住房市场图表手册4月房屋销售略有负增长，价格稳定

加拿大|银行 住房市场图表册：4月房屋销售仍略有负增长，价格稳定 股权研究2025年5月15日 图1-月度房屋销售与10年月度移动平均 在BoC将利率在4月份维持不变，此前已连续降息七次后，该月房屋销售略有亏损 ，而由于新房源数量放缓，价格仍保持正值。尽管利率环境更为有利，并且住房抵押贷款规则也较为宽松，但我们认为，美国贸易和关税的不确定性继续抑制房屋销售活动，并可能在未来一段时间内影响银行的住房抵押贷款业务量。 0 . 来源：加拿大房地产协会，杰弗里 在通常更强劲的春季销售旺季中，持续的关税不确定性仍使购房者持观望态度。根据加拿大房地产协会（CREA）发布的数据，加拿大4月份的房屋销售仍然面临挑战，环比下降0.1%，同比下降9.8%。CREA指出，“鉴于未来经济可能出现动荡的可能性增加，未来的风险在于，试图出售房屋的平均人数转变为必须出售房屋的大量人群。”在价格方面，经过连续四个月的下降后在3月份转正后，平均房价保持稳定，环比上涨0.2%，但仍同比下降3.9%。 销售至新房源比率略有上升，因新房源下降幅度超过销售疲软：4月份新增物业数量下降1%。随着销售适度疲软，全国销售至新房源比率略微上升至46.8%（与3月的46.4%相比），仍远低于55%的长期平均水平 。因此，4月份库存月数保持不变，仍大致符合5个月的长期平均水平。话虽如此，CREA指出4月底新增物业数量为18.3万套，虽然同比上升超过14%，但仍低于该时期201,000套的长期平均水平。在住房供应方面，加拿大抵押贷款和住房公司（CMHC）的数据显示，4月份住房开工在连续两个月下滑后强劲反弹 ，较3月增长超过30%，同比大致增长16%。CMHC强调，4月份的强劲增长主要是由“魁北克省和草原省份所有住房类型普遍增加，而安大略省和英属哥伦比亚省的开工量同比下滑”所驱动。 加拿大房价转positives并继续在49度线以南加强：根据标普·凯斯-希勒的最新数据，综合20种房屋价格指数连续第二个月续创新高，2月份上涨0.7%（对比1月份上涨0.1%），同比上涨4.5%（对比1月份同比上涨4.7%）。边境以北地区，在连续三个月下跌后，特伦特-国家银行综合11种房价指数转为positives，3月份上涨超过1%（对比2月份下降13个基点），同比上涨2.32%（对比2月份同比上涨2.87%）。 最新住房数据对加拿大银行住宅贷款组合可能意味着什么：从第一季度来看，我们估计银行的国内住宅贷款组合（抵押贷款和HELOC）保持稳定，环比增长0.4%（较去年同期增长5.8%），主要得益于BNS(+1. 8%环比)和NA(+1.1%环比)的强劲增长，而RY(+0.4%环比)、CM(+0.2%环比)和TD(+0.2%环比)略有上升，EQB(-0.8%环比)和LB(-1.4%环比)则为负值。展望第二季度，尽管抵押贷款续约应继续产生积极影响，但在连续五个月负增长的环境下，我们预计抵押贷款量可能会有所降温，尽管仍保持适度正增长。综合来看，我们预计第二季度抵押贷款增长率为0.5%，较去年同期增长3.7%。 约翰·艾肯，CFA*|股票分析师 (416)847-7376|jaiken@jefferies.com 乔Ng，CFA*|股票分析师 (416)847-7396|jng4@jefferies.com ariasamarzadeh,cfa*|股票分析师 (416)847-7398|asamarzadeh@jefferies.com *杰富瑞证券公司 请参阅本报告第6-11页的分析师资质认证、重要信息披露以及非美国分析师状态的相关信息。 月度住房图表 图2-销售价格与住宅销售量占比变化对比 $1,000,000 $800,000 $600,000 $400,000 $200,000 $0 Jan-22Oct-227月23日04-2401-25 住宅销售环比%变化住宅销售价格（LS） 来源：加拿大房地产协会，杰弗里 图4-月度房屋开工量（年化）与6个月趋势 400,000 300,000 200,000 100,000 0 15% 5% (5%) (15%) 图3-房屋销售同比%变与销售价格同比%变 40% 20% 0% (20%) (40%) 01-2210月22日7月23日04-2401-25 销售量同比变化%（LS）住宅销售额同比增长% 来源：加拿大房地产协会，杰弗里 图5-库存月数与销售至新房源比率 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 40% 20% 0% (20%) (40%) 100% 80% 60% 40% 20% 0% 01-2210月22日7月23日04-2401-25 月度房屋开工6M趋势 01-2210月22日7月23日 库存月数（LS） 04-2401-25 销售至新增房源 来源：加拿大抵押贷款和住房公司，杰弗里斯 加拿大与美国房价指数图表 图6-标普/Case-Shiller20与特兰尼特-国家银行C11-年同比变化 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% (5.0%) (10.0%) (15.0%) (20.0%) 04-0210-0504-0910-1204-1610-19 T-NBC11Y/Y%变化 来源：加拿大房地产协会，杰弗里 04-23 SPCS20 来源：标普全球、特伦特国家银行、杰富瑞 年度房屋与预测图表 图7-年度住宅销售和预测图8-平均年住宅销售价格及预测 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 199019941998200220062010201420182022 2026F $900,000 $800,000 $700,000 $600,000 $500,000 $400,000 $300,000 $200,000 $100,000 $0 199019941998200220062010201420182022 2026F 来源：加拿大房屋银行公司，杰弗里斯 图9-年度住房开工和预测 280,000 260,000 240,000 来源：加拿大房屋银行公司，杰弗里斯 图10-年度销售与新房源比 80.0% 70.0% 卖家的市场 220,000 200,000 180,000 160,000 60.0% 50.0% 40.0% 140,000 120,000 100,000 199019941998200220062010201420182022 2026F 30.0% 20.0% 买家的市场 199019941998200220062010201420182022 2026F 来源：加拿大房屋银行公司，杰弗里斯 信贷和宏观图表 图11-家庭债务偿还率 16 15 14 13 12 11 10 Q1Q1Q1Q1Q1Q1Q1Q1Q1Q1Q1Q1 来源：加拿大抵押贷款和住房公司，杰弗里斯 图12-信贷市场债务与可支配收入比率 200 180 160 140 120 100 80 Q1Q1Q1Q1Q1 Q1Q1Q1Q1Q1Q1Q1 199019931996199920022005200820112014201720202023199019931996199920022005200820112014201720202023 来源：加拿大统计局，杰富瑞 图13-加拿大-滞纳抵押贷款占全部抵押贷款的百分比 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% 来源：加拿大统计局，杰富瑞 四-95四-99四-0304-0704-114月15日04-1904-23 来源：加拿大银行协会，杰弗里 图14-加拿大银行可负担性指数 0.700 0.600 0.500 图15-加拿大与美国失业率 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 0.400 6.0% 0.300 4.0% 0.200 2.0% 0.100 0.0% 0.000 1980Q31986Q31992Q3 06-203月21日12月21日Sep-2206-2303-2412月24日 1998Q32004Q32010Q32016Q32022Q3加拿大美国 来源：加拿大银行，Jefferies来源：FactSet，Jefferies 公司估值/风险 对于本报告推荐的公司的重要披露信息，请访问我们的网站https://javatar.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action或者致电212.284.2300。 分析师认证： 我，约翰·艾肯，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 我，JoeNg，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分补偿与本研究报告中表达的特定建议或观点，直接或间接，没有或将有或不会有任何关联。 我，爱丽亚·萨马拉兹德拉，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉证券（公司）的个人观点。我还证明，我的一部分补偿金与现在或将来直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 非美国分析师注册：JohnAiken,CFA受雇于JefferiesSecurities,Inc.，JefferiesLLC的非美国子公司，且未在FINRA注册/合格为研究分析师。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及研究分析师与目标公司沟通、公开露面和持有交易证券的限制。 非美国分析师注册：JoeNg,CFA受雇于JefferiesSecurities,Inc.，JefferiesLLC的非美国附属机构，且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员机构）的关联人，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易相关的限制。 非美国分析师注册：AriaSamarzadeh,CFA受雇于JefferiesSecurities,Inc.，JefferiesLLC的非美国附属机构，她/他们未在美国证券交易委员会注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC的关联方，JefferiesLLC是证券交易委员会的会员机构，因此可能不属于证券交易委员会规则2241的适用范围，也不受与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易限制。 和所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（员）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时间间隔内发布。 投资建议记录 《马拉喀什协约》第3条(1)e款和第7条 推荐发布推荐分发 2025年5月15日，东部时间10:24。 2025年5月15日，东部时间10:24。 公司特定信息披露 分析师已访问加拿大丰业银行的物料操作。发行人已支付或报销了分析师与该访问相关的部分或全部差旅费。 分析师已访问加拿大丰业银行的物料操作。发行人已支付或报销了分析师与该访问相关的部分或全部差旅费。 分析师访问了加拿大帝国银行的物料运营。分析师已参观加拿大劳伦森银行的材料运营。分析师已参观加拿大众议院的材料操作。 分析师已访问加拿大皇家银行的材料操作。分析师已参观多伦多帝国银行的材料运营。 在过去12个月内，Jefferies金融集团公司、其关联公司或子公司已从加拿大国家银行获得投资银行服务的补偿。 在过去十二