艺康集团（ECL）：新产品将支撑定价顺风

Ecolab 将通过新产品推出和市场渗透来推动收入增长，预计 2024-2027 年销售和 EPS 年均复合增长率 (CAGR) 分别为 4% 和 15%。新产品创新包括含有酶的化学品，以减少清洁时间和劳动力强度，主要重点是利用数据提高运营效率。例如，Dish IQ、Kitchen IQ 和 Ecosure 等产品利用数据提高效率和客户体验，并将有助于提高市场和单个客户渗透率。

价格上涨将增强增长：90% 的产品是本地生产和销售的，虽然关税将产生较小的影响，但投入成本增加了 2-40%。附加费将抵消这些成本增加，并且随着新产品的节省，该公司可以提高客户价格，而不管宏观环境如何。我们预计价格上涨和生产力提高将使 EBIT 利率提高到 2026 年的 18.1%，并指出 Ecolab 正在按计划实现其到 2027 年实现公司wide EBIT 利率 20% 的目标。

工业终端市场仍然疲软，重工业、纸张、采矿和金属领域存在特别弱点。这些行业的需求可能保持疲软，直到可见性提高。消费者信心仍然疲软，但酒店行业的需求正在上升，害虫防治、数据中心、电子产品和水管理需求尚未降温。水资源保护仍然是一个长期利好，可能会在下一个十年推动增长。

目标评级：买入，目标价 310 美元，基于 DDM 模型、历史估值以及行业估值和盈利能力的回归分析。主要风险包括稀释性并购和竞争动态。