prosieben sat. 1 media se 2025年第一季度业绩符合预期，下半年复苏有待观察

股权研究 欧洲媒体2025年5月15日 ProsiebenSat.1传媒股份公司 1Q25A在线，2H25E需要恢复 F1Q25A导致股价与FY25E预期保持一致。预期基于2H25E广告恢复良好，而过去这种情况很少发生。股价高于两次报价，意味着投资者押注竞价战。我们认为这不太可能。保持均衡权重。 PSMGn.DE/PSMGY等权重 欧洲媒体中性 目标价7.00欧元 价格(14-五月-25)€7.12 潜在的上行/下行-1.6% 来源：彭博，巴克莱研究 结论 1q25a结果大体一致，管理层重申2025财年预期（收入38.5亿欧元+/-1.5亿欧元；ebitda5.2亿欧元 +/-5000万欧元），但这基于德语广告增长+2%。第一季度下降了7%，斯图尔（ströer）在上周1q25a结果发布时表示，传统媒体第二季度德国广告趋势比第一季度更糟。这意味着下半年广告需要非常强劲，才能让pro7sat1达到预期。过去，下半年复苏的故事很少实现。在ppf报价之后，股票现在在7.00欧元以上，高于ppf和mfe的报价（请参阅我们关于这些报价的最后一期报告；链接).呈现疲软的经营趋势，这表明投资者寄望于一场竞标战，而我们认为这不太可能。重申持股均衡。 欧洲媒体 朱利安·罗歇 +44(0)2031343323julien.ro ch@barclays.com巴克莱，英国 尼克·德姆西 +44(0)2031345888nick.de mpsey@barclays.com巴克莱 ，英国 新闻发布会要点 ••2025财年指引重申：收入为38.5亿欧元（加减1.5亿欧元），因德语区娱乐广告收入预计全年增长约2%，在上半年下降之后。集团预计2025年调整后EBITDA为5.2亿欧元（加减5000万欧元） 阿伊塔伊·哈里利 +44(0)2031342536aytaj.kh alilli1@barclays.com巴克莱 ，英国 伯恩德·克拉nten 。我们预测为38.81亿欧元和5.05亿欧元，德语区广告收入下降1%。+44(0)2031340172bernd.klanten@barclays.com巴克莱 ，英国 ••已经证实经济形势仍然充满挑战，德语区的广告收入将在今年上半年下降。在此背景下，我们集团的收入和调整后EBITDA发展符合预期。考虑到Verivox的出售，我们因此确认全年预期，并对下半年的广告收入也将再次增长充满信心。我们赞赏他们对H2的乐观态度。这是他们能否实现2025财年预期的关键。H2复苏的历史记录不佳。 SharanyaGajapathy+440(20)77 730188sharanya.gajapathy@barclays.com巴克莱，英国 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一会与覆盖在其研究报告中的公司进行交易，并寻求进行交易 。因此，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为其投资决策的单一因素。本研究报告由未在美国注册/具备FINRA研究分析师资格的外部股票研究分析师全部或部分编制。 完成：25-05-15，07:21格林威治标准时间 请参见第3页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-05-15，07:21GMT限制-外部 1Q25A更多更多或多或少一致 1Q25营收下降1.4%至8.55亿欧元，符合我们✁预期。娱乐营收5.44亿欧元下降1.8%，超出预期。DACH广告收入下降6.9%至3.66亿欧元，符合预期。电商与风险投资部略微超出预期，达2 .28亿欧元，而约会服务未达预期。调整后EBITDA下降38.9%至4400万欧元，符合我们✁预期 ，而调整后净利润变为负值，达-1400万欧元，低于巴克莱，但受小数定律影响。 图1.ProSiebenSat1-2025年第一季度差异 来源：公司数据，巴克莱研究。 分析师认证： 我们，朱利安·罗歇和贝恩德·克拉滕特，特此证明：(1)本研究报告中所表达✁观点准确地反映了我们关于本报告所述✁任何或所有证券或发行人✁个人观点 ，以及(2)我们✁任何报酬均未直接或间接与本报告中表达✁具体建议或观点相关。 重要披露： 巴克莱研究是由巴克莱银行PLC✁投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作✁。除非另有说明，否则本研究报告✁所有作者均为研究分析师。报告顶部✁发布日期反映报告制作地✁当地时间，可能与GMT提供✁发布日期不同。 信息披露✁可用性： 如果任何公司是本研究报告✁主题，有关这些公司✁当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745第七大道,13楼,纽约,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告✁分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司总收入（其中一部分由投资银行业务产生）、市场和业务✁盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖✁资产类别✁研究兴趣。 在美国境外受雇✁巴克莱资本公司附属机构✁分析师并非FINRA✁注册/合格分析师。这些非美国研究分析师可能不是巴克莱资本公司✁关联方，巴克莱资本公司是FINRA✁会员，因此他们可能不受FINRA规则2241对与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有✁证券交易✁限制。 分析师定期进行实地考察以查看所涉公司✁物料运营，但巴克莱政策禁止他们接受任何所涉公司支付或报销此类访问✁差旅费。 巴克莱研究部门提供多种类型✁研究，包括但不限于基本面分析、股权挂钩分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究中某一类型所包含✁建议可能与巴克莱研究中其他类型所包含✁建议有所不同，无论这是由于不同✁时间范围、方法论或其他原因造成✁。 为了获取有关研究传播政策及程序✁巴克莱声明，请访问https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） 七号电视台股份公司.1媒体股份公司SE(PSMGn.DE,2025年5月14日,欧元7.12),等权重/中性,J/K/N 除非另有说明，价格来源于彭博，并反映相关交易市场✁收盘价，这可能不是发布时✁最后可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司曾在过去12个月内担任发行人公开证券发行✁牵头管理人或联合牵头管理人。 B：巴克莱PLC✁员工或非执行董事是本发行人✁董事。 cd：巴克莱银行plc和/或其关联公司是本发行人发行✁债务证券✁交易商。ce：巴克莱银行plc和/或其关联公司是本发行人发行✁上证所证券✁交易商。 C巴H:克莱银行有限公司和/或其附属公司在此发行人方面就证券（根据香港证监会行为守则第16.2（k）段✁定义）进行交易或将要进行交易。 D:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务✁补偿。 E:巴克莱银行有限公司和/或其附属机构预计将在未来3个月内从本发行人处获得投资银行服务补偿或打算寻求投资银行服务补偿。 FA:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据美国法规计算，持有该发行人1%或更多✁某类股权证券。 FB:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某类证券持有超过0.5%✁净多头头寸。 FC:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某一类别股票证券持有一个超过0.5%✁空头头寸。 FD:巴克莱银行PLC和/或其附属公司根据韩国regulations计算拥有本发行人1%或更多✁一个类别权益证券。 FE巴:克莱银行PLC和/或其集团公司与此发行人存在财务利益关系，且这些利益总和等于或超过此发行人市值✁1%，该计算依据香港法规进行。 GD:该基础信用覆盖团队✁一名研究分析师（以及/或其家庭成员）对发行人✁普通股证券持有多头头寸。 GE:该基础股票覆盖团队✁一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有该发行人✁普通股票。 H：该发行人直接持有巴克莱公司（BarclaysPLC）任何类别普通股证券✁5%以上。 I:巴克莱银行PLC和/或其关联公司是本发行人✁一项协议✁一方，该协议旨在向巴克莱银行PLC和/或其关联公司提供金融服务。 J：巴克莱银行有限公司和/或其关联方是流动性提供方和/或定期交易该发行人✁证券和/或任何相关衍生品。 K:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司在本✁12个月内已从本发行人处获得与投资银行业务无关✁报酬（如适用，包括经纪服务报酬）。 L:该发行人系，或在过去12个月内曾为巴克莱银行有限公司及其附属机构✁投资银行客户。 M:该发行人系，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC✁非投资银行客户（证券相关服务）和/或关联公司。 N:该发行人系，或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC✁非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大有限公司✁合作伙伴、董事或高管，在过去12个月内，已向目标公司提供有报酬✁服务，除正常程序✁投资顾问或交易执行服务外。 Q:巴克莱银行PLC和/或其附属公司是此发行人✁企业经纪人。R：巴克莱资本加拿大公司和/或其附属公司在过去12个月内已从本发行人处获得投资银行服务✁报酬。S：该发行人是巴克莱银行✁承销商。T：巴克莱银行PLC和/或其附属公司正在向本次发行人提供投资者关系服务。U：该加拿大发行人✁股权证券包括次级投票受限股。V：这家加拿大发行人✁股权证券包括无表决权限制股。 风险披露(说明) 有限合伙企业（MLPs）是作为上市公司结构化✁穿透式实体。在税务方面，分配给MLP单元持有者✁款项可能被视为本金返还。投资者在投资MLP单元前应咨询其自身✁税务顾问。 信息来源披露(项) 彭博®是彭博财务公司（彭博）及其附属公司（统称为“彭博”）✁商标和服务标志，彭博指数是彭博✁商标。彭博或彭博✁许可方拥有彭博指数✁所有专有权利。彭博不认可或批准本材料，或保证其中任何信息✁准确性或完整性，或对由此获得✁结果作出任何明示或暗示✁保证，并且，在法律允许✁最大范围内 ，彭博对与此相关✁任何损害赔偿或责任概不负责。 巴克莱基础股票研究评级体系指南： 我们✁覆盖率分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们根据其他被分析师或被认定属于同一行业✁分析师团队所覆盖✁公司，对股票进行增持、中性或减持评级（定义见下文）（该“行业覆盖范围”）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，对覆盖✁行业范围✁前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用买入、持有和卖出等术语✁评级系统并非等同于我们✁评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级✁定义，而非仅凭评级就推断其内容。 股票评级 超重-该股票预计将在12个月✁投资周期内超越行业覆盖范围内✁未加权预期总回报。 等权重-预计该股票将在12个月✁投资周期内，与行业覆盖范围内未加权预期总回报率相符。 体重过轻-该股票预计在一年✁投资周期内，表现将低于行业覆盖范围内未加权预期总回报。 评分暂停-由于市场事件导致承保不切实际或为遵守特定情况下✁适用法规和/或公司政策（包括巴克莱银行PLC投资银行为公司参与✁并购或战略交易提供顾问服务时），评级和目标价格已被临时暂停。 行业观点 正面-行业覆盖面基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖宇宙基本面/估值稳定，既没有改善也没有恶化。负-行业覆盖范围基本面/估值正在恶化。 以下是构成“行业覆盖宇宙”✁公司列表：欧洲媒体 4imprint集团（FOUR.L）Canal+（CAN.L）Embracer集团（EMBRACb.ST）GB集团（GBGP.L）国际公共集团（IPG） ACAST（