开利公司投资者日：更新后的投资组合；多重扩张的充足上行空间

Jefferies LLC 发布的研报对 Carrier Global Corporation (CARR) 进行了分析，核心观点如下：

公司概况与业务调整

• Carrier 是全球领先的 HVAC、制冷、消防和安防解决方案提供商，拥有广泛的全球业务和品牌。
• 自 2022 年投资者日以来，CARR 出售了其传统工业消防、全球接入（安防）、商业制冷以及住宅和商业消防业务，并将所得用于收购欧洲住宅和轻商业 HVAC 提供商 Viessmann，以及进行股票回购。
• 公司业务重心转向成为纯-play 全球 HVAC-R 公司，在商业和住宅领域均受益于强劲的周期性增长主题。

增长目标与市场表现

• CARR 在 2022 年设定了中期收入增长目标，预计 2020 年后 6-8% 的收入复合年增长率 (CAGR)。
• 管理层近期重申了该中期增长目标，预计至 2028 年实现 6-8% 的收入增长。
• 轻商业业务在 2025 年开局略显疲软，但季度订单增长实现双位数，令人鼓舞。
• 预计持续强劲的应用市场（订单积压至 2027 年）、价格利好以及 2026 年运输制冷的预期复苏，将推动 2025 年后销售增长达到目标范围的上限。

利润率与估值

• CARR 超额完成了此前预期的每年至少 50 个基点的利润率扩张目标。
• 截至 2024 年底，公司 EBIT 利润率接近 16%，预计 2025 年进一步扩张约 100 个基点。
• 利润率扩张主要得益于业务组合调整和价格利好。
• 分析师预计 2028 年每股收益 (EPS) 达到约 4.65 美元，基于 33% 的增量利润率假设。
• 采用 18 倍 EBITDA 倍数（低于 Trane Technologies (TT) 的 4 倍溢价）并折现至当前，可推动目标价达到 85 美元，较当前目标价 85 美元有 16% 的涨幅。

风险提示

• 可能阻碍实现目标价的风险包括：经济环境疲软和原材料价格波动（尤其是铜和钢）。
• 报告还披露了其他相关风险和分析师认证信息。