赛博特工公司（4751）：初步印象-运营利润超预期

CyberAgent Inc. (4751 JP) 发布了其 FY9/25 第二季度财报，Jefferies 分析师对其表现持积极看法，认为公司可能超出全年业绩指引。主要业务板块表现如下：

• 互联网广告业务：营收同比增长 9.9% 至 1.175 万亿日元，毛利率为 5.1%，略低于预期，但分析师指出受 Owl 相关调整影响，预计下半年毛利率将有所改善。
• 游戏业务：营收同比下降 23.4% 至 514.66 亿日元，但毛利率提升 2.7 个百分点至 29.8%。公司预计第三季度每季度支出 40 亿日元，第四季度可能略高。新游戏 SD Gundam G Generation Eternal April 表现良好，全球下载量已达 400 万，并将计入第三季度业绩。
• 媒体与 IP 业务：营收同比增长 14.4% 至 570.83 亿日元，利润为 33 亿日元，超出预期。主要贡献来自 Abema 经营亏损改善和 WINTICKET 业务。公司持续推进 IP 投资，打造 IP 生态系统。

分析师认为，下半年业绩增长潜力主要来自媒体/IP 和游戏板块。SD Gundam G Generation Eternal April 的积极反馈以及 ShadowVerse 的推出，提升了公司对完成全年业绩指引的信心。

Jefferies 给予 CyberAgent Inc. “买入”评级，目标价 1400 日元，相当于 FY9/26 预计市盈率 27.8 倍。分析师认为，新游戏的成功推出是主要上行风险，而新游戏发布延迟和 Abema TV 的 KPI 达到峰值是主要下行风险。