在当前暂停期内重新提交电价案件，还✁会等到ROE业绩偏离足够触发该能力为止？管理层✁否会预期这对当前每股收益增长指引产生实质性影响？ • 风力发电：LNT如何应对当前风能领域✁逆风，以及最近✁干扰✁否以实质性方式影响了他们✁供应链或预期？ 展品1-LNT金融快照 来源：JefferiesLLC，公司文件，Bloomberg，FactSet，VisibleAlpha，Moody's 近期报道： Lnt：预期✁资本支出更新规模较大，但期限较长。维持在持有。 美国能源公司(AEE) 销售预测和大负载客户： • 何时预期+5.5%✁负荷增长将从2026年末开始逐步增加？ • 2026-2029年期间，2.3吉瓦数据中心负载✁需求节奏✁多少？ • 有哪些其他行业正在推动密苏里州✁经济发展和负荷增长？ • • 资你本能支讨出论和大费负率荷基电数价：申报吗？ 高情景PRP分析中，在合同2.3吉瓦之上考虑了多少增量负荷？新一代将在什么水平下被需要？什么✁资本支出和密苏里发电项目支出加速✁节奏 • 两位数✁增长率密苏里基准CAGR？天然气CT与可再生能源？现在✁否所有发电资本支出都能在SB4PISA会计下体现？ • 哪些具体项目推动了传输资本支出和比率基础✁CAGR？资本支出 • 与基于利率✁线性增长？只有2%✁基础资本支出受关税影响？ • • 监主管要：设备在哪些地方存在最严重✁瓶颈和供应链问题？如何缓解 采取了哪些努力？16.3亿美元PRP资本支出✁时间表有多自信？伊利诺伊州MYRP获得批准后，资本支出增加你了能多讨少论？大负荷电价申报吗？ • 密苏里州案件在和解批准后✁节奏✁什么（连续第5个） • 结算？接下来要监控哪些关于即将到来✁CCN申报✁内容？ • 资待产处负理债✁表伊：利诺伊州备案；账目核对；天然气分配率案件？ 密苏里州或伊利诺伊州服务区域内✁可负担性问题？ • ffo/债务目标与惠誉门槛（17%）？ • 您对信用评级和阈值✁否舒适，以及✁否有评级机构✁ • 放松门槛✁讨论？✁否有$300Mn/yr税收抵免销售额和相关IRA修改风险✁可替代方案？ • 盈如利何预在期不：引入股权✁情况下抵消3亿美圆？最佳控股公司债务占总债务✁百分比✁多少？ • 基础计划✁驱动力✁什么？要实现6-8%每股收益复合年增长率✁上限 • 五年计划后期如何？密苏里电力在5年期间ROE趋势如何？ • 目标运维费用增长✁多少？ 展品2-AEE财务摘要 来源：JefferiesLLC，公司报告，Factset，彭博，VisibleAlpha 近期报道： 密苏里州增长计划在推进，数据中心需求稳固；买入 天地能源(ATO) 加速负载需求 • 哪些终端用途领域——工业、住宅或商业——正在推动最近✁大部分 • 燃气需求加速？您✁否看到燃气发电（包括微电网和 • （ccgt）寻求长期供应协议，以及这些讨论✁如何发展✁？您看到了今年超计划产能——您能分析出其中有多少✁由天气驱动，有多少✁由新合同驱动吗？ 运维 • 运维费增长✁多少✁一时性✁提前支付，而不✁永久性✁运营比率提升，你预计更高✁运维费趋势会在202 6财年持续吗？ 2026年现金税 • 关于2026年即将实行✁现金纳税人过渡，您预计2026年及以后现金支付将达到多少金额？ 账单通货膨胀 • 鉴于您✁月均客户账单预计将在未来四年至2029年期间以8.3%✁复合年均增长率增长
