埃尔姆公司（ELM）：对第一季度及以后的进一步思考

Elm Company 的 1Q 数字收入减速 2 季度环比和 5% 低于预期，主要原因是项目部分和 Nusuk 导致的疲软。Elm 和 Seera 的补充信息表明，项目部分在 3Q24-4Q24 期间出现激增后变得特别疲软，而 Nusuk 则在 1Q 出现零增长。预计 2Q 有机增长将恢复至 >20%。Absher 数据显示 4 月交易增长加速，有助于缓解对宏观放缓的担忧。34 倍 12 个月前瞻市盈率显示出有吸引力的风险回报比。买入评级。

关键数据：

• 数字收入 1Q 减速 2 季度环比和 5% 低于预期。
• 项目部分解释了数字收入错配的一半，预计 4Q23-2Q24 季度平均为 SAR85m，1Q 错配 SAR33m。
• Nusuk 解释了另一半，预计 1Q 零增长，2Q 将逆转。
• Absher 4 月电子交易量为 40.3m，自动操作量为 11.7m，同比增长 113%，加速了 3Q24 (斋月) 的 49% 和 1Q25 的 90%。
• Absher Business 自动操作量 2.3m，同比增长 28%，加速了 3Q24 的 8% 和 1Q25 的 18%。
• Absher Individuals 自动操作量 9.4m，同比增长 154%，加速了 3Q24 的 66% 和 1Q25 的 139%。

研究结论：

• 项目波动性解释了数字收入错配的一半，应被投资者忽略。
• Nusuk 收入在 1Q 零增长，2Q 将逆转。
• Absher 流量强劲，4 月加速增长。
• 34 倍 12 个月前瞻市盈率显示出有吸引力的风险回报比。