墨西哥国家石油公司（PEMEX）的融资计划有何期待？评级上调至市场权重

核心观点

巴克莱预计墨西哥政府和Pemex公司即将宣布一项新的五年支持计划，可能指定大约500亿美元的财务支持，正如Pemex最近业绩电话会议中所暗示的那样。根据巴克莱的基线情景，Pemex未来五年的融资需求为850-110亿美元，假设全额债务覆盖和经营现金流需求。因此，巴克莱预计支持计划可能在未来五年内提供450-550亿美元的资金承诺。

此外，巴克莱预计今年除了预算中已承诺的67亿美元之外，还将提供30-50亿美元的现金支持，以帮助偿还供应商，从而限制今年财务债务的增加，并扭转产量下降。巴克莱认为，在考虑债券回购之前，更有可能将现金支持提供给供应商或资本支出，因为明年将有200亿美元的供应商债务和190亿美元的金融中期债务到期。巴克莱认为，明确担保不太可能。

关键数据

• Pemex未来五年融资需求：850-110亿美元
• 支持计划资金承诺（基线情景）：450-550亿美元
• 今年现金支持（预期）：30-50亿美元
• 明年到期供应商债务：200亿美元
• 明年到期金融中期债务：190亿美元

研究结论

巴克莱认为，如果财政部决定将部分Pemex的现货债务互换为UMS，则对基准情景有上行潜力。为了有效，巴克莱预计交易规模将为30-50亿美元“从开始”，为未来五年内根据财政部的需要增加额外交易打开大门，以创建Pemex债券的“上限”。巴克莱认为，7-12年期部分可能成为目标。

考虑到这种风险/回报，尽管预计Q2 2025年EBITDA将约为2-2.5亿美元，但巴克莱将评级从“减持”上调至“市场权重”，并建议购买5年期-7年期部分（Pemex 30s, 31s, 32s和33s）。