中国三大航空公司4月航空运输量较2019年高出19%，3月为高出15%

核心观点与关键数据

• 亚太及中国航空交通量复苏：2024年亚太地区航空交通量回升至2019年水平以上，其中中国四大航空公司（国航、东航、南航）4月份交通量同比增长12%，环比增长3%，较2019年同期增长19%。国内交通量同比增长8%，环比增长2%，较2019年同期增长31%；国际交通量同比增长24%，与2019年持平。
• 中国航空市场复苏情况：四大航空公司4月份交通量同比增长12%，环比增长3%，较2019年同期增长19%。其中，国航同比增长9%，较2019年同期增长23%；东航同比增长16%，较2019年同期增长21%；南航同比增长12%，较2019年同期增长13%。
• 未来航班计划：5月份公布的航班计划显示，四大航空公司总可用座位公里（ASMs）较2019年同期增长12%，较4月份增长5%。其中，国内ASMs较2019年同期增长20%，国际ASMs较2019年同期下降6%。
• 中国闲置机队规模：5月份中国闲置机队规模为6.2%，较疫情初期7-9%的常态化水平略有上升，但仍低于长期平均水平。

研究结论

• 估值：国航、东航、南航的市净率估值分别为1.7倍、1.5倍和1.5倍，处于中周期水平。
• 上行风险：国际机票价格维持高位，尽管运力正在提升。
• 下行风险：人民币贬值。
• 投资建议：对国航、东航、南航均给出“持有”评级。