4月COF SYF信贷DQ NCO同比趋势持续改善

美国|消费者金融 四月COF/SYF信贷：DQ/NCOY/Y趋势持续改善 股票研究2025年5月15日 4月信用结果显示，COF/SYF指向DQs的环比和同比趋势改善，而NCOs随季节性波动。对于DQs环比，COF超出季节性（'15-'19），而SYF方向一致且仍在改善。同比方面，两家发行人都优于上月。对于NCOs环比，COF有大幅改善，而SYF环比确实上升——但两者都超出季节性预期。同比NCOs对两家发行人都有所改善。贷款增长继续放缓。 表1-COF和SYF逾期率（%） 历史平均实际M/M实际与实际Y/Y上月Y/Y变化对比 04-25DQ%季节性M/M更改历史平均变化同比变化上月 改变 COF 3.95% -20个基点 -30bps-10bps -28bps-23bps -5bps SYF 4.30% -24bps -20个基点4bps -30bps-20bps -10bps 来源：Jefferies，管理数据 3.99%的国内卡COF下降-30个基点，与历史季节性平均水平（从'15-'19的月度移动）-20个基点相比有所下降。按年率计算，DQs下降了-28个基点，较上月-23个基点的年率变化有所下降，整体改善了-5个基点 。 Jul-23Jul-24Apr-23Apr-24Jan-23Jan-24Jan-25Oct-22Oct-23Oct-24 4月份的SYF卡降息0.30%，环比下降20个基点，较2015-2019年同期历史平均水平（环比变动为-24个基点）下降了4个基点。按同比%计算，降息幅度为-30个基点，较上月同比%变动-20个基点有所下降，整体改善10个基点。 Jul-20Jul-21Apr-20Apr-21Apr-22Jan-21Jan-22Oct-20Oct-21 图2-COF滞期表3-SYF逾期 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% Jul-22 0.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 04-25 -3.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 04-20 7月20日 10月20日 1月21日 0.00% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% Jul-24Apr-2410月24日 01-25 04-25 -1.50% -2.00% Jul-21Apr-2121月10日 01-22 04-22 Jul-22Oct-22 2023-01-23 04-23 Jul-23 10月23日 01-24 dq%疫情前平均dq率dq数同比变化 来源：Jefferies，管理数据 图4-COF和SYF净损失率(%) dq%疫情前平均dq率dq数同比变化 来源：Jefferies，管理数据 历史平均实际M/M实际与实际Y/Y上月Y/Y变化对比 04-25NCO%季节性/M/M更改历史平均变化同比变化上月 改变 COF 5.66% -6bps -43bps-37bps -41bps-6bps -35bps SYF 6.30% 18bps 10bps-8bps -40bps-20bps -20个基点 来源：Jefferies，管理数据 4月份的COF国内卡坏账率为5.66%，环比下降43个基点，表现优于历史同期平均变化（2015-2019年）的-6个基点。按同比计算，坏账率下降41个基点，较上月同比-6个基点有所改善。 约翰·赫克特*|股权分析师 (415)229-1569|jhecht@jefferies.com 亚历山大·维拉洛博斯*|股权助理 +1(415)229-1479|avillalobos@jefferies.com 4月份的SYF信用卡NCO增长了6.30%，环比上升了10个基点，这比历史同期平均移动（2015-2019年）的+18个基点要好。按同比计算，NCO下降了-40个基点。这比上个月-20个基点的同比%变化有所改善。 伊布拉希姆·卡格博*|股权助理 (415)229-1447|ikargbo@jefferies.com YunaSohn*|股权副理 +1(415)416-9219|ysohn@jefferies.com *JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 请参见本报告第3至8页的分析师认证、重要的披露信息以及有关非美国分析师状态的信息。 04-2004-2107-2007-2101-2110-2001-2001-2104-2007-2010-1910-2008-2011-1911-2005-2005-2102-2002-21 Apr-23Apr-24Apr-25Jul-23Jul-24Jan-23Jan-24Jan-25Oct-22Oct-23Oct-24Jan-23Jan-24Apr-22Apr-23Apr-24Jul-22Jul-23Jul-2 7月20日7月21日7月22日7月23日7月24日1月21日1月22日1月23日1月24日10月20日10月21日10月22日10月23日4月20日4月21日 附件5-COF净贷款损失率图6-SYF净坏账率 9.00%3.00% 8.00%2.00% 7.00%1.00% 6.00% 5.00%0.00% 4.00%-1.00% 3.00%-2.00% 2.00% 1.00%-3.00% 0.00%-4.00% 10.00%4.00% 9.00%3.00% 8.00% 7.00%2.00% 6.00%1.00% 5.00%0.00% 4.00%-1.00% 3.00% 2.00%-2.00% 1.00%-3.00% 0.00%-4.00% 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% NNCCOO%%NCO%疫疫疫情情情前前前✁✁✁平平平均均均NNNCCCOOO比比比率 NNNCCCOOO%%%变变变化 04-2201-2207-2110-2108-2111-2102-22 Jul-22Jan-22May-22 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 21月10日21月4日 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 10月24日 01-2504-25 -2.00% -3.00% 来源：Jefferies，管理数据 第七exhibit-cof国内卡组合和syf贷款 NCO%疫情前平均NCO比率NCO%同比变化 来源：Jefferies，管理数据 4月25日贷款$MM/M增长率Y/Y增长率 上个月y/y增长 COF SYF $150,5810.2%4.4%4.5% $99,500-0.1%-2.1%-2.1% 来源：Jefferies，管理数据 150.6亿美元✁COF国内卡组合增长了20个基点/月，增长了4.4%/年，低于4月份典型✁季节性预期月度变动1.08%。 Jul-23Jul-24Apr-23Apr-24Apr-25Jan-23Jan-24Jan-25Oct-22Oct-23Oct-24 99.5美元✁SYF卡组合本月同比收缩-10个基点，同比扩张+2.1%，低于四月份典型✁季节性预期同比变动 +40个基点。 Jul-20Jul-21Apr-20Apr-21Apr-22Jan-21Jan-22Oct-20Oct-21 第8号展览-国内卡应收账款（百万美元）表9-SYF卡应收账款（百万美元） 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 04-20 Jul-20Oct-20 40,000 20,000 01-22 - 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 04-2501-2510-24 -10% -15% -20% -25% $120,000 $110,000 $100,000 $90,000 $80,000 $70,000 $60,000 $50,000 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 1月21日 Jul-21Apr-21Oct-21 Jul-22Apr-2210月22日 Jul-23Apr-23Jan-2310月23日 04-2401-24 7月24日 Jul-22 EOP贷款EOP同比贷款增长EOP贷款EOP同比贷款增长 来源：Jefferies，管理数据来源：Jefferies，管理数据 公司估值/风险 美国资本一金融公司 我們✁200美元目標價等於10.5倍20**6**年預期每股收益。風險包括信貸惡化、監管風險和依賴資本市場。 同步金融服务 我們✁55美元目標價格基於2026E每股收益✁6.2倍估值，與同行目標價格倍數一致。風險包括信貸、監管、整體經濟敏感性以及夥伴集中度/客戶風險。 分析师认证： 我，约翰·赫克特，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）✁个人观点。我还证明，我✁任何一部分薪酬都不曾、现在或将来与本研究报告中表达✁具体建议或观点直接或间接相关。 我，亚历山大·维拉洛博斯，证明本研究报告中所表达✁所有观点均准确反映了我对相关证券（及公司）✁个人看法。我还证明，我✁任何薪酬部分，无论是直接还是间接，均与本研究报告中所提出✁具体建议或观点无关。 我，易卜拉欣·卡格博，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对所涉证券（或公司）✁个人看法。我还证明，我✁任何部分补偿与本研究报告中表达✁特定建议或观点没有直接或间接✁关系。 我，尹润善，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对所涉证券(或所涉公司)✁个人观点。我还证明，我✁任何补偿部分，过去、现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关。 正如所有美银证券✁员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖✁分析师（们）✁部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据需要更新我们✁研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布✁某些行业报告外，大多数报告将根据分析员✁判断，在不规则✁间隔内发布。 投资建议记录 (《马拉喀什协定》第3条第1款e项和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年5月15日，09:06ET。 2025年5月15日，09:06ET。 公司特定披露 在过去十二个月内，Jefferies金融集团股份有限公司和/或其附属公司从CapitalOne金融公司那里因其提供✁非投资银行业务✁客户服务而收到了除投资银行业务外✁产品和服务补偿，以及非投资银行业务、证券相关补偿。 杰弗里斯评级解释 买入-描述了我们预计在12个月内提供总回报率（价格升值加上收益）为15%或更高✁证券。持有-描述了我们预计在12个月内提供总回报率（价格升值加上收益）为+15 %或-10%✁证券。表现不佳-描述了我们预计在12个月内提供总回报率（价格升值加上收益）为-10%或更低✁证券。对于平均证券价格持续低于10美元✁买入评级证券，预期✁总回报率（价格升值加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司✁波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元✁持有评级证券，预期✁总回报率（价格升值加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元✁表现不佳评级证券，预期✁总回报率（价格升值加上收益）在12个月内为-20%或更低。NR-投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。