大宗商品成本追踪——2025年5月……通胀持续缓解且没有关税影响的迹象

核心观点与关键数据

• 通胀趋势：2025年5月，美国餐厅商品成本追踪指数同比增长约6%，较年初的两位数显著回落。剔除咖啡的影响后，通胀率约为1%，与近期餐厅管理层预期相符，预示2025年通胀将维持在个位数水平。目前，关税政策的影响似乎有限，但情况仍不稳定。
• 历史对比：追踪指数在2023年展现了5-15%的同比通缩，而2021年上半年至2022年上半年则经历了15-45%的同比通胀。预计2025年通胀率将维持在中等个位数水平，随后将大幅降至低至中等个位数水平。
• 主要影响因素：咖啡和牛肉是推动通胀的主要因素，而奶酪和小麦则是主要的通缩因素。猪肉、鸡肉和玉米的同比价格也略有下降。
• 月度变化：2025年4月，追踪指数同比增长约3%。奶酪、咖啡和鸡肉、牛肉及猪肉的价格上涨，而玉米和小麦的价格则有所下降。
• 成本构成：牛肉、鸡肉、猪肉、奶酪、咖啡、玉米和小麦是餐厅食品成本篮子的七种主要商品。追踪指数对这些商品的价格变化进行加权平均。
• 成本趋势：受商品价格通缩和菜单定价仍高于公司特定商品通胀的影响，我们覆盖的餐厅的成本占销售额的比重在2022年达到峰值后持续下降，目前低于新冠疫情前的水平。

研究结论

• 未来展望：预计2025年餐厅将经历更正常化的通胀水平（即个位数），但若关税政策带来的持续中断成为现实，通胀水平可能会略高（即中等个位数）。
• 消费者反应：自2023年3月以来，超市和餐厅的食品通胀差距持续扩大，表明消费者对餐厅菜单价格上涨的抵制情绪，尤其是低收入家庭。
• 销售趋势：尽管4月份的复合增长率有所改善，但餐厅销售轨迹仍然疲软，这主要归因于关税头条新闻造成的负面影响，加速了消费者信心的下降。
• 供应链风险：供应链方面存在的不确定性仍然是一个风险因素，因为劳动力和其他投入成本（如能源、运费）都在增加。

重点关注

• 小麦供应：全球小麦供应紧张，容易受到关键种植国天气状况的影响，可能导致价格飙升。
• 通胀数据：关注CPI和PPI数据，以了解通胀趋势和消费者支出情况。
• 关税政策：关税和贸易战政策的不确定性仍然是影响餐厅成本和销售的重要因素。
• 消费者信心：消费者信心的变化将直接影响餐厅的销售业绩。